第一节 资本结构

一、资本结构概述

1．定义

资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成比例。最基本的资本结构是债权资本和权益资本的比例，一个拥有100%权益资本的公司被称为无杠杆公司，因为它没有债权资本。

2．资本的类型

1）债权资本

债权资本是通过借债方式筹集的资本。

2）权益资本

权益资本是通过发行股票或置换所有权筹集的资本，两种最主要的权益证券是普通股和优先股。

3．各类资本的比较

各类资本的比较具体如表2-1所示。

【例2.1·单选题】优先股股东权利是受限制的，最主要的是（ ）限制。[2014年6月证券真题]

A．表决权

B．查阅权

C．转让权

D．分配权

【答案】A

【解析】在公司盈利和剩余财产的分配顺序上，优先股股东先于普通股股东，但是优先股股东的权利是受限制的，一般无表决权。

二、最优资本结构

1.MM定理

1958年，莫迪利亚尼和米勒提出关于资本结构与企业价值之间关系的著名理论，即莫迪利亚尼-米勒定理，简称MM定理。

MM 定理的假设前提为无摩擦环境的资本市场条件，结论为企业价值不会因为企业融资方式改变而改变。它标志着企业资本结构理论的开端。

2．修正的MM定理

莫迪利亚尼和米勒放松了没有企业所得税的假设，对MM定理进行了修正，认为企业可以运用避税政策，通过改变企业的资本结构来改变企业的市场价值，即企业发行债券或获取贷款越多，企业市场价值越大。

3．权衡理论

权衡理论认为最佳的资本结构应当是负债和所有者权益之间的一个均衡点，这一均衡点D*就是最佳负债比率（见图2-1）。在图2-1中，K表示公司的负债水平，V表示公司价值， Ve表示在“税盾效应”下无破产成本的企业价值，Vu表示无负债时的公司价值，Vs表示存在“税盾效应”但同时存在破产成本的企业价值，FA表示公司的破产成本，TB表示“税盾效应”给企业带来的价值增值，D*表示公司的最佳负债水平。

【例2.2·单选题】修正的MM定理认为（ ）。

A．企业价值不会因为企业融资方式的改变而改变

B．企业发行债券或获取贷款越多，企业市场价值越大

C．对负债带来的收益与风险进行适当平衡来确定企业价值

D．最佳的资本结构应当是负债和所有者权益之间的一个均衡点

【答案】B

【解析】A项属于MM定理主张的观点；C、D两项属于权衡理论的观点。