高负债一定意味着高风险吗

前面我们说了，企业的负债并非越少越好，可是要说负债越多越好，似乎也有问题。问题究竟出在哪里呢？难道过去我们经常听到的“高负债高风险”是错的吗？这里的关键是，我们必须区分两类不同性质的负债。

我们知道负债来自债权人，而实际上企业有两类不同的债权人：一类是像银行、信托等这样的金融机构，企业通过专门的融资行为向他们借入资金，这种由融资行为形成的负债被称为“金融性负债”。金融性负债由于存在固定的利息率、明确的到期日、需进行抵押担保等条款和要求，因此又被称为刚性负债。

还有一类债权人，他们是企业所在产业链的上下游合作方，企业在日常经营过程中因为与他们产生业务往来而形成负债，比如欠供应商的货款、预先收到客户的款项等。这类负债是企业在日常经营过程中自然产生的，因此被称为“经营性负债”。经营性负债不像金融性负债那样存在那么严苛的条款，也没有固定的利息率要求，在偿还时间和方式等方面更加灵活，因此又被称为柔性负债。

金融性负债和经营性负债的主要区别如表1-1所示。

表1-1 从六个维度看金融性负债和经营性负债的主要区别

区分开两类不同性质的负债后，我们就可以分析高负债与高风险之间的关系了。事实上，企业负债水平与财务风险的关系不能一概而论，关键要看企业的负债结构，也就是究竟哪类性质的负债比较多。

如果金融性负债较多，意味着企业有较大的刚性还款压力。当这些金融性负债到期时，一旦企业资金存量不足，导致未能按时足额还本付息，便会产生债务违约，这会极大影响企业的信用和再融资能力。因此，金融性负债过高确实意味着企业的财务风险较高。

如果企业的经营性负债如应付款、预收款较多，那么说明什么呢？应付款多，说明企业在与供应商的谈判中有较高的话语权，能够争取较为有利的结算条件；预收款多，则意味着企业的产品受到市场欢迎，客户愿意先付款给企业以锁定订单。无论是哪种情况，企业的运营资金压力都可以大大减轻，从而降低对股东投入和银行贷款的依赖，因此经营性负债高并不必然意味着更高的财务风险。

比如，我们国家目前对于商品房销售允许采用期房销售模式，因此房地产开发企业账面上往往会存在一定规模的预收账款，也就是商品房预售款。如果一家房地产企业账面有大量预收账款，恰恰说明这家企业的房子卖得好，这种形式的负债对企业来说是一件好事。而现实中那些出现债务危机的房地产企业，则主要由于其金融性负债水平过高或债务期限结构不合理。关于财务杠杆运用及其风险，我们在后面的章节会详细说。

所以，高负债究竟是否等同于高风险，这个问题我们不能简单给出答案，要具体分析负债的来源或性质。

根据这个逻辑，我们也不宜简单地采用资产负债率指标来衡量一家企业的财务风险。资产负债率反映的是一家企业的负债水平与资本结构情况，它是用负债总额除以资产总额得出的。

资产负债率＝负债总额÷资产总额×100%

注意这里公式中用的是负债总额，并没有特意区分金融性负债和经营性负债。对于不同行业或不同发展阶段的企业，其负债规模及结构可能存在较大差异。

比如，银行和房地产企业的资产负债率普遍较高，而互联网企业和初创企业的资产负债率则较低。这既跟行业特性有关，也跟企业所处发展阶段及其融资模式有关。很显然，我们不能因为银行的资产负债率高于初创企业，就简单地说银行的财务风险高于初创企业。

总之，如果简单地将企业负债水平或资产负债率高低等同于财务风险高低，将很可能得出不客观的结论。