1.3 投资银行对经济的促进作用

随着全球金融市场的发展，资本市场相对于传统的银行借贷市场发展更为迅猛，以资本市场作为业务核心的投资银行，自然在其中发挥着主导作用，以其金融中介的枢纽地位引导资金的流动。除了充当直接金融中介，投资银行还有多种经济功能，具体体现在以下几个方面。

1.3.1 媒介资金供求

20世纪40年代以前，在“真实票据论”和“转换理论”等商业银行经营管理理论的影响下，商业银行仅向客户提供短期贷款，需要中长期资金的客户无法从商业银行获得贷款，只得转向投资银行，要求投资银行帮助发行股票或债券以获得中长期资金的支持。可以说，最初的投资银行业务就是在商业银行无法提供中长期贷款而市场对这种资金的需求又极为旺盛的基础上发展起来的。尽管20世纪70年代以来，商业银行进入资产负债管理，积极介入中长期信贷，但是商业银行在中长期资金市场中所占据的地位仍十分有限，而且，商业银行几乎不会介入企业的股本投资。中长期资金的需求者依然主要通过投资银行发行股票和债券以获取资金，投资银行在中长期资金供求方面发挥关键的媒介作用。

投资银行媒介资金供求的方式为直接信用方式，即投资银行并不介入投资者与筹资者之间的权利和义务，投资者与筹资者直接发生关系，并且相互拥有权利和承担相应义务。

1.3.2 推动证券市场发展

1.投资银行在不同市场主体中扮演的角色

证券市场的重要市场主体主要包括四大部分：筹资者、投资者、各类中介机构、监管机构和自律组织，它们是证券市场发展的主要推动者。而投资银行在不同的市场主体中都扮演着重要角色，发挥着独特的作用，它既是中介机构，又是主要参与者之一。

（1）投资银行作为主要的金融中介机构。投资银行作为主要的金融中介机构，在筹资者与投资者中间扮演着桥梁的角色。在证券发行市场上，投资银行可作为承销商为公司发行股票和债券，为政府和其他机构发行债券筹措资金，也可作为投资顾问和基金管理者认购证券；在证券交易市场上，投资银行为投资者从事证券经纪业务和理财顾问业务，为活跃证券市场发挥了重要作用，提高了市场的流动性和定价的有效性，从而提高了证券市场运行的效率。

（2）投资银行作为机构投资者。投资银行本身也是证券市场上重要的机构投资者之一，它们拥有雄厚的资金实力，通过自营业务实现投资回报；作为证券投资基金和基金管理公司的主要发起人之一，投资银行还直接带动了更多的资本投入到资本市场中，并直接从事基金的投资管理和基金运作；投资银行还可以作为证券市场的做市商，承接二级市场的买进和卖出，起到活跃证券二级市场的重要作用。

（3）投资银行作为市场监督力量。投资银行还是资本市场自律组织中的重要组成部分。例如，证券交易所与证券业协会的会员主要是由投资银行和相关金融中介机构组成的。而在证券发行过程中，投资银行选择发行对象，为证券发行保荐，它们的信用直接影响到发行对象的信用，在微观层面上发挥证券市场优胜劣汰的融资选择机制。在资本市场的规则确定方面，投资银行的行为构成了一系列法律法规的基础，有时还会直接参与规则的酝酿和制定过程；同时，投资银行还经常性地为政府监管机构制定法规政策提供意见和建议，促进资本市场的规范化发展。

2.投资银行在推动证券市场发展中的重要作用

构成资本市场的基本要素除以上提到的市场主体外，还包括多样化的金融工具、较完善的证券交易市场、清算体系和较充足的资金头寸等。投资银行在资本市场基本要素的形成和发展中发挥了重要作用，主要表现在以下三个方面：

（1）创新是投资银行的灵魂。投资银行是金融领域内最活跃、最积极的创新力量，它们推陈出新，推动了金融工具的创新，开拓了一个又一个新的业务领域，为市场带来了多样化的金融衍生品和交易便利。一方面，投资银行做到了风险控制、最佳流动性和最大收益三者的结合；另一方面，投资银行客观上还使包括证券市场在内的各种金融市场得以在衍生工具的辅助下更加活跃，发展更为迅猛。

（2）投资银行作为证券交易所及相关交易市场的主要会员，直接参与了证券交易市场和清算体系的建设；同时，投资银行的证券经纪业务和交易网络系统遍布全球的每一个角落，对证券交易市场和资金清算体系的建设发挥了重要作用。

（3）投资银行通过金融中介业务和自营业务，促进了社会储蓄向投资领域的转化，为资本市场提供了丰富的资金来源，并极大地提高了资本市场的流动性。

1.3.3 提高资源配置效率

1.通过证券发行实现资金的有效配置

一方面，投资银行通过证券发行，形成资金资源；另一方面，投资银行通过证券发行将资金配置到各产业部门和企业。在这一过程中，投资者购买某一证券主要以该证券发行人的资金边际产出能力确定，或者说资金总是向效益高的产业或企业流动；而发行人之所以能发行证券，也取决于其资金使用效率。发展前景好、效益高的企业就更容易通过证券融资；相反，发展前景不好、资金使用缺乏效益的产业或企业，就难以通过证券融资。这促使资金向边际产出高的产业或企业流动和集中，进而带动其他资源，如人力资源、物资等的分配，实现资源的优化配置。

完成上市以后，如果经营状况和财务状况恶化，不能给投资者带来较高的回报，投资者就会“用脚投票”（出售该公司股票），使得企业股价下跌，该企业就可能被收购或退市；若企业上市后，经营状况和财务状况较好，能够给投资者带来较高的回报，投资者就会愿意出较高的价格购买该企业的股票，该企业就能很容易以更低的成本筹措更多的资金。从长期来看，优胜劣汰机制在证券市场上是十分有效和明显的。

2.通过管理基金优化资金配置

投资银行管理着大量基金，可以通过左右基金的投向来影响证券市场的资金配置。投资基金在二战后，特别是20世纪七八十年代，在欧美及日本得到了迅速发展。到20世纪90年代，美国投资基金的总额已经超过银行存款，将数百万客户的存款转化为上万亿美元的基金投资，从而重新构建了美国金融业的资金结构。投资银行作为基金的重要参与机构之一，运用其人力资源和信息优势，按基金的类型，投资于股市、债市、货币市场、房地产、未上市企业、金融衍生工具和国外证券市场，成为其投资对象有利的金融支持。

（1）投资银行将掌握的大部分基金用来从事股票、债券等金融资产的投资，为金融市场的发展提供了稳定的资金来源渠道，成为稳定市场供求关系的重要力量。

（2）投资银行将部分基金用来从事产业投资，扶持未上市公司，能够促进有潜力的公司得到快速发展，从而为证券市场培育新的优质上市公司。

（3）跨国投资银行发行海外基金，引进外国资本。通过这种方式筹资的规模大，可以获得长期资金来源，也避免了传统方式借贷融资可能带来的债务危机。

（4）投资银行操作的投资基金成为证券市场上最为重要的机构投资者。其投资行为受到有关法律的规范和市场的约束，可以明显降低市场运行的风险。

3.通过并购业务优化资源配置

企业并购是现代投资银行的核心业务。投资银行活跃于并购的各个环节，主要是提供信息服务和融资安排。投资银行家在并购中对资金运作的惊人能力，促成了众多企业并购的成功。

20世纪初，出现了包括美国钢铁公司、美国通用汽车公司等在内的垄断企业；20世纪70年代末80年代初，杠杆收购的产生使收购规模空前膨胀，“垃圾债券大王”迈克尔·米尔肯开发出的垃圾债券融资，产生了“小鱼吃大鱼”的效果，使得一些较小的企业实现了对一些传统的大企业的成功并购。正如美国著名未来学家阿尔文·托夫勒在《权力的转移》一书中所说：“摩根和米尔肯以相反的方式改变了美国的金融业。”前者主张资金的集中，限制资金的使用机会，从而促进了美国20世纪之初综合性大企业的形成；后者则恰恰相反，出售债券、资助兼并，从而粉碎这些庞然大物，建立起较小、较灵活、在战略上更有重点的公司。这充分表明了投资银行在企业兼并、产业调整中的重要作用。并购后的企业，无论发挥大集团的规模效益，还是剥离重整后从事专业性生产，都起到优化资源配置的作用。

1.3.4 推动产业结构升级

1.推动企业并购，实现产业结构调整和升级

在经济的发展中，生产的社会化和专业化要求产业结构不断调整，既要有符合大规模社会生产的垄断性企业，又要有高度专业化、多样化的小型企业参与竞争。经济发展到当代，企业兼并、收购与重组成为时常发生的现象，制造业、金融业、通信业、运输业等行业也纷纷掀起并购热潮，且有愈演愈烈的趋势。投资银行为企业提供各种金融中介服务，促进了生产的社会化和产业结构的优化与升级。

在这一领域里，投资银行凭借其专业优势、人才优势和经验优势，依赖其广泛的信息网络、深入的分析能力、高度的科学创意、精明的战略策划、熟练的财务技巧和对法律的精通，来完成对企业的前期调查、实务评估、方案设计、条件谈判、协议执行和配套的融资安排、重组规划等诸多高度专业化的工作。也正因为如此，在近几年全球大规模的企业兼并与收购浪潮当中，到处可见大型投资银行在幕后操作的身影。投资银行对企业实力的增强、企业兼并的产生与发展起到了推波助澜的作用。一次次兼并浪潮，使产业集中向着更深、更广的领域拓展，从而也促进了资源的合理配置和产业结构的升级换代。

2.投资银行的风险投资业务，有利于促进高新技术产业化发展

当代经济的发展已经进入以信息产业、生物工程、新能源、新材料为代表的高新技术迅猛发展的阶段。以知识、科学技术作为社会和经济的推动力量，已成为各国的共识。高科技产业的发展，除了要拥有创造精神和高素质的科技人员，资金支持也是一个重要因素。风险投资基金和投资银行为高科技公司开辟了广阔的融资天地。例如，硅谷这个众所周知的高科技公司的集中地，同时也是风险资本募集和风险资本投资的集中地。投资银行通过发展风险投资业务，成为为高科技企业融资、促进高新技术产业化发展的重要参与者。投资银行的具体业务主要有以下几个方面。

（1）为高新技术企业提供上市服务，促进风险投资的退出。高新技术企业在准备上市的过程中，会遇到很多专业化的问题，作为承销商，投资银行可以为高新技术企业发行证券提供服务。事实证明，如果有一家声誉卓著的投资银行在推动一家企业上市，那么这家企业的上市就已经成功了一半，因为该投资银行已经在用自己的信誉为这家企业做背书，投资者有更多的理由相信这家新企业。

（2）在股票上市后进行价格维护。对企业而言，上市并不是单纯的集资，而是运作资本、提高知名度、优化财务管理等。现代投资银行为上市公司提供良好的市场交易支持，形成并保持公司股票较高的上市开盘价和日后股价的稳步上扬，提高其二级市场的交易量。

（3）发起设立风险投资基金。风险投资基金是风险投资的高级形态，是风险资本运作“规模化、专业化、机构化”的体现。个人投资者分散地从事风险投资难以形成规模，也会缺乏投资经验，此时有必要充分发挥风险投资家的专家管理优势，从事组织制度化的风险投资运作。投资银行作为风险投资基金设立的发起人，有四方面的优势：一是拥有成功的证券投资基金的设立和管理经验，有利于保障风险投资基金的良好运作；二是具有较强的风险投资意识，是规避投资风险的有利因素；三是拥有雄厚的研究力量，这是任何投资基金发展不可或缺的条件；四是有条件联合上市公司作为发起人。

（4）起到风险投资宣传的“播种机”作用。投资银行是播种资本市场知识的媒介，在资本市场中，许多新的专业知识是通过现代投资银行传播的，一些新的理念也是通过它的业务运作建立起来的。对企业来说，在接受现代投资银行的业务服务过程中，它们也将从现代投资银行那里直接或间接地接受现代企业制度的完善方法、资本市场的运作意识与运作技巧；对投资者来说，现代投资银行传播着现代的投资理念和投资技巧。投资银行通过业务运作与宣传，可以激励广大投资者更好地分享风险投资的成果。

（5）提供财务顾问、研究服务或咨询服务。财务顾问的主要内容有公司的兼并、收购策划，私募融资或上市融资策划，财务评估与财务工程的建立，资产重组与法人治理结构的改善，人才和营销渠道的提供，长期融资战略与发展战略的制定，等等。研究服务是指投资银行将创业企业与其行业的竞争对手进行比较，提供高质量的定期研究报告以便公司对其前景进行评价。咨询服务是指投资银行利用自身的人才优势，建立由管理、财务和科技等专家组成的具有一定权威的高科技产业评估咨询小组，为投资和贷款决策提供咨询服务；利用自己广泛的业务联系为资金寻找新的投向牵线搭桥；此外，还可以提供资本市场法规、政策咨询。

（6）为风险投资的引进和退出提供金融工具及金融手段的创新服务。在风险投资的引进和风险投资的退出过程中，需要设计、设立与运用适合高科技产业发展特点的金融工具和金融手段。投资银行可以提供多样的创新服务品种，包括可转换优先股、可转换债券、追加投资期权、以技术成果合资、吸收合并、曲线上市和引进战略投资者等。