不同资产的表现

在机器人时代，利率变化将成为影响不同资产的表现以及投资回报的最重要因素之一。我在这里必须得说点什么，但我不能也无意将它们作为任何形式的投资建议表。

但读者对不同类型资产的平均表现和总体表现有合理的预期。此外，它们的表现甚至可能对宏观经济产生一定的影响。因此，考虑不同类型资产可能发生的情况很重要。

若由于上述原因，实际利率降低了，那么这将或多或少对所有投资类别产生压倒性影响，支撑资产价值，但也将延续低收益率时代。不过，也是由于上述原因，我怀疑这种情况不会发生，而且实际利率将回到2007—2009年前被人们视为正常的水平。在这种情况下，我们能对不同资产的表现说些什么呢？

债券的走势将受到当前和未来实际利率水平以及预期通胀率的密切影响。如上所述，我没有理由认为机器人和AI的广泛应用会推动平均通胀率向任一方向发展，我也没有理由相信金融市场会预期出现这样的结果。我已经说过，预计实际利率将回归“正常”甚至更高水平。换句话说，债券收益率有望回归“正常”甚至更高水平。从目前的情况来看，这意味着现有的资本持有者将蒙受巨大损失。

与此同时，股票很可能会受到相反力量的冲击。一方面，如上所述，债券可能发生的变化会产生一种抑制性影响。另一方面，如果我对经济增长将会强劲的假设是正确的，那么这将产生提升利润增长率的效果。此外，即便没有这样的促进作用，收入分配仍有可能发生上述从工资转向利润的重大转变。

请注意，至于股权投资，微观细节肯定会主导宏观普遍性。有些行业及行业内的企业将从新革命中获得可观的利润，而另一些行业则根本不会从中受益，或者严重亏损，甚至走向消亡。机器人和AI革命将改变生产结构，甚至改变我们生产的那些东西（thing）。但这些词可能会有点误导人。“produce”（生产）一词并不完全合适，无论恰当的动词是什么，宾语都有更可能是“non-thing”（非物）而不是“thing”（物）。

投资的表现将取决于基础资产及其管理工作如何应对机器人和AI带来的挑战和机遇。为了让你能对第4—6章的内容先睹为快，我在此列举四个蓬勃发展的领域：医疗保健、休闲活动、个人发展、老年护理。

类似的考虑也适用于房地产领域。住宅地产也将受到相反力量的冲击。实际利率任何幅度的上升都会倾向于压低价格，而收入的大幅增长则倾向于推高价格。

可以说，商业地产的情况与之大致相同。但在这方面，微观细节也很有可能发挥压倒性作用。而商业地产可能会受到重大的负面宏观因素的影响。如果因为人们选择（或被迫）投入更多的时间用于休闲（我将在第4章讨论这一点），那么工作时间就会大幅减少，这必定会加强最近使商业办公空间需求趋于减少的力量。近几十年来，在没有AI的影响或者至少影响不是很大的情况下，商业空间需求的长期趋势是下降的。自1980年以来，英国的实际办公室租金已经下降了20%。此外，无人驾驶汽车的普及可能会对商业地产价值产生巨大的潜在影响，对此我将在第5章详细讨论。