一本书读懂建材行业投资：存量时代龙头崛起

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内容简介

前言 建材的格局与时代

第1章 基本概念与研究框架

1.1 什么是建材：概念及分类

1.2 建材产业链及研究框架

1.2.1 消费建材

1.2.2 周期建材

1.2.3 工业建材

1.3 建材总需求：典型的投资驱动

第2章 消费建材：存量时代，变革加速

2.1 历史复盘：消费建材何以牛股辈出

2.2 市场需求：过去新房驱动，未来存量主导

2.2.1 消费建材下游需求和房地产投资更相关

2.2.2 需求结构：存量房改造有望开辟新蓝海

2.2.3 主要细分赛道均为千亿元市场

2.3 竞争格局：龙头强者恒强，渠道变革加速

2.3.1 市占率现状及未来提升路径

2.3.2 渠道变革加速龙头集中度提升

2.4 从财报解读核心竞争力：生产看成本，销售看品牌及渠道

2.4.1 资产结构：板材、建筑五金、防水行业资产较轻，石膏板行业相对重资产

2.4.2 现金循环周期：涂料、板材、石膏板、防水、管材行业较短

2.4.3 盈利能力：市占率及C端业务占比高的龙头ROE更稳定

2.4.4 核心竞争力：生产看成本，销售看品牌及渠道

2.4.5 盈利质量：收入、利润及增长质量的探究

2.4.6 现金流：企业价值创造的源泉，背后是高ROIC驱动

第3章 周期建材：规模成本制胜，供给改革新周期

3.1 水泥：需求总量下行，供给新周期

3.1.1 水泥需求：短期看库存，中期看房地产，长期看人口

3.1.2 水泥竞争格局：供给侧结构性改革带动行业进入新周期

3.1.3 历史复盘：海螺水泥20年扩张之路

3.2 玻璃：龙头规模成本领先及多元扩张

3.2.1 建筑玻璃：未来增长看竣工及节能改造

3.2.2 光伏玻璃：未来格局取决于需求与供给的动态平衡

3.2.3 汽车玻璃：新车存量双拉动，寡头格局稳固

3.2.4 电子玻璃：国产替代加速，从“柔变”到“叠变”

3.2.5 药用玻璃：中硼硅玻璃渗透率带动量价齐升

3.2.6 财报解读：龙头企业规模与成本优势持续领先

3.2.7 龙头复盘：信义玻璃及福莱特成长之路

第4章 工业建材及新材料：多元需求双碳驱动，国产替代提速

4.1 玻纤：需求多元驱动，龙头新一轮扩产

4.1.1 市场需求：性价比驱动多元化需求

4.1.2 寡头格局稳固，龙头产能扩张规划较大

4.1.3 财报解读：成本、产能及研发构筑中国巨石核心竞争力

4.1.4 龙头复盘：中国巨石产能扩张及资本市场表现

4.2 绝热材料：新国标及“双碳”驱动需求扩容

4.2.1 建筑绝热：新国标推动保温材料需求扩容

4.2.2 工业绝热：减碳驱动陶瓷纤维及气凝胶等应用提速

4.3 碳纤维：需求持续高增长，国产化率不断提升

4.4 光伏封装新材料：BIPV催生TCO及胶膜需求

4.4.1 BIPV拉动超薄及TCO玻璃需求

4.4.2 胶膜：EVA膜为当前主流，PVB膜为BIPV最优选

第5章 建材行业国际对标研究

5.1 对标美国，中国存量房市场是否到来

5.1.1 中国存量房处于什么时代

5.1.2 房龄：当前或仍处于临界点左侧

5.1.3 中等收入人群比例已达标，但收入水平差距较大

5.1.4 人口结构：处于黄金阶段，但后续存忧

5.1.5 改造市场能成为对冲新建市场下行的力量吗

5.2 涂料国际比较：千亿市场巨头崛起

5.2.1 全球涂料市场：前十涂企占比约四成，亚太份额提升快

5.2.2 宣伟对标研究：全球涂料市值标杆的成功之道

5.2.3 立邦对标研究：立足亚洲的世界涂料品牌

参考文献

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