威尼斯债券

当英国和法国在欧洲大陆大打出手时，威尼斯和热那亚也没闲着，他们的战场在地中海、黑海，在亚德里亚海北端狭窄的潟湖内。英国和法国两位国王为的是王位继承权。而威尼斯和热那亚也有相同的目标：抢占市场份额，垄断市场。

在第一次十字军东征时，热那亚舰队的风头一度碾压谨慎的威尼斯人。但1204年之后，一切都变了样。威尼斯人主导的十字军攻陷了君士坦丁堡，把热那亚人从东方一些富裕市场中驱逐出来。

1250年，在以色列阿卡古城，双方的私人恩怨最终酿成群族冲突。一群热那亚暴民冲到海港，洗劫了威尼斯船只，掠夺了他们的街区，屠杀了里边的居民。战争就这样点燃，这场战争连带刻骨的仇恨持续了150年。

为了这场旷日持久的拉锯战，威尼斯和热那亚都在融资上做了大量工作。

面对战争造成的临时性支出，热那亚议会以税收为抵押，向辛迪加组织借款。威尼斯也采取了类似办法，他们将盐的专卖收入用作借款保证。此外，威尼斯还向每位市民要求强制性贷款，承诺在本金偿还前每年支付5%利息。

1262年，巨大的军事压力之下，威尼斯颁布《债券法》。法案将原先发行的所有短期债券合并成一个基金，政府承诺以其税收收入每年分两期支付5%利息，该基金后来被称为蒙特（Monte Vecchio）基金。

这个基金有两个创新是划时代的：一是不可赎回。除非在公开市场上进行回购，否则政府不用偿还本金。二是可转让。政府按法律规定支付利息，债权可以继承、转让和用于支付。威尼斯的贷款已经标准化，可以在二级市场——里亚尔托市场进行买卖。而交易对象，是由政府债券产生的应付未付利息。

政府债券在私人和社会组织中的投资组合也得到了前所未有的重视。

接下来几个世纪，每当有军事需要的时候，威尼斯都会求助于蒙特基金。

债券市场也成了避险场所。1344年，里亚尔托银行破产，资金都流向信用风险较低的“国债”市场，国债价格迅速攀升至面值的102%。

在与热那亚的长达一个半世纪的战争中，里亚尔托债券市场一直处于波动状态。威尼斯的做法很快在意大利各个城邦流行。基金也成了战争和国家经济的晴雨表。威尼斯债券的发明，代表西欧国家财政精细化管理能力的大跃升。

1379年秋，第四次威尼斯-热那亚战争——基奥贾之战爆发。这一次，威尼斯人将自己的资源动员到了极限，除了全民皆兵，还花巨资聘请了数万名雇佣兵。这次战争需要的贷款额度是威尼斯所有个人资本的41%，并迫使不动产大规模变现。最终，威尼斯取得了决定性的胜利，热那亚接受无条件投降，热那亚在地中海从此一蹶不振，不得不将目标转向渺茫的大西洋。

基奥贾之战结束后，威尼斯意气风发，一度主宰了世界的贸易。威尼斯的这一赤字融资体系，标志着现代财政制度的产生。这种长期负债形式，此后不断被改进，并在欧洲广泛传播。

政府债券不仅是融资工具，更产生了深远的政治影响。戈兹曼教授认为，这种联邦债券功能多种多样：第一，政府债券集中社会资本，将私人财富转变为财政和军事力量。第二，政府债券将个人利益和国家利益绑在一起，形成命运共同体。第三，大量政府债券收入转向民生领域，通过再分配，可为社会提供保障。第四，政府债券和利息的交易，开启了非常复杂的投机形式，产生了多种多样的金融技术，这些金融工具将成为现代金融市场产生的源头。

15世纪，意大利实现了惊人的财富增长，为文艺复兴奠定了物质基础。