1.4　基差与交易方向

在期货交易中，基差是一个非常重要的指标，常见的交易思路是顺基差交易，即期货升水时做空，期货贴水时做多。

为什么我们在大多数时候要选择顺基差交易呢？这是因为决定交易长期下来能否赚钱的核心因素有两个：一是胜率，二是盈亏比。对于交易者来说，无论是采取基本面分析还是采取技术分析，更多的都是判断交易的胜率，而这种判断或多或少都存在一定的主观成分。

与胜率不同，盈亏比则相对客观。如图1-3所示，我们以螺纹钢为例，来看一下顺基差交易如何给我们的交易提供更好的盈亏比。

图1-3　顺基差交易的优势

假设，现在螺纹钢现货价格是4000元／吨，期货价格是3700元／吨，我们都知道未来期货需要进行交割，交割时基差需要修复，即期货价格等于现货价格。但基差修复的方向有两种，一种是期货上涨来修复基差，另一种是现货下跌来修复基差。我们通过基本面分析或者技术分析，更多的是主观判断基差修复的方向，从而提高交易的胜率。

这里，我们不做任何判断，我们假设期货上涨来修复基差和现货下跌来修复基差的概率是一样的，都是50%。这个时候，如果我们顺基差交易选择做多期货，如果我们做对了，最终期货和现货价格都是4100元／吨，那么我们可以赚400元／吨；如果我们做错了，最终期货和现货价格都是3600元／吨，那么我们亏损100元／吨。因此，这笔交易的盈亏比就是4∶1。

相反，如果我们逆基差选择做空期货合约，如果我们判断正确了，期货和现货价格最终都是3600元／吨，我们只能赚100元／吨，但如果我们错了，期货和现货价格最终都是4100元／吨，我们会亏400元／吨。这笔交易的盈亏比是1∶4，即使你有80%的胜率，这么低的盈亏比长期交易下去也是必亏无疑。

同样的道理，我们假设期货现在是4000元／吨，现货是3700元／吨，如果我们顺基差交易，应该选择做空期货，假设期货下跌修复基差和现货上涨修复基差的概率相等，都是50%。如果我们做对了，期货和现货最终都是3600元／吨，我们可以赚400元／吨；如果我们做错了，期货和现货最终都是4100元／吨，我们亏损100元／吨。这笔交易的盈亏比是4∶1。

相反，如果我们逆基差交易选择做多期货合约，如果我们判断正确了，期货和现货最终都是4100元／吨，我们可以赚100元／吨，但我们判断错误时，期货和现货最终都是3600元／吨，我们就会亏损400元／吨，这笔交易的盈亏比是1∶4。

对于理智的交易者来说，任何盈亏比小于1的交易，其实都不应该去参与的。除非你有接近100%的胜率，但期货交易本身就是概率交易，不存在100%的事情。长期交易盈亏比较低的方向，即使你有80%的胜率甚至90%的胜率，最终交易结果都可能是亏钱的。相反，进行3∶1的盈亏比交易，你只需要30%以上的胜率，就可以赚很多钱。

所以，单纯从基差这个指标来看，我们可以得到一个重要的启示：顺基差交易可以给我们一个非常客观的高盈亏比，而很多交易者往往忽视客观的高盈亏比，却去追求主观判断下的高胜率。现实情况是，主观判断的胜率往往都很低。所以，交易要先注重客观上的优势，再结合主观上的优势，很多交易者往往本末倒置。

(1)　金布巴粉是铁矿石的一种，可以用于铁矿石期货的交割。金布巴粉分为高品位和低品位，由于金布巴粉的质量不稳定，所以不同的金布巴粉交割时罚扣不同，通常情况下，品位越高，质量越好，交割罚扣越少。

(2)　PB粉也是铁矿石的一种，主要产自澳大利亚，同样可以用于交割。巴西和澳大利亚有多种品位的铁矿石，都可用于国内铁矿石期货的交割，在计算基差时，需要对品质价差进行折盘面处理，盘面对标的是标准品的现货价格。