第3章　如何理解商品的周期

3.1　工业品的库存周期

有很多交易者都自诩为趋势交易者，可是每当我问他们什么是趋势时，他们要么张口结舌，要么就在走势图中画趋势线给我看。可是当我追问他们：趋势已经走出来了，每个人都能够看到，可趋势什么时候开始，是否会继续延续呢？基本上没有人能够回答出来。为什么会这样呢？因为大多数交易者本身对趋势的理解并不深刻。

作为交易者，我们交易的标的是商品期货，而商品本身存在库存周期。这个周期简单来说分为两个阶段：库存重建过程中的价格上涨阶段和去库存过程中的价格下跌阶段（见图3-1）。这才是趋势的本质，而K线图从大周期来看必定是按照这个趋势去发展，体现的是趋势的表象。

图3-1　商品的趋势本质是库存周期

简单来说，我们通过库存周期来判断趋势，通过K线图来验证趋势。大多数交易者都把过多的精力放在交易图表上，他们所理解的趋势只是趋势的表象，试图通过在K线图中画趋势线的方法来判断趋势的形成与结束，其实他们并没有抓住趋势的本质。

为什么会出现库存重建过程中的上涨与去库存过程中的下跌呢？这是因为，当市场价格开始下跌时，资金是矛盾的主要方面，经销商将商品资源转化为资金，而终端用户则延缓用资金采购商品资源的进程，所以库存下降的同时，价格随之快速下跌。

相反，当市场价格上涨时，商品资源是市场的主要矛盾，经销商急于将资金转化为商品资源，而终端用户则将资金用来采购货源，从而形成库存量上升的同时，价格快速上涨。之所以说这才是商品期货趋势的精髓，是因为这种趋势的持续性较长，欺骗性较低，而K线图中所体现的趋势相对较短，波动较大，欺骗性较高，不容易把握。

补库周期和去库周期的核心矛盾与价格变化如图3-2所示。

图3-2　补库周期和去库周期的核心矛盾与价格变化

实际上完整的库存周期分为四个阶段：被动去库存过程中的价格上涨阶段、主动建库存过程中的价格上涨阶段、被动建库存过程中的价格下跌阶段、主动去库存过程中的价格下跌阶段。其中，被动去库阶段和主动建库阶段被称为补库周期或建库周期，而被动建库和主动去库被称为去库周期。

工业品的库存周期又被称为基钦周期，这个周期有两大趋势，一是补库上涨趋势和去库下跌趋势，每个趋势又分为两个阶段，补库上涨趋势分为被动去库上涨和主动建库上涨阶段，去库下跌趋势分为被动建库下跌和主动去库下跌阶段。在每个阶段中，整个产业链从下游到上游不断传导，库存、利润、产能、开工率不断发生变化，如图3-3所示。

产业陷入低迷，供需都很薄弱，突然需求开始启动，采购增加，这个时候需求从终端用户向零售商、经销商和厂商传导，存在一定时滞，这个时候需求的增加，带来了现货价格的上涨，而厂商没有扩大生产，经销商也没有主动补库存，这个时候库存是在消耗下降的。所以在被动去库阶段，下游需求增加，中游和上游库存下降，价格开始上涨。

图3-3　整个库存周期过程中上中下游相关指标的变化

当经销商和厂商发现下游需求起来的时候，会逐渐扩大生产，同时提高产品价格，经销商也会积极建库存，下游需求端预期未来价格会继续上涨，所以会加速采购，需求增加，供需两端发力，价格继续上涨，库存同时累积，这就是库存重建过程中的上涨，此时整个产业链都开始把手中的资金转化为即将升值的库存，因此需求增加，中下游库存开始增加，价格进一步上涨。

当商品价格过高，市场上库存也很高，需求端由于前期备货充足，开始减少采购，需求下降，价格下跌，而传导时滞的存在，导致厂商还在加大生产，经销商也在备货，这个时候库存还在继续累积，这个阶段下游需求下降，上游供给增加，整个产业链库存都在累积，价格下跌，这是被动建库阶段。

当经销商和厂商发现，下游需求不足时，为了及时将手中的货源转化为资金，避免成为接盘侠，就会降价出售，此时，需求端预期后续价格会继续下降，采购延缓，需要多少采购多少，因为后面再采购成本更低，所以这个时候商品价格不断下降，库存不断下降，就是去库存过程中的下跌。

至此，我们对趋势的理解从K线图中转移到了商品的库存周期当中。K线图中的趋势表象往往会欺骗交易者，而商品的库存周期却无法掩盖商品未来的趋势，只有抓住趋势的精髓才是交易者持仓的勇气所在！