跑马圈地，资源向头部券商集中

国内券商的收入主要来源于传统经纪业务，财富管理方面才刚刚起步，而美国高盛公司市值超过800亿美元，业务领域广泛，规模和赢利能力可观。A股券商行业在2018年放开了外资持股比例上限之后，外资投资可以超过51%的上限直接控股。国内的民营企业和产业资本也开始介入券商行业，特别是互联网巨头纷纷布局券商股，在腾讯持有中金公司5%的股份之后，阿里巴巴也买下了中金公司4.84%的股份，成为其第三大股东。此前阿里巴巴还获配华泰证券非公开发行的股票2.68亿股，是华泰证券的第五大股东，券商行业与互联网公司加速融合。

相反地，一些产业资本却从中小券商撤离，持股中原证券15.7%的第二大股东发公告称在解禁之后要全部减持，持股华西证券5%以上的股东蜀电投资发公告称在解禁之后也要减持。资本的一进一出，也反映了对券商板块分化前景的态度。

券商作为强周期行业，过往的投资经验是，行情低迷、券商业绩很差、估值很高的时候或是买入良机，当业绩连续高速增长、市盈率偏低、市场一片大好的时候，反而要考虑是否到了增长的极限。一般而言，行业头部券商享有更多机会和估值溢价。具体来看，中金公司、中信建投和中信证券已经显示出努力摆脱对传统经纪业务的依赖，转向财富管理新模式；华泰证券、东方财富证券则是通过互联网入口新增流量，向互联网券商发展；东方财富证券还在数据服务、投入基金服务等方面加大投入，券商行业未来的竞争优势会逐渐向行业龙头股集中。