1.2 嵌套理论在市场中的表现

任何一种理论都应该为交易实战服务。

一种理论如果没有配套的交易策略，那么它的价值就主要体现在学术研究上，只有当这种理论被辅以具体的操作策略时，其才具有实战价值。比如，著名的道氏理论是股票交易的经典理论，能客观地反映股票的长期运行规律，但几乎没有人将道氏理论作为操作的指导依据，而是将其作为宏观指导思想，再根据一套以技术分析为支持的交易系统来进行操作，如格兰维尔移动平均线交易法。

同样，任何一种操作策略，必须有理论指导，才能让使用者知其然且知其所以然。以大家熟知的《海龟交易法则》为例，该书虽然介绍了一个完整的趋势跟踪交易系统，但在内容上侧重风险管理，并没有对其中隐含的交易理论进行深入的讲解，所以很多人无法理解这个交易系统的精髓，也就难以取得理想的交易结果了。

嵌套理论不是一个单纯的预测理论，而是一个操作应对策略理论。如果仅从嵌套理论的内容来看，这似乎是一个人人尽知的常识，但本书赋予了嵌套理论这一简单内容背后相对刚性的操作方法，从而指导投资者的交易实战。嵌套理论要求投资者根据目前的行情走势，首先判断行情是处于趋势阶段还是震荡阶段，然后选择一个合适的交易策略来进行操作。

从上述描述可以看出，要掌握并应用好嵌套理论，首先要有一定的技术分析能力，能够分辨出目前行情走势所处的阶段，为选择某一种交易策略打好基础；其次，要熟练掌握本书所介绍的分别适用于趋势阶段和震荡阶段的交易策略，并且在实践中坚决贯彻之。而要做到这些，我们必须有一个完整的交易思想。这些都是本书要介绍给读者的，本书也将以此展开。

走出书斋，面向市场，这样嵌套理论才能实现应有的价值。

为了验证嵌套理论的普遍适用性，我们分别以股票市场和商品期货市场为例，来看一下它们的中长期走势是否符合嵌套理论的描述。

1.2.1 嵌套理论在股票市场中的表现

图1-7所示是上证指数在2014年7月至2015年7月的走势，现在让我们回顾一下，上证指数在这次上涨行情中是如何对应嵌套理论的。

2015年股市波澜壮阔的行情是从2014年下半年开始启动的。在经历了长达几年的底部盘整后，股市从2014年7月底开始突破上涨。在经历了几个上涨过程中的震荡阶段后，再通过几个“快速上涨—剧烈震荡”的循环，指数创造了历史的新高，完全符合嵌套理论关于“在一个大级别的趋势走势中，必然包含了若干小级别的震荡走势”的论述。这次行情的具体走势如下：

2014年7月25日，上证指数以连续的小阳和跳空的形态，突破了长达半年之久的震荡区间，开始上涨。在行情展开的初期，投资者们信心不足。上证指数经过了一个多月的震荡盘整，在9月2日突破震荡区间，向上前进了一步。然后又经过一个多月的震荡盘整，到10月31日进行了第三次的突破。11月24日，上证指数再次突破盘整，表现出明显的上涨趋势。12月9日，上证指数通过一根大阴线进行震荡调整，并形成了以该日高点为压力位的震荡区。12月26日在上证指数突破该压力位后，该压力位转化为支撑位，形成了高位盘整区。2015年3月中旬，上证指数突破3400点后再次快速上涨，在5月初构筑了一个以4500点为压力位的震荡区间。5月下旬，4500点的压力位被突破，上证指数在经过回踩确认后继续上涨至5178.19点，创历史新高。随后大盘在高位震荡后开始下跌，在6月26日以跳空低开跌破60日均线的方式宣布上涨趋势的终止，进入下跌趋势。

除了上证指数的走势符合嵌套理论的论述，个股的走势也符合这一理论的论述。

图1-8所示是格力电器在2016年9月至2018年3月的走势。2016年9月初，格力电器在经过半年多的停盘后以连续一字涨停的方式拉开了上涨的序幕，然后在23.58元/股的位置开始回调，形成了长达两个多月的震荡。11月23日，格力电器在股价突破23.58元/股的压力位后又开始了新一轮的上涨，并在31.32元/股的位置受阻，再次开始了震荡回调。在此次回调中，原来23.58元/股的压力位转化为支撑位，股价在获得两次支撑后开始震荡盘升，并在突破31.32元/股后形成了新的上涨趋势。股价在形成阶段性新高后开始回调，并在36元/股附近受到支撑，又经过三个月的震荡，再次向上突破。如此循环，直到创下58.70元/股的新高，跟起步相比，上涨幅度近2倍。回顾整个股价的上涨过程，可以看到其呈现出趋势嵌套震荡的形态。

图1-9所示是小米集团在2021年6月至2022年3月的走势。小米集团在下跌过程中出现中期反弹，股价形成了30.45元/股的高位。在随后的一轮下跌中，股价走势清晰地体现出趋势嵌套震荡的形态。从图1-9可以看出，小米集团的股价通过一个又一个的震荡台阶在往下走，特别是在以19.860元/股为支撑位的区间盘整了一个多月后，在2021年11月24日以一根大阴线击破震荡区间底部。随后19.86元/股的支撑位变成了压力位，使得股价又开始了新一轮的震荡式下跌。

1.2.2 嵌套理论在商品期货市场中的表现

嵌套理论除了在股票市场中有所表现，在商品期货市场中也有相同的表现。为了让读者自行思考，笔者在图例中不再进行标识。

图1-10所示是大连商品交易所豆粕加权指数在2020年7月至2022年1月的走势。豆粕这个品种自2006年以来，最高价格在4400元/吨以下，最低价格在2200元/吨以上，十几年来基本上是在一个大的区间内震荡。但在这个大的震荡区间内，往往每隔几个月就会有一次多空的转换，属于震荡嵌套趋势的形态。

图1-11所示是2021年2月至2022年2月大连商品交易所生猪加权指数的走势。生猪这个品种在上市后，除了经历短暂的“下跌—上涨”的震荡后，便开始长期下跌。指数在下跌过程中先是在2021年3月至5月形成一个震荡平台，然后向下突破，开启快速的下跌趋势，在6月反弹震荡了一个多月后再次下跌。价格在2021年9月达到最低点，随后下跌趋势中止，开始构筑底部形态，假以时日，下跌趋势一定会终止。

我们再来看一下国际大宗商品中最具有代表性的原油指数的走势。

图1-12所示是2020年年初至2022年2月WTI原油加权指数的走势。我们可以看出，自2020年4月21日形成的最低价（18.12美元/桶）开始，油价开始理性恢复上涨。在经过5月上旬27～29.5美元/桶的盘整后，油价开始了加速上涨，然后在35～43美元/桶形成了长达半年的震荡，随后一路上扬到55～65美元/桶的区间。在2021年5月至2021年8月，行情形成了疑似“双头”的顶部，但并没有跌破61美元/桶的底部，反而在2021年10月初突破了73美元/桶的前高，把油价推高到80美元/桶的位置。油价随后经过两个月左右的震荡回调，再次在61美元/桶处获得支撑，并伴随着国际局势的紧张，在这个震荡区间表现出流畅的上涨趋势，继而突破了这个震荡区间，在2022年2月24日创造了新高。

从上面的例子我们可以看到，股票市场、商品期货市场中各个品种的走势都符合嵌套理论所阐述的运行规律。因此笔者坚信，投资者如果能够按照嵌套理论所提供的交易策略进行操作，一定会大大降低交易风险，同时取得不错的收益。