序一

上海尊为投资公司执行董事　仇彦英

中国已经进入财富管理时代，这是我们的人均GDP在2016年突破8000美元，2019年又突破10 000美元后的必然结果。所谓财富管理，简单地讲，就是通过投资不同的资产，形成合理的资产配置，让自己的财富能够保值增值。既然是投资，就需要承担风险，当然就会出现盈利或亏损。我们看到越来越多关于投资成败的故事，它们时刻都在我们身边发生。无论是成功的经验，还是失败的教训，都是我们投资路上的组成部分。

怎样进行投资呢？投资就是投资未来，因此我们需要对未来进行判断。这种判断应该是对周期的认识，是对趋势的理解。证券市场有牛市，也有熊市，这是如何形成的呢？从经济学上，我们认为是经济周期决定的。从金融行为学上，这是投资者的不理性行为导致的。中国股市的历史很短，但经历了多次牛熊市，它既有一夜暴富的传奇，也有倾家荡产的悲剧。显然，每个投资者都希望通过研究中外股市的历史，找到投资的诀窍，但很遗憾，聚集了众多人才的研究机构，仍然难以给出让每个投资者都赚钱的方案。也许，这就是股市的神秘所在，更是投资的魅力所在。但是，我们通过阅读本书，可以看到牛市的基本特征，可以认清熊市的规律。这些清晰的表象，对于我们如何认知未来，甚至比我们在象牙塔中学习的有效市场假设、随机游走模型等更有价值。虽然我们无法预知未来，但我们可以清晰认知现在，也许这对于我们的投资更有意义。比如，当我们看到股市的总体估值已经进入历史的底部区间，对于投资来讲，这就是最正确的信号，如果等到经济周期发出看好的指标，往往我们就错失了最好的机会，正如巴菲特所说，“当你听到布谷鸟叫时，春天已经过去”。当我们看到市场的估值在挑战历史高点，没有理由兴奋，因为沸腾的盛宴，往往意味着狂欢过后是风险。理性地看待不理性的股市，比投资理论更能够让我们把握机会、远离风险。本书中，对于牛市、熊市的一些典型特征的数据分析和案例描述，都值得投资者品味和思考。

对于投资来讲，讨论股市的牛熊市并不是最重要的，因为这是我们必须接受和面对的现实。我们应该把更多的精力用于研究产业和公司。在经济周期的每一个时期，在经济发展的每一个阶段，都有鲜明的产业特征。以中国经济发展的阶段来讲，在发展初期，我们的消费需求集中在轻工纺织、家用电器等基本消费品，于是产生了四川长虹这样的十倍股（tenbager）。随着中国经济的发展和人民收入的提升，对房产、汽车的需求进入爆发期，如果在这一时期持有万科、保利地产、上海汽车、长城汽车等公司股票，就可以获得数十倍甚至百倍的收益率。在智能手机普及的今天，我们看到大族激光、歌尔股份、立讯精密等获得快速增长，投资其股票当然就可以获得可观的收益。当然，我们也没有必要惊讶于贵州茅台、恒瑞医药等公司的股价上涨经久不衰，这是这些企业的赢利能力和成长趋势带来的。如果以沪深股市的综合指数来看，A股市场的表现是令人失望的，但如果我们从产业和公司的角度来看，中国经济催生的一批伟大的企业带给投资者的回报是惊人的。从书中的一个个案例中，我们可以看到哪些产业只是主题投资，更多的是投机气氛的产物，哪些产业更具有成长空间，从而带来投资机遇。

如何把握这些投资机会呢？必须既要深刻理解产业的发展规律，又要研究企业的未来。在新兴产业发展的初期，企业的盈利还没有释放出来，甚至基本的赢利模式尚未确立，因此会给投资带来风险。这就需要我们密切跟踪产业的需求变化，认真研究企业的经营态势和发展前景。当前，我国证券市场上开始盛行研究之风，越来越多的证券公司、共同基金、投资机构等，在投资研究上投入巨大的人力财力，其根本目的就是希望每个分析师都能够充分认识其所负责的行业与公司的机会或风险，从而为投资者提供重要的投资支持。

当面对复杂的国内外经济形势，变幻莫测的国际金融市场，越来越复杂的金融工具时，我们就会感到投资太难了，获得良好的回报更是难上加难。书中给出了很好的答案，就是投资好公司。好公司是个综合概念，不仅仅是企业的赢利，还包括企业的治理结构、经营战略、发展前景、股东回报等，所有的这些指标最终表现为，随着时间的延伸，企业会越来越壮大，既有市场占有率的稳步提升，又有赢利能力的提高和市场竞争力的增强。如果我们把这些指标用于寻找好公司，就会明白哪些公司的股价是在被过度炒作，股价必将回归价值，哪些公司的股票值得长期投资。于是，我们的投资最终会聚焦到屈指可数的好公司上，从而让投资变得轻松，同时投资收益率也会显著提高。我们看到很多成功的案例，基本都遵循这样的规律。书中谈到的很多伟大的公司，很多成功的投资者，会让我们的投资变得简单、清晰、有效。所以，我们可以拿出些时间，循着作者的笔迹，把这些案例研究得更加透彻。

随着我们进入财富管理时代，每个人对财富的需求，对投资的渴望都是强烈的。但每个行业都有门槛，都有专业上的制约，特别是证券投资，涉及的专业知识、研究能力、经验积累，都会给投资带来风险。因此，我们最好的投资方式应该是委托投资，通过购买共同基金、私募基金等方式，让我们从复杂的投资中解脱出来。怎样正确认识这些投资产品，则是另一门学问。

总之，本书既有对牛市的观察，也有对熊市的解读；既有对热点现象的剖析，也有对不正常现象的思考；既有对成功投资的诠释，也有对失败投资的经验总结。作为投资者，选择几本有利于投资的书来阅读，就是在做正确的事和正确地做事。在图书市场上，关于投资的书不说是浩如烟海，也可以说是汗牛充栋。但要在其中找到对投资有用的书，却又很困难。有的书籍陷入理论空洞，让投资者一头雾水，不知所云；有的粗浅而不着边际，让严谨的投资变得随意。高国徽先生的这本关于投资的书，来自股票市场的大量真实数据和实际案例，不是主观臆断，而是对客观事实的总结，是对投资成败的归纳，这正是投资者最应该了解和学习的。

通过阅读本书，可以极大丰富我们对证券市场的认识，当然也能够提升我们的投资水平。