1.4 分散投资，降低风险

投资市场个股涨跌难以预料，投资人应如何稳定或者提高持股价值？可行的方法是，将资金分散投资在不同类型的股票上，一些股票价格下跌的损失可以被另外一些股票价格上涨的收益所弥补。

可以从理论上模拟分散投资的优势。将10万元资金投资在1只未来大涨或大跌各占50%概率的股票上，并假设大涨的收益率为120%，大跌的收益率为-100%，则10万元在投资期末要么变成22万元，要么一分钱不剩，风险显然太大。

现在假设将10万元平均投放在10只股票上，且判断上涨正确的概率仅为50%，即最终有5只股票大涨、5只股票大跌，则期末时收益率仍然有10%，即（2.2×5-10）/10。而判断完全错误，即10只股票全部大跌、损失10万元本金的概率仅为0.510=0.00097656，是小概率事件。因此，分散投资极大地降低了投资风险。

分散投资的最高境界是全球投资，即投资人不仅投资本国股票，而且投资众多外国股票。中国投资市场是全球投资市场中极其重要的组成部分，备受外国投资人关注。外国投资人进入中国投资市场的标志性事件按时间排序主要有：

2003年5月，中国实施QFII制度。QFII是qualified foreign institutional investors（合格境外机构投资者）的首字母缩写，是指合格的境外机构投资人被允许把一定额度外汇资金兑换为人民币，通过专门账户投资中国证券市场，包括股息及买卖价差等在内的各种资本所得经中国政府有关部门审核后可转换为外汇汇出。2020年5月7日，中国人民银行、国家外汇管理局公告，取消境外机构投资者额度限制。

2011年，中国实施RQFII制度。RQFII是指，境外机构投资人运用来自境外的人民币资金进行境内证券投资。2020年5月7日，RQFII投资额度限制也被取消。

2018年6月，中国市场被纳入广受国际投资者重视的摩根士丹利资本国际公司（Morgan Stanley Capital International，MSCI）新兴市场指数和全球指数。

2018年7月，在中国境内工作的外国人，在A股公司境外（包括子公司）工作并参与股权激励的外籍员工，可以买卖A股股票。

2018年12月，标普道琼斯指数有限公司宣布，将中国A股纳入其新兴市场全球基准指数。

2019年6月，富时罗素指数公司宣布，将中国A股纳入其全球股票指数体系。

中国投资人也借助2006年9月推出的QDII制度进入国外投资市场。QDII是qualified domestic institutional investors（合格境内机构投资者）的首字母缩写，是在人民币资本项目不可兑换、资本市场未完全开放的条件下，经中国政府有关部门批准，有控制地允许国内机构投资境外投资市场的一项制度安排。

中国投资市场已经与境外投资市场例如英国等，建立沪伦通等双向连通机制。沪伦通于2019年6月17日正式启动，上海证券交易所和伦敦证券交易所允许符合条件的上市公司，在对方市场发行存托凭证并上市交易。

在建立沪伦通之前，中国投资市场建立了沪港通和深港通两种双向连通机制。沪港通于2014年11月17日正式启动，上海证券交易所和香港联合交易所允许两地投资人通过当地证券公司买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。深港通于2016年12月5日正式开通，深圳证券交易所和香港联合交易所允许两地投资人买卖对方交易所规定范围内的上市的股票。

即使是主要投资本国市场的绝大多数中国投资人，也有必要分散投资，因为中国股市不同年份涨跌幅度最大的行业是不同的（见表1-1），且这种变化很难有规律可循，将资金分散投资在不同行业股票上，其收益稳定性高于将资金集中投资在某个或少数特定行业上。

表1-1 2006～2021年涨跌幅度最大的行业（%）

资料来源：作者根据第三方信息整理所得。

分散投资、降低风险的投资准则不仅适用于股票投资，还适用于跨资产类别的投资。观察最近11年各类资产收益率（见表1-2）可以发现，每年涨跌幅度最大的资产都不相同，且在这种变化中同样难以发现规律。因此，投资时将资金分散投放在不同类别的资产上，比将全部资金投放在股票上更容易取得降低风险的效果。

表1-2 各类资产历年收益率（%）

资料来源：作者根据网络数据整理所得。