四、场外衍生品市场的主要功能

相较于国际场外衍生品市场的发展历史和成交规模，我国场外衍生品市场尚处于起步阶段，但我国场外衍生品市场的功能在不断强化。场外衍生品业务为市场提供了更多的避险工具，满足了市场中投资者的多样化需求，不仅优化了产品结构，改善了理财产品的收益特征，也丰富了市场投资策略，有助于优化资产配置。

（一）管控市场风险

场外衍生品市场最重要的功能是进行市场风险的管控，即确保投资者面临的市场风险能控制在合理范围之内。这一最大限度降低或消除风险的功能，通常被称为套期保值，它意味着场外衍生品可以保障企业和金融机构规避不希望的标的价格变动的风险。例如，一家航空公司通过使用一个煤油远期合约可以锁定在未来时间点上需要的燃料油的价格。因此，场外衍生品可以最小的前期投资，起到限制企业现金流波动的作用。与期货工具相比，场外衍生品能够控制套期保值的基差风险，大大提高套期保值的效率。这反过来又为企业发现价格、稳定经营和提高生产率提供了支撑。场外衍生品作为场内交易的补充，能进一步提高场内交易的灵活性和多样性，以及交易主体的积极性，助力金融市场的健康发展。

（二）把握价值机会

场外衍生品市场的另一个基本功能是让投资者获得更多的投资机会，即能够让投资者根据对未来价格变化的预期来实现投资获利。借助于场外衍生品市场的交易活动，投资者可以有效地获得对未来价格的判断，并增加了市场参与者可获得信息的数量，进而提高整个市场的价值评估和配置效率。此外，场外衍生品市场也允许投资者在预期潜在资产价值下降时在市场上建立相应的获利持仓。在此情况下，投资者将购入一个卖空场外衍生品的合约，并将其作为一项他们认为在一个特定的未来时间点标的资产被高估的投资。如果资产价值真的下跌，这一投资就是成功的。这样的策略对于金融市场有效地发挥价格发现的功能是非常重要的，因为它降低了资产价值被过分低估或高估的风险。

（三）丰富投资工具

场外衍生品市场能够为投资者提供更多元化、个性化的投资工具。一般而言，衍生品以场内和场外两种方式存在：场内市场即面向公众的交易所市场，以公开透明及标准化期货、期权为特征；场外市场即面向机构的银行间柜台市场，以透明度差及个性化产品为特征。根据BIS的统计，截至2007年末，全球三大类衍生品在场内和场外的交易额比例关系分别为：利率类17%/83%、货币类0.6%/99.4%、股票类50%/50%。不难发现，由于产品创新更为活跃，场外衍生品日益成为投资者所青睐的投资品。场外衍生品还是一种不必买入标的资产就可以实现投资的投资，能够让投资者投资于不能直接购买的标的和风险。例如，信用衍生品在债权人违约债券时提供补偿金支付，天气衍生品在指定位置的温度超过或低于预定的参考温度时提供现金赔偿。

（四）降低交易成本

近年来，场外衍生品市场的相对吸引力至少可以部分归因于这样一个事实，即场外交易市场也拥有场内市场交易的优势，显著降低了交易成本。由二十国集团（G20）推动的场外衍生品市场改革的两个主要支柱，即中央清算和电子交易平台，降低了交易对手风险和交易成本，提高了交易速度。在场外更有效、更迅速地压缩交易时间可以最大限度地减少未平仓合约的名义金额，从而降低监管成本。这些收益似乎超过了包括美国和欧盟在内的大多数司法管辖区实施的已结算和未结算衍生品的保证金和抵押要求相关的成本。于是，买入欧洲主要股指衍生品合约的总交易成本大约比购买标的股票的投资组合低60%。如果和投资流动性较差的资产如房地产的成本比较，场外衍生品和标的资产的直接投资之间的成本差异更为显著。

综上所述，场外衍生品可以方便地按照任何客户的需要被定制，能够促进产品的快速创新和满足实体经济快速发展的需要。目前，世界上场外衍生品的种类成千上万，大大多于场内衍生品的种类。世界各地的企业和投资者不仅可以有效地利用场外衍生品来对冲风险和发现价格，降低未来价格的不确定性，也可以进行投资，帮助投资者以较低的成本获得更好的回报。因此，场外衍生品发挥的重要市场功能，使其对全球金融体系和实体经济而言不可或缺。

[1] 世界银行和IBM的货币互换交易就是由所罗门兄弟公司（Salomon Brothers）撮合达成的。

[2] 波动率互换（Volatility Swap）、互换期权（Swap Options）、信用违约互换（Credit Default Swap，CDS）等。