第三章 香港上市粤商家族企业的公司治理

一 香港上市粤商家族企业概况

地处中国改革开放前沿的广东毗邻全球金融中心香港，特殊的地理位置给粤商家族企业赴港上市创造了便利的条件。香港资本市场更成熟也更严格的证券监管，以及对投资人更完善的制度保护等因素，有利于推动到香港上市的内地家族企业持续完善自身的公司治理，^[1]这使观察分析赴港上市粤商家族企业的公司治理具有了特殊的意义。

本文参照国际学术界的常用标准，将家族企业界定为“最终控制者可以追溯为自然人或其家族，且其持股比例大于20%的上市公司”。相应的，香港上市的粤商家族企业是指，“在香港联交所上市但公司总部或者主要营业地点在广东省境内的家族上市公司”。根据该定义，本文选取了截至2011年12月31日在香港联交所上市的粤商家族企业为初始样本，在剔除被ST等特殊处理的家族企业和公司治理相关数据有缺失的家族企业后，最终选定35家香港上市粤商家族企业为研究样本（见本章附表1）。^[2]本章将首先呈现样本企业的一般特征，再分析其公司治理特点。

从所有样本企业的首发上市日期来看，可以发现这些企业普遍较为“年轻”，这种状况与近年来赴港上市的政策逐渐放松有关。在2000年之前（包括2000年），仅3家粤商家族企业在香港联交所上市。而2010年是粤商家族企业在香港上市最多的一年，一共有9家公司在港成功IPO。图3-1反映了香港上市粤商家族企业的首发上市年份分布情况，可以看出各阶段赴港上市的企业数量呈现递增趋势。

图3-1 香港上市粤商家族企业的首发上市年份分布情况

从地域上看，香港上市粤商家族企业在广东省内分布很集中。毗邻香港的深圳市是香港上市粤商家族企业最为集中的城市，超过一半（共18家）的在香港上市的粤商家族企业的总部或主要营业地点在深圳，这既反映了地处改革开放最前沿的深圳的良好创业环境，也间接体现了深港间的密切联系给企业推介融资创造的便利。广州则有8家香港上市粤商家族企业，占比22.9%，是第二多的城市。除此之外，香港上市粤商家族企业零星分布于佛山、潮州、中山、珠海等城市。

从行业分布来看，香港上市粤商家族企业进入的行业范围广泛，工业制造、保健护理用品、家庭电器、纺织及服饰、资讯科技器材等行业均有分布。占比最多的是房地产行业，共9家（占比25.7%）。这反映了过去十年间内地房地产市场迅速发展及行业的高利润增强了企业民间资本的吸引力，也表明资金密集型的房地产企业更有意识利用资本市场。

从规模上看，香港上市粤商家族企业多为中型公司。本文采用样本企业截至2011年底的股本数量来衡量企业规模。数据显示，样本企业的平均股本是26.9亿，其中最少的为0.23亿股，最多的约182亿股。股本规模在十亿数量级别的较为普遍，有20家（占比57.1%）企业的股本规模在10亿股以上100亿股以下。只有两家企业的股本规模小于1亿股。