第三章　好行业

沃伦·巴菲特——

不能仅凭过去看未来，否则图书管理员都是大富翁了。

所谓寻找好行业，无非是考量公司发展的外部环境，特别是所处行业竞争的环境是否有很大的发展及改善空间。如巴菲特所言，投资就像滚雪球，不仅要有很厚的雪，还要有很长的坡道。行业就像山坡上的雪道，有的行业能长久并且稳定性好，如医药、食品饮料。有的行业随着时间不断发展变化，或被淘汰或被改造重生，比如纸媒报纸和杂志的生存环境已经发生革命性变化，印数和传阅率大幅下降，不得不向融媒体方向求生存。寻找好行业的另一层意思在于，不仅要山坡很长很好，还要有一定门槛，减少新加入者，让已在赛道上的企业专享丰厚利润。

不同行业机会不同，同一行业不同的企业机会也不同。白酒股在市场中的惊艳表现让很多人印象深刻。中国人饮用白酒的悠久历史让这一赛道通畅无阻，饮酒品质的提升和文化沉淀，使得老牌名酒逐渐形成竞争优势，进入门槛的提高让新品牌生存艰难。老牌白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司多年保持很高的利润率，而利润的提升进一步提高了行业进入门槛，加固了业已形成的“护城河”。

同一行业不同的发展阶段产生的机会也不相同，以乳业上市公司为例，国内乳企竞争格局大体形成，伊利、蒙牛为第一梯队，年销售额在700亿元以上，光明乳业、君乐宝、新乳业、三元股份为第二梯队，年销售额在50亿～300亿元，其他如天润乳业、燕塘乳业、科迪乳业等为第三梯队。从总量来看，欧美发达国家人均年饮奶量在130公斤以上，而国内人均年饮奶量为40公斤左右，还有很大的上升空间。随着牛奶产品需求量的上升，对牛奶的品质和产品方向也提出了新要求：一是对北纬40°黄金奶源带原产地奶的需求提高；二是对低温巴氏杀菌鲜奶和低温酸奶的需求量增加。乳业赛道很长、机会很大，是行业继续维持目前发展的梯队格局，还是有乳企黑马逆势超越重构竞争格局？这是投资者研究这一行业的主要关注点。