5.5 成本高企，利润不甚理想

大众集团的利润恶化情况分别发生在两次石油危机期间。由于石油危机造成的销量下滑以及美国市场经营的恶化，大众在1974年和1975年分别亏损了8亿德国马克和1.6亿德国马克。1981年大众在巴西的销量大幅下滑，仅巴西地区就造成了5.39亿德国马克的损失，给大众集团的整体利润带来了负面影响。毛利率和净利率在两次石油危机期间均有大幅下滑（见图3-66，图3-67）。

图3-66 1973～1981年大众集团净利润（百万德国马克）及同比

资料来源：大众公司

图3-67 1971～1986年大众集团毛利率及净利率

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两次石油危机期间利息支出陡增，工资成本和利息支出占总成本的比重有较大幅度的上升。1974年利息费用从2.25亿德国马克增长至4.66亿德国马克，主要是由于美国大众汽车公司、巴西大众汽车公司和墨西哥大众汽车公司的银行贷款增加。造成1981年的利息费用从5.6亿德国马克增加到14亿德国马克的原因是大众在南美的子公司信贷额增加，而这些国家由于通货膨胀严重，导致融资成本高企（见图3-68，图3-69）。

图3-68 1971～1986年工资成本（百万德国马克）及占比

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图3-69 1971～1986年利息支出（百万德国马克）及占比

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第一次石油危机期间正值大众新一代车型的推出，主要资本开支是为了新车型的生产线的需要。1980年大众集团的投资同比增长38%，主要用于新帕萨特和桑塔纳的生产以及建设捷达在南非和墨西哥的生产设施。20世纪80年代初期的投资的另一个重要方向是改进生产设备，增加计算机技术的应用和提高生产的现代化水平（见图3-70，图3-71）。

图3-70 1969～1981大众资本开支（百万德国马克）及折旧

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图3-71 1971～1981年大众资产负债率

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