第二节 权益类证券
权益类证券包括权益证券和类权益证券，常见的有股票、存托凭证、可转换债券和权证。
一、股票
1．股票的特征
（1）收益性。
收益性是股票最基本的特征，股票的收益主要有两类：①股息和红利；②资本利得。
（2）风险性。
风险性是指持有股票可能产生经济利益损失的特性。
（3）流动性。
流动性是指股票可以依法自由地进行交易的特征。
（4）永久性。
永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无期限的法律凭证。
（5）参与性。
参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性。
2．股票的价值与价格
1）股票的价值
（1）股票的票面价值又称面值，即在股票票面上标明的金额。
（2）股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，是每股股票所代表的实际资产的价值。
（3）股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值。大多数公司股票的清算价值低于其账面价值。
（4）股票的内在价值即理论价值，是指股票未来收益的现值，决定股票的市场价格。
2）股票的价格
（1）理论价格。
股票及其他有价证券的理论价格就是以一定利率计算出来的未来收入的现值。
（2）市场价格。
股票的市场价格一般是指股票在二级市场上买卖的价格。
【例2.3·单选题】股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的（ ）。[2012年3月证券真题]
A．清算资金
B．账面价值
C．资产价值
D．实际价值
【答案】D
【解析】股票的清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值。从理论上说，股票的清算价值应与账面价值一致，实际上并非如此。只有当清算时公司资产实际出售价款与财务报表上的账面价值一致时，每一股份的清算价值才与账面价值一致。
3．股票的类型
按照股东权利分类，股票可以分为普通股和优先股。
1）普通股
普通股是最主要的权益类证券。普通股股东享有收益权和表决权。
2）优先股
优先股是一种相对普通股而言有某种优先权利（优先分配股利和剩余资产）的特殊股票。优先股拥有股权和债权的双重属性：承诺付给持有人固定收入，但无表决权；属于一种股权投资。
3）普通股和优先股的风险收益比较
优先股在分配股利和清算时剩余财产的索取权优先于普通股，普通股具有较高风险和较高收益的特征。
二、存托凭证
1．概述
1）起源
存托凭证起源于20世纪20年代的美国证券市场，由J.P．摩根首创。
2）含义
存托凭证是指在一国证券市场上流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。
3）作用
（1）对发行人来说，发行存托凭证可以扩大市场容量，增强筹资能力。
（2）对投资者来说，购买存托凭证可以规避跨国投资的风险。
2．分类
（1）全球存托凭证（GDRs）：发行地既不在美国，也不在发行公司所在国家。大多数全球存托凭证在伦敦证交所和卢森堡证交所进行交易，通常以美元计价。
（2）美国存托凭证（ADRs）：是以美元计价且在美国证券市场上交易的存托凭证。ADRs是最主要的存托凭证，其流通量最大。
按基础证券发行人是否参与存托凭证的发行，美国存托凭证可分为：①无担保的存托凭证；②有担保的存托凭证。
有担保的ADRs可分为四种类型，分别为一级、二级、三级公募ADRs和144A规则下的私募ADRs，具体如表2-2所示。
表2-2 有担保的ADRs的类型
在一家美国交易所上市交易的外国公司可采用二级公募存托凭证，在美国市场上筹集资金，需采用三级公募存托凭证。2004年以后，二级公募存托凭证成为中国网络股进入纳斯达克交易所（NASDAQ）的主要形式。
【例2.4·单选题】下列关于全球存托凭证说法错误的是（ ）。
A．大多数全球存托凭证在伦敦证交所和卢森堡证交所进行交易
B．发行地在发行公司所在国家
C．可以销售给美国的机构投资者
D．通常以美元计价
【答案】B
【解析】全球存托凭证的发行地既不在美国，也不在发行公司所在国家。大多数全球存托凭证在伦敦证交所和卢森堡证交所进行交易。尽管不在美国的证券市场交易，但是它们通常以美元计价，也可以销售给美国的机构投资者。全球存托凭证不会受到部分国家对于资本流动的限制，因此可以给投资者提供更多投资外国公司的机会。
三、可转换债券
1．可转换债券的定义和特征
1）定义
可转换债券简称可转债，是指在一段时期内，持有者有权按照约定的转换价格或转换比率将其转换成普通股股票的公司债券。可转换债券是一种混合债券，它既有普通债券的特征，也包含了权益特征。同时，它还具有相应于标的股票的衍生特征。
2）特征
（1）可转换债券是含有转股权的特殊债券。
（2）可转换债券有双重选择权。
2．可转换债券的基本要素
（1）标的股票。
（2）票面利率。
可转换债券的票面利率一般低于相同条件的普通债券的票面利率。可转换债券应半年或1年付息1次，到期后5个工作日内应偿还未转股债券的本金及最后一期利息。
（3）转换期限。
可转换债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行结束之日起6个月后才能转换为公司股票。
（4）转换价格。
（5）转换比例。
转换比例是指每张可转换债券能够转换成的普通股股数。用公式表示为
（6）赎回条款。
（7）回售条款。
3．可转换债券的价值
与普通债券相比，可转换债券的价值包含纯粹债券价值和转换权利价值，用公式表示为
可转换债券价值=纯粹债券价值+转换权利价值
其中，纯粹债券价值来自债券利息收入。转换权利价值，即转换价值，是指立即转换成股票的债券价值。股价上升，转换价值也上升；反之则相反。
作为股价函数的可转换债券价值具体如图2-2所示。
图2-2 作为股价函数的可转换债券价值
【例2.5·单选题】当可转换债券持有人行使转换权后，（ ）。[2014年9月证券真题]
A．公司实收资本不变，总股增加
B．公司实收资本增加，总股份数不变
C．公司实收资本和总股份数增加
D．公司实收资本和总股份数不变
【答案】C
【解析】当转债持有人行使转换权时，公司收回并注销发行的转债，同时发行新股。此时，公司的实收资本和股份总数增加，由于稀释效应，有可能导致股价下跌。
四、权证
权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定在规定期间内或特定到期日，持有人有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
1．权证的分类
权证的分类具体如表2-3所示。
表2-3 权证的类型
2．权证的基本要素
权证的基本要素包括权证类别、标的资产、存续时间、行权价格、行权结算方式、行权比例等。
3．权证的价值
（1）一份认股权证的价值等于其内在价值与时间价值之和。
（2）认股权证的内在价值等于认购差价乘以行权比例，用公式表示为
认股权证的内在价值=Max{（普通股市价-行权价格）×行权比例，0}
（3）认股权证的时间价值是指在权证有效期内标的资产价格波动为权证持有者带来收益的可能性隐含的价值。
五、权益类证券投资的风险和收益
1．权益类证券投资的风险
（1）系统性风险（市场风险）：主要包括经济增长、利率、汇率与物价波动，以及政治因素的干扰等。
（2）非系统性风险：主要包括财务风险（违约风险）、经营风险和流动性风险。
2．权益类证券投资的收益
风险溢价是为风险厌恶的投资者购买风险资产而向他们提供的一种额外的期望收益率，即风险资产的期望收益率由两个部分构成，用公式表示为
风险资产期望收益率=无风险资产收益率（无风险利率）+风险溢价
六、影响公司发行在外股本的行为
影响公司发行在外普通股股数的公司行为包括首次公开发行、再融资、股票回购、股票拆分和分配股票股利、权证的行权、兼并收购、剥离等。
1．首次公开发行
首次公开发行（IPO），是指拟上市公司首次面向不特定的社会公众投资者公开发行股票筹集资金并上市的行为。
2．再融资
上市公司再融资的方式有：向原有股东配售股份、向不特定对象公开募集、发行可转换债券以及非公开发行股票。
3．股票回购
股票回购的方式主要三种：场内公开市场回购、场外协议回购和要约回购。《中华人民共和国公司法》规定，公司除减少注册资本、与持有本公司股份的其他公司合并、将股份奖励给本公司职工外，不得回购本公司股票。
4．股票拆分和分配股票股利
（1）股票拆分又称为股票拆细，即将一股面值较大的股票拆分成几股面值较小的股票。
（2）分配股票股利是股票分红方式的一种，是指上市公司将留存收益以股票形式支付给股东，又称送股。分红的另一种形式是现金股利。
5．权证的行权
当市场价格高于行权价格时，认购权证持有者行权，公司发行在外的股份增加；相反，当市场价格低于行权价格时，认沽权证持有者行权，公司发行在外的股份减少；公司其他股东的持股比例会因此而下降或上升。
6．兼并收购
公司可以通过现金支付、股票支付或两者混合的方式完成并购的支付。股票支付是指通过换股方式获得目标公司的控制权。
7．剥离
剥离是指上市公司将其部分资产或附属公司（子公司或分公司）分离出去，成立新公司的行为。剥离后，母公司的资产因为剥离给新公司而减少，母公司的总价值下降；但母公司原有股东持有的新公司的股票份额会弥补他们在母公司损失的价值。
【例2.6·单选题】以下说法错误的是（ ）。[2014年9月证券真题]
A．上市公司股份回购，只能使用自有资金
B．上市公司增发新股，不可以面向少数特定机构或个人
C．上市公司配股，原股东可以放弃配股权
D．上市公司股票拆分对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响
【答案】B
【解析】增发是指公司因业务发展需要增加资本额而发行新股。上市公司可以向公众公开增发，也可以非公开发行股票（也称为定向增发），是上市公司向特定对象发行股票的增资方式。特定对象包括公司控股股东、实际控制人及其控制的企业、战略投资者等。