1.2 债券的不同类型

小船想起一件事情，对椰子冻说道：“我曾经在一个同业交流群中遇到过一件事，至今还记得。”

事情是这样的：

 

当时，一个市场新人在群里问了大家一个问题：“各位好，请问现在1年期债券的利率是多少？”

然后有人留言道：“你这个问题我们没法回答。”

当时这个新人以为大家故意戏弄他，就抱怨说：“知道就告诉一下，干吗欺负新人？你们刚开始就什么都懂吗？”

 

其实，他真的误会了，这个问题确实没有办法回答。

银行间债券市场流通着很多类型的债券，比如国债、政策性金融债（政策性银行债）、企业债等，它们最大的不同是债券发行人不一样。国债是中华人民共和国财政部发行的债券，通常认为国债具有最高的信用等级，不可能违约。政策性金融债和企业债分别是政策性银行和企业发行的债券。市场习惯将国债、央票（央行发行的债券，主要目的是调节流动性，目前已经停发）、地方政府债、政策性金融债等“不存在违约风险”的债券统称为“利率债”，通常认为利率债是国家信誉保证，没有违约风险，即信用风险。其他存在违约可能性的债券可以统称为“信用债”，因为它们存在一定的信用风险。

信用风险，如果以“16小船借条01”为例，假如小船赖着不支付利息，或者到期不归还本金，再或者到期以后要求先偿还一部分本金，剩下的再延期归还等，这些情况都算是发生了信用事件。

表1-4是2016年12月31日的债券市场存量情况。如果按照余额占比来看，市场存量最大的债券类型为金融债，占全市场债券存量的25.42%。其次为国债和地方政府债，分别占全市场债券存量的18.64%和16.53%。

小船指着表1-4对椰子冻说道：“顺便说一下，表中占比25.42%的金融债和之前提到的政策性金融债不是一个概念。你从表格中也能发现，政策性金融债包含在金融债的大分类里，但通常只有政策性金融债有资格被称为利率债。”

椰子冻问道：“政策性金融债这么厉害？那到底政策性银行是哪几家呀？”

小船回答道：“它们是国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。虽然目前的官方说法将国家开发银行定位为开发性金融机构，将中国进出口银行和中国农业发展银行定位为政策性金融机构，但市场上还是习惯沿用之前的说法，将以上三家银行统称为政策性银行，它们发行的债券一般简称为‘国开债’、‘进出债’和‘农发债’，通常认为它们没有信用风险。”

“现在你知道为什么那个新人朋友的问题没有办法回答了吧？”小船问椰子冻。

椰子冻立刻回答道：“因为别人不知道他想问的究竟是哪个利率，是1年期国债利率，还是1年期国开债利率？或者是其他什么债券的利率？”

“是呀，又或者是想问1年期存款利率或者1年期资金利率等。总之，如果不加上准确的定语，别人确实不知道你问的是什么。”

在表1-2中，小船虚构了“16小船借条01”的债券评级，即AA+。通常，信用债发行时会找评级机构做信用评级，相当于打分，评级公司会出一张成绩单（评级报告）。

比如“16小船借条01”，假如大妮无法全部认购（大妮手头没有那么多可用现金，都在股市和理财产品里），小船就需要找到更多投资者来购买他发行的债券。因为别人对小船不够了解，为了让大家放心借钱给自己，小船就去找评级机构给自己的信用风险打分。

评级机构会根据小船的财务状况、工作情况、家庭情况、过往信用记录和其他可能对小船还钱有影响的因素进行全面综合评估，评估完毕会发布一个正式报告。小船可以拿着评级机构出具的有公信力的评级报告，给他的潜在借款人看，证明自己的还本付息能力。

国际上比较有名的评级公司有穆迪、标准普尔和惠誉，国内比较常见的有联合资信、中债资信、中诚信国际等。每个评级公司的评分体系不尽相同，但最常见的是将信用等级从高到低以约定的符号表示信用风险的大小。

小船对椰子冻说道：“表1-5是我大概编写的一个常见信用评分体系，含义并不严谨，但基本就是这个意思了。通常除了AAA级、CCC级（含）以下等级外，会用‘+’和‘-’进行微调，比如AA+评级就略好于AA评级。信用评级还分为主体评级和债项评级，大致就是对小船本人长期情况的评级和对‘16小船借条01’这只债券的信用评级，不再细说了。”