1921—1929年大牛市

美国历史最强劲的一轮牛市行情从1921年8月的最低点开始，并在1929年9月达到了最高点。

1923年——牛市第一阶段的顶部出现在1923年的3月，平均指数最高上涨至105点，历时19个月。平均指数在10月份回落至86点，历时7个月。

1924年——平均指数在2月反弹至105点，随后是3个月的回落。5月份的最低点是89点。在1924年5月真正开始了一轮库列奇（美国第30任总统1923—1929年执政）牛市。

1925年——道琼斯工业指数在1月份突破了1919年的最高点120点，预示着平均指数会出现更大的涨幅，因为平均指数上升伴随着巨大的成交量，股票交易也非常活跃。

1926年——2月份的最高点是162点，与最后一个最低点相距21个月。3月，平均指数急速下跌，平均指数下跌至136点，一些股票在短期内下跌了100点。平均指数在随后的几个月内进行窄幅振荡整理，最后再次开始上涨。其后直至1929年期间，平均指数下跌持续的时间没有一次超过2个月。

1929年——1929年9月3日，平均指数上涨至最后一个顶点位386点，比1921年时的最低点上涨了322点，比1923年时的最低点高出了300点。1921年最低点和1929年最高点之间的时间为97个月（查看一下1861—1869年间平均指数变化，会发现平均指数在两个阶段的走势是如此相似。那一时期的牛市持续了99个月，是1929年之前最大的牛市之一）。1929年最高点与1923年最低点之间相距71个月，与1924年最低点之间相距64个月，与1926年3月份时的最低点之间相距42个月，而与1926年10月份最后一个低点之间相距35个月。

在战争开始前以及战争结束后，即可判断出牛市和熊市可能持续的最长时间。牛市在1929年9月达到顶点，其实是一个带有长期趋势特征的商业景气循环发展的结果。这一景气循环开始于1896年，并持续了33年。此间股市中的每一次牛市行情都会推动股价超过前一个高点。历史上最大的一次牛市行情过后，出现最大的一次熊市是很正常的。如果想了解熊市可能会持续多长时间，投资者可以回顾一下上一次战争繁荣后，都发生了些什么？

1869—1873年：此间的熊市持续了53个月，又分别出现一次历时9个月、6个月和2个月的反弹。

1871—1873年：1870年5月的最高点和1873年11月的最低点之间间隔30个月。

1881—1884年：1881年至1873年之间的熊市持续了36个月。

1893—1896年：1893年至1896年8月之间的熊市持续了43个月。

回顾上述记录，我们发现最大的熊市持续的时间也没超过43个月，而最短的熊市也长达12个月。一些熊市在27个月、30个月或34个月后见底，在极端情况下，熊市见底的时间大约会持续36至43个月。

根据上述记录，从1929年开始，投资者应该在大约第30至36个月过后，开始等待市场的底部出现，然后在大约第40至43个月过后再次等待熊市底部的出现。