第一章 2005年：A股的重生之年

2005年是分水岭

斯塔夫里阿诺斯的名著《全球通史》分上下两册，以公元1500年为界限。上册《1500年以前的世界》跨越万年，只有500多页；下册《1500年以后的世界》寥寥数百年，却接近千页。其根本原因是公元1500年左右，航海时代到来，科技进步加快，世界变得活跃，此后几年的变化相当于此前几十年甚至几百年的发展。

在我看来，A股也有这个“公元1500年”，那就是2005年。之前15年（1990—2005年），A股相对静止、规则不全、比较蛮荒，一切都较为原始；此后15年，日新月异，每几年一个变迁，十几年浓缩了发达市场几十年的经历。

为什么2005年是转折之年，我想有如下几个原因。

第一，QFII（合格的境外机构投资者）进入中国，投研方法面临革新。QFII于2003年进入中国，虽然彼时份额很小，却是历史的一大步，这代表着A股开始融入全球（见图1-1）。

图1-1　2003—2019年QFII额度不断加大

资料来源：同花顺，作者整理。

随着QFII的到来，外资用国际通用的方法研究A股。这些方法，对于尚未及笄的A股，实属新奇。当年，A股市场也有一批青年负笈海外去学习这种方法，他们分别来自申万、中金和国泰君安等券商研究所。这些人回国后，将国际大行通行的方法在A股推行，才有了三大财务报表、盈利预测、行业公司调研等投研范式，使A股从过去十几年股评式的研究中脱离出来。

第二，新财富评选的出现。现如今，各大评选席卷卖方机构，新财富更成为卖方分析师身价的标杆。但20年前，新财富评选刚出现时却是“邀请制”，邀请各大券商研究所的首席分析师参选，以聚拢人气。其实，新财富这样的评选也是舶来品，国际上早有《机构投资者》（Institutional Investor）的评选，规则大致相同。新财富评选的出现，使卖方研究更加规范，也系统提升了卖方分析师的价值，对整个行业都有极其正面的贡献。

第三，买方机构方兴未艾。众所周知，公募基金始于1998年，当年有所谓的“老十家”，最先上市的公募基金产品是1998年3月27日的基金开元（南方基金）和基金金泰（国泰基金）。但当时的基金规模普遍较小，大多是封闭式的，直到2003年以后，新一批公募基金才大量设立。公募基金、保险机构、社保基金，再加上后续的私募基金，A股的机构投资者如雨后春笋（见图1-2）。这批从业人员大多接受过良好、正规的教育，学习国际先进方法，从此以后卖方和买方的商业模式构成闭环。

图1-2　2003年后机构投资者迎来大发展

资料来源：同花顺，作者整理。

第四，书籍和理念的同步传播。这一点我有切身体会，我大学本科（1997—2001年）的专业就是“投资学”，但当时关于A股的投资书籍很少，引进的外版名著也寥寥。到了2003年攻读硕士期间，此类书籍陆续出现，我才对巴菲特、索罗斯等大师有所耳闻。到了2006年，中信出版社、机械工业出版社等开始出版投资名著的译丛。如今，原创与引进的书籍基本同步出版，方便很多。

第五，2005年迎来了第一次真正意义上的大牛市。在此之前，A股也出现过几个牛市，比如1996—1997年的“家电牛”、1999—2001年的“5·19”行情，但范围都较小，未引起全社会的关注。2005—2007年的大牛市却让整个A股成为显学，甚至引起了全世界的关注，A股从此成为人们经济生活中不可或缺的一部分（见图1-3）。

图1-3　2005—2007年的“蓝筹牛”

资料来源：同花顺，作者整理。

基于上述五点，我认为2005年是A股的重生之年，正好上证综指经过近15年的交易又回到了原点。我很幸运在这个节点入行，一开始就进入最好的卖方机构，接受系统化的投研训练，之后又去了最好的买方机构，接触规范正统的投资训练。恰同学少年，在最年富力强的时候遇到这个日新月异的拐点，学有所用，亲历市场。本书着墨于2005年以后的A股，让我以一名“投研一线亲历者”的视角带领大家开启这段奇妙之旅。