1.1　公司成也资本，败也资本

公司成长的过程，实际上就是公司的物质、人力以及社会资本协同增长的过程。在公司成长过程中，影响公司成败的因素有很多，其中存在着共性因素，如不了解资本的瓶颈、创始人和投资者存在矛盾、看不清资本的本质、忽视无形资本等。

1.1.1　资本的瓶颈到底是什么

经营一家公司，本质上就是将资本与产业结合，如果仅靠公司自身的力量，是难以实现资本跳跃式增长的。而当资本积累到一定程度之后，公司往往会陷入资本瓶颈，难以实现突破升级。

一些人认为，公司的资本瓶颈在于资金短缺，导致公司无法进一步扩大产能、增加产量，实现多元化发展。其实，公司出现资本瓶颈的根本原因在于没能成功对接资本市场。

公司发展的第一要务是向资本市场借力，资本市场是解决公司融资问题的有效途径。现代公司间的竞争实际上是资本的竞争，如果没有掌握资本运作相关知识和融资的技巧，公司就很难在竞争中取胜。因此，公司只有积极与资本市场对接，才能突破资本瓶颈。

为了解决融资成本高、门槛高的问题，一个整体性的融资体系应运而生。这个体系涵盖了多极平台，除了主板以外，还有创业板、新三板等；除了股市之外，还有债市（债券市场）、风投（风险投资）等。公司想要进行资本运作，首先要在资本市场中找准自己的位置。

公司不能只依靠经营产品赚取利润，还要学会资本运作，从而更迅速地做大、做强。以顺丰为例，曾宣称不上市的顺丰最终还是选择了上市。顺丰上市前的年净利润达41.8亿元，效益十分可观。顺丰为了追求长远发展，走上了上市之路，实现了快速发展。顺丰2023年半年度业绩报告显示，顺丰2023年上半年归母净利润达41.76亿元，同比增长66.23%。上市为顺丰打开了新的增长空间，使其实现了进一步发展。

1.1.2　创始人和投资者的“相爱相杀”

创始人和投资者属于两个不同的阵营，对于公司的运营往往有着不同的目标。这意味着，创始人与投资者存在冲突是常态。两者的冲突主要体现在公司控制权归属方面。

一些互联网公司的创始团队为了保障自身对公司的控制权，会巧妙地设计股权架构，重构组织管理模式，将公司的控制权牢牢把握在自己手中。其设计的股权架构存在一个基点，就是使自身拥有更多的投票权配置权重。

当公司走向资本市场，过于集中的控制权就会与投资者的权益保护产生矛盾，创始团队就要重新评估自身的决策权和风险承担能力，以确定它们是否匹配。

以拼多多引入“日落条款”为例，“日落条款”指的是当拥有特别表决权股份的股东出现以下情形时，特别表决权股份自动转化为普通股份：

（1）不再符合资格要求或最低持股要求。

（2）丧失相应履职能力、离任、死亡。

（3）失去对相关持股主体的实际控制。

（4）向他人转让所持有的特别表决权股份，或者将特别表决权股份的表决权委托给他人行使。

（5）公司的控制权发生变更。

拼多多上市时借鉴了京东和阿里巴巴的股权制度，同时实行AB双重股权架构和合伙人制度。其中，AB双重股权架构指的是把股票分为A类股与B类股两种类型，通常投资者持有每股1票表决权的A类股，创始人持有每股10票表决权的B类股，这种股权架构可以保证创始人对公司的控制权。在同时实施以上两种股权制度后，一方面，黄峥作为创始人持有公司的全部B类股，表决权占比达到89%；另一方面，黄峥以及几位联合创始人组成合伙人委员会，他们拥有提名推荐CEO、直接任命执行董事等权力。

2021年3月，黄峥宣布卸任董事长一职，交棒给CEO陈磊。这一行为自动触发了其名下B类股的超级投票权失效的条件，公司的股权架构由同股不同权变为同股同权。

通过合伙人制度，黄峥与投资者之间形成了新的平衡。在修改公司章程前，合伙人制度依然能够在拼多多的公司治理中发挥作用。

随着科技创新的不断发展，公司间的竞争变得异常激烈。一方面，创始团队不希望公司被资本控制；另一方面，资本希望看到创始团队能够持续创造价值的实力。因此，当投资者进入公司后，往往会引入“日落条款”以打破原有的控制格局，激发公司创造出更大的价值。

1.1.3　认清资本本质，立足资本市场

资本是社会进步的产物，它的内涵随着社会的发展不断变化。以一个人变富裕的过程为例，初期，这个人没有做生意的本钱，只能靠自己的力气、技能和自然资源来进行初级产品的加工生产，这时的资本就是人力和自然资源。随着初级产品的出售，这个人的财富得到积累，有了购买设备的本钱，可以进行扩大再生产。

资本是人类创造物质财富和精神财富所需要的各种社会经济资源的总称，包括在生产过程中投入的物质资本、人力资本、有形资本和无形资本等。换句话说，资本是人们在生产经营活动中运用到的要素总称，包括知识、能力、货币、物质资料、人际关系等。

资本具有逐利性。逐利，包括合理、正当的利，即劳动者通过劳动正当、合理地获取收益；也包括不合理、不正当的利，即通过占有他人劳动成果获得收益。我们不能只是抽象地讨论资本的逐利性，而不讨论逐利性的正当与不正当。与其说是讨论资本的二重性，不如说是讨论资本背后人的二重性。公司要通过制度来约束人支配资本的权力，发挥资本的积极作用，减小其消极影响。

资本市场是一个复杂的系统，在帮助公司获得投资回报的同时还为公司提供了融资的渠道。资本市场有多种形式，公司想要在资本市场中立足，需要具备一定的风险承受能力，同时需要了解不同市场的运作规则。

首先，公司需要对资本市场的概念和原理，以及不同资本市场的特点有基本的了解，然后根据自身风险承受能力和投资目标，选择合适自己的投资策略。

其次，公司要熟悉不同资本市场的交易规则。例如，在股票市场中，公司就要熟悉股票的交易规则和价格变动趋势；在期货市场中，公司就要熟悉期货合约交易的规则等。

再次，公司还需要时刻关注宏观经济形势、政策变化以及行业动态，精准判断市场走势，把握投资机会。

最后，公司还应该做好风险管理，慎重选择投资策略，避免过度投资，降低投资风险。

1.1.4　千万不要忽视无形资本

资本分为很多类，包括物质资本、人力资本、社会资本等，其中，有些是有形资本，有些是无形资本。无形资本即没有实体的资本，是在公司不断发展的过程中，从有形资本中分化而来的。公司除了关注有形资本外，也要对无形资本高度重视。

公司拥有的无形资本包括品牌、技术、商誉等。无形资本具备资本的一般属性，如增值性、流动性等。相较于有形资本，无形资本拥有更高的价值增值能力。无形资本是对资本的拓展，其特征和运动规律都不同于有形资本。

1.无形资本具有较高的价值或价格

一方面，大多数的无形资本都是由劳动创造的，其中不乏大量高风险、创造性的智力劳动，因此无形资本具有很高的价值；另一方面，根据均衡价格理论，无形资本的效用强度很高，是市场中较为稀缺的商品，因此具有较高的价格。

无形资本的生产与一般商品的生产不同，不能批量重复生产，因此它的价值取决于个别生产者在个别生产中所进行的个别劳动。在实际中，公司无法准确地计算无形资本的价值，一般是通过无形资本可能产生的收益来估算它的价值。

2.无形资本具有强大的增值能力

由于无形资本具有强大的竞争力和垄断力，因此具有强大的增值能力。例如，技术创新提高了公司的劳动生产率，增加了产品的技术附加值，从而为公司创造了超额利润。通过运用品牌、商誉等无形资本，公司的产品在市场上可以占有更高的份额，产品的价格更高，从而赚取更丰厚的利润。

无形资本通过质量型的资本增值方式来实现增值。在数量不增加的情况下，无形资本可以不断地积累，具有较高的价值。无形资本不会在使用过程中产生有形磨损，有些反而会在使用过程中自动增值，如品牌资本。随着使用次数的增多，品牌知名度会逐渐提高，产生更大价值。

3.无形资本是推动公司发展的核心要素

在工业化初期，市场竞争激烈程度有限，推动公司发展的核心要素主要是以机器、设备为代表的有形资本。在这个时期，有形资本在公司生产经营中处于支配地位，无形资本处于辅助地位。

随着科学技术的飞速发展以及经济市场化、全球化程度不断提高，市场竞争的激烈程度也随之提高，公司之间竞争的重心逐渐由生产环节转移到产品开发和销售环节，对产品开发能力和销售能力具有决定性作用的无形资本，也开始从有形资本中独立出来，成为推动公司发展的新的核心要素。

如今正处于知识经济时代，一个公司未来的发展和竞争力，往往取决于无形资本的质和量，以及经营、管理无形资本的能力。开发、使用无形资本，既能缓解公司发展给资源和环境带来的巨大压力，也能有效拓展公司未来的发展空间。