期权入门

期权已经变得非常流行，尤其是在美国。期权交易不仅仅在机构和专业基金经理中得到广泛应用，现在也在各行各业“散户”交易员中成为主流。然而，期权的概念在某些方面仍令人心存疑虑。当我第一次开始实战时，一个朋友警告我正在进入一个什么样的市场，但只要使用得当，期权交易可以像投资者希望的那样安全。

事实上，投资者需要一个有效的交易计划，从而保持低风险和高回报潜力。同时交易计划也需要有明晰的框架和简便易行的操作，以便投资者每次操作时可以完全简洁明了地遵循它。多年来，笔者自己的交易计划已经越来越简单。

期权的定义

期权被定义为“在约定日期之前以固定价格购买（或出售）资产的权利，而不是义务”。

从这个定义来看，期权主要有以下几个方面：

►权利，而不是义务

►购买或出售资产

►按照约定的价格

►在约定日期之前

这些组成部分对期权的估值有重要影响。期权本身是具有价值的，这一点需要牢记，我们将在完成定义之后查看该值。

在继续研究期权价值之前，我们有必要先理解“权利，而不是义务”的含义。

权利，而不是义务

（1）获得买的权利。

►买入期权（看涨期权或看跌期权）传达的是获得购买（看涨）或出售（看跌）标的资产（例如股票）的权利，而不是义务。

►当投资者买入期权时，不承担必须买入标的资产的义务——只是具有以固定的（执行）价格买进或卖出的权利。

►当投资者购买期权时，其风险就是为之付出的成本。

（2）承担卖（裸）的义务。

►出售期权（无论是看涨期权还是看跌期权）使得期权卖方在买方行使期权时，将被迫买入股票（卖出看跌期权），或向其交付股票（卖出看涨期权）。

►出售无担保期权（例如，当期权卖方没有标的资产头寸或对冲的期权工具时）会使得所持组合的风险无限。

由于期权卖方必须做某事，因此这通常并不是一个适合投资者持有的头寸。只有高级交易员才应该考虑卖出无担保期权，即便如此，他们也应该持有一个保护策略来防范头寸下跌的可能（参见图A-01）。

图A-01

下面来认真思考下“买卖资产”的含义。

期权类型——看涨期权和看跌期权

看涨期权是具有买入权利的期权。

看跌期权是具有卖出权利的期权。

因此，

看跌期权卖方

►看涨期权是在约定日期之前以固定价格购买资产的权利，而不是义务。

►看跌期权是在约定日期之前以固定价格出售资产的权利，而不是义务。

看涨期权和看跌期权的种类。

期权可以分为美式期权或欧式期权（见图A-02）。

►美式期权（American-style options）允许期权购买者在到期日之前的任何时间行使期权。

►欧式期权（European-style options）不允许期权购买者在到期日之前行使期权。

大多数交易期权是美式期权，所有美国的股票期权都是美式期权。

美式期权因为具有更大的灵活性，所以其价值略高于欧式期权。能够在到期前行权一定比不能在到期前行权更有价值。

通常情况下，股票期权都是美式期权，期货期权一般是欧式期权。

图A-02　美式期权和欧式期权

下面需要来看看“固定价格”的含义。

行权（执行）价格

行权（执行）价格（exercise/strike price）是指在可以行使期权时参照的固定价格。

如果投资者买了一个执行价格为50美元的看涨期权，那么就相当于买了一个以50美元价格购买该资产的权利。

然而在现实世界中，如果标的资产在市场上的实际价值超过50美元，那么投资者会希望行使该权利——仅以50美元的价格购买该资产；反之，如果标的资产在市场上的实际价值未超过50美元，期权就没什么价值。这个期权意味着以50美元的价格买入该资产的时机，当标的资产的市场价值只有40美元时，没有人会行权，因为他们花40美元就可以买到标的资产。

所以，我们需要理解“在到期日之前”的含义。

到期日

这是行使期权的日期。

在到期日，看涨期权的自身价值等同于资产价格减去执行价格，而看跌期权的自身价值等同于执行价格减去资产价格。在美国，股票期权多是月度期权，到期日在每个月第3个周五之后的周六。目前周期权越来越受欢迎，但仍不像传统的月期权那样活跃，买卖价差往往更大。

因此，我们需要理解“内在价值”和“时间价值”的含义。

期权的估值

如前所述，期权本身是具有价值的（见图A-03）。请记住，期权是与衍生期权的标的资产完全分离的实体（因此称为衍生品）。但它们本身确实有价值，其价值分为两部分：内在价值（intrinsic value）和时间价值（time value）。

图A-03　内在价值与时间价值

一般来说：

►内在价值是期权价值处于实值状态（in-the-money，ITM）时的价值。

►时间价值是期权价值的剩余部分。虚值状态（out-of-the-money，OTM）的期权没有内在价值，其价值将完全是时间价值。时间价值是期望价值（hope value）的另一种说法，这种期望是基于剩余到期时间和标的资产的价格。

►当标的资产价格高于执行价格时，看涨期权就处于实值状态。

►当标的资产价格低于执行价格时，看涨期权就处于虚值状态。

►当标的资产价格与执行价格相等时，看涨期权就处于平值状态（at-themoney，ATM）。

看跌期权的情况则相反：

►当标的资产价格低于执行价格时，看跌期权就处于实值状态。

►当标的资产价格高于执行价格时，看跌期权就处于虚值状态。

►当标的资产价格与执行价格相同时，看跌期权就处于平值状态。

为什么进行期权交易

对于资金规模较小的投资者来说，交易期权的主要原因是投资者可以借此控制大量的股票，尤其是使用看涨期权。看涨期权通常比标的资产便宜，而看跌期权往往也是这样。期权的波动性通常比标的资产更大，因此，投资者要么交易得“物有所值”，要么进行更多的操作。显然，这可能导致风险，但正如我们看到的那样，它也可以为投资带来更多的安全性。投资者还会发现这可能意味着自己的交易具有更大的灵活性，甚至可以在股票的走势方向不确定时获利。

那些持有投资组合的投资者可以在市场低迷的情况下采取保护措施，投资者也可以建立一个只能盈利的头寸，也许这不是令人兴奋的三位数利润，但是这仍能盈利。期权使这成为可能。

简而言之，适当的期权交易能赋予投资者更大的灵活性，在给定的股价变动情况下可能获得更大的收益和防范风险的能力。

看涨期权的内在价值和时间价值

例A-01　内在价值存在的情况

看涨期权内在价值

看涨期权时间价值

注：内在价值+时间价值=期权价格。

计算看涨期权内在价值和时间价值的公式：

►看涨期权内在价值=股价–执行价格

►看涨期权时间价值=看涨期权权利金–看涨期权内在价值

内在价值最小为零。

例A-02　内在价值不存在的情况

看涨期权内在价值

看涨期权时间价值

看跌期权的内在价值和时间价值

例A-03　内在价值存在的情况

看跌期权内在价值

看跌期权时间价值

注：内在价值+时间价值=期权价格。

看跌期权的内在价值和时间价值的公式：

►看跌期权内在价值=执行价格-股价

►看跌期权时间价值=看跌期权权利金-看跌期权内在价值

内在价值最小为零。

例A-04　内在价值不存在的情况

看跌期权内在价值

看跌期权时间价值

影响期权价格的七大因素

有七个因素会影响期权的定价。这里再次回顾一下期权的定义来提供相应的线索，期权定义为：

►权利，而不是义务

►为了购买或出售

►一项资产

►按照约定的价格

►在约定日期之前

下面介绍七个影响因素，从期权的定义开始：

影响期权定价的因素中有三个会产生较大的影响：

快速小结

影响不同类型期权（看涨期权或看跌期权）价格的因素如下：

►标的资产的价格

►期权的行权价格（或执行价格）

►到期日

►隐含波动率和历史波动率

►无风险利率

►股息和股票分割

请牢记

买入期权赋予投资者权利

（1）看涨期权。

►买入看涨期权赋予投资者权利而不是义务，来购买一份标的资产（如股票）。

►当投资者购买看涨期权时，他并没有必须购买标的资产的义务，而是有权利按照固定的（执行）价格购买资产。

►当投资者买入一份期权时，其风险就是支付的期权价格。

►投资者的回报可能是无限的。

投资者每买入一份看涨期权，就有另一方在进行相反的交易。期权的卖方被称为期权卖方。基于逻辑和常识，期权卖方的风险状况应该与期权买方的风险状况相反。

（2）看跌期权。

►买入看跌期权赋予投资者权利而不是义务，来出售一份标的资产（如股票）。

►当投资者买入看跌期权时，并没有必须卖出标的资产的义务，而是有权利按照固定的（执行）价格卖出资产。

►当投资者买入一份期权时，其风险仅仅是为此付出的期权价格。

►投资者的回报可能是无限的。在看跌期权中，其回报是无限的，直到股票跌至零，等于执行价格减去投资者为看跌期权本身支付的权利金。

投资者每买入一份看跌期权，就有另一方在进行相反的交易。看跌期权卖方的风险状况与看跌期权的买方刚好相反。

（裸）卖出期权给投资者强加义务

（1）看涨期权。

►卖出看涨期权要求卖方将标的资产交付给期权买方。

►裸卖出期权（例如，卖方没有买入标的资产或对冲的期权工具）会带来潜在的无限风险。

►结合卖方必须做某事的事实，除非在极短的时间内或在特定的情况下，卖方往往不会处于更有利的状况中。

（2）看跌期权。

►卖出看跌期权使卖方有义务从期权买方购买标的资产。记住，当卖出看跌期权时，卖出资产的权利已经被卖给了买入看跌期权的人。

►裸卖出期权（例如，卖方没有买入标的资产或对冲的期权工具）会带来潜在的无限风险。

►结合卖方必须做某事的事实，除非在极短的时间内或在特定的情况下，卖方往往不会处于更有利的状况中。

本书的主要章节将会逐一介绍期权的更多细节。

市场中的期权

屏幕显示的期权价格主要包括以下组成部分（见图A-04）。

►标的资产

►期权到期时间

图A-04　典型的看涨期权系列页面布局

►期权代码

►期权的买/卖报价

►期权行权（执行）价格

►具体期权的当日成交量

►具体期权的持仓量

这只是苹果公司（AAPL）看涨期权系列的一部分。大约有1000个苹果公司的个股期权，涵盖了多个执行价格和到期日。每个期权都有不同的执行价格和到期日。对于每个期权，都有不同的买/卖价格、成交量和持仓量。

期权系列页面的定义如下：

注：请记住，股票本身具有上述除了持仓量以外的所有数据，持仓量是期权所特有的。

看跌期权页面的布局也与前述相同，具体如图A-05所示。

图A-05　典型的看跌期权系列页面布局

期权代码解释

本专栏对期权代码的含义进行简单介绍。每个期权都有自己的交易代码（ticker symbol），其中包含与股票、到期日、看涨还是看跌以及执行价格有关的信息。以苹果公司（Apple Inc.）的交易代码为例：

AAPL160115C00130000

该代码的组成部分如下：

因此，左上方的期权是苹果公司的一个2016年1月看涨期权，将在1月15日（第3个周五）到期。对应的看跌期权合约很类似，只不过用“P”取代“C”，如下所示：

AAPL160115P00130000

期权合约

挂牌的股票期权以合约形式进行交易，每个合约都对应相应数量的标的股票。对于全球不同国家的期权而言，这个数量是不同的。在美国，每份期权合约对应100股股票；在英国，每份期权合约对应1000股股票。

因此，当投资者面对一个权利金为1.45美元的美国股票看涨期权时，只需支付1.45×100美元即可获得一份期权合约。一份合约是可以交易的最小数量。对于美国的股票期权，一份合约对应100股股票。换句话说，通过支付145.00美元，投资者获得购买100股股票的权利。

下表给出了在不同的期权交易市场上，一份期权合约所对应的标的证券数量。

在人们研究将股票与期权相结合的价差指令以创建新的风险组合时，至关重要的是对于投资者买卖的每份合约，需要交易100份股票来获得全面保障。

示例：一个备兑看涨期权图示

这个例子只是为了证明一份合约由100份股票来“覆盖”（对美国股票期权来说）。

本书将在第2章“收入策略”中更详细地介绍这一策略，构建备兑看涨期权策略的基本步骤如下：

1.买入股票。

2.卖出看涨期权。

ABCD股价为46.88美元，如果投资者以1.88美元的价格卖出5份行权价为50美元的ABCD看涨期权合约，将获得940美元（不计佣金）的权利金。但由于需要购买500股ABCD股票才能“覆盖”相应风险，因此将花费ABCD股价500倍的成本。

所以这笔交易的净成本如下：

本书将在第2章中详细分析备兑看涨期权策略的优缺点。不过现在只要记住的是，当把股票和股票期权结合起来考虑时，投资者的一份期权合同对应涵盖100股美国股票的权利。

期权交易所

世界各地有许多（期权）交易所。美国是期权交易的圣地，拥有十余家主要交易所。因为越来越多的散户（非专业）交易者对期权感兴趣，其成交量几乎每个月都在增加，尤其是股票期权。美国主要的期权交易所情况如下。

期权到期日期

每个期权都有一个到期日，通常为具体的某个月份，但现在也有每周到期的期权。在到期月的模式下，美国股票、股指和国债/利率期权在到期月的第3个周五到期。

执行价格

在美国，期权的执行价格通常从2.50美元开始，然后以2.50美元的增幅递增至25美元；一旦达到25美元，就会以5美元的增幅递增至200美元；到达200美元时，增幅会扩大到10美元。虽然许多流动性较差的股票仍普遍遵循这种期权结构，但大盘股往往会有更多的可执行价格和更短的合约期限。注意，在股票分割和合并之后，市场通常会出现异象。

期权交易代码

2010年，期权交易代码变得更具逻辑性也更稳健。

个股期权就像股票一样，也有交易代码。代码标识了标的股票、到期日、执行价格和期权类型。

还记得前面苹果公司的例子吗？其中苹果公司2016年1月看涨期权代码AAPL160115C00130000各个组成部分的含义如下：

相同执行价格的看跌期权代码是相同的，只不过“C”被“P”取代，如下所示：

AAPL160115P00130000

这个代码比之前的要清楚得多，不需要过多解释。

保证金

所需保证金是指为覆盖经纪商的风险而存入的现金和证券的金额。保证金机制确保交易活动有足够的抵押品。这对那些卖空、裸卖空或交易净支出的交易员尤为重要。在股票交易中，保证金是一种杠杆机制——借钱来增加持仓。而期权的情况则大不相同，因为它仅用来确保有足够的抵押品。

投资者在购买股票时，要么使用现金支付，要么使用保证金账户（从相应的经纪商那里有效地借入资金）支付最高50%的股票购买成本。维持保证金（maintenance margin）的设定是为了确保保证金账户的余额永远不会变成负数。以前这个比例通常设定在股票价值的25%左右，不过也会有所调整。

投资者在购买看涨期权或看跌期权时，必须按照全额支付，而不能通过保证金购买期权。因为期权本身已经具备杠杆属性，通过保证金买入期权会将杠杆提高到难以接受的水平。在这种情况下，保证金交易就要求提供抵押品。

裸卖（卖出）期权意味着没有备兑交易来对冲裸卖的风险。裸卖出看涨期权和看跌期权（naked calls and puts）的风险包括潜在的连续下跌风险，经纪商需要有所保障。因此，投资者在裸卖出看涨或看跌期权时，必须将资金作为抵押品保存在保证金账户中。如果期权买方（拥有权利的一方）行使权利，保证金可以确保期权卖方不会违约。保证金金额依据交易种类而有所不同。

当交易者做空或进行净支出交易时，虽然资金本身已存入账户，但仍存在或有负债风险，必须保证有足够的资金来弥补。

这些资金可以是现金或可融资证券。可融资证券（marginable securities）被经纪商认为是一种足够安全的资产，可以作为投资者交易的抵押品。苹果（AAPL）等蓝筹股可作为可融资证券，而历史交易量小、成交量低、波动性大的低价股票（低于10美元）则不能作为可融资证券进行抵押。

例A-05　买入股票

XYZ公司每股股票48.00美元。投资者买入300股股票，总购买额的50%用保证金支付。

股价×股份总数=总购买额

48.00×300=14400（美元）

用50%的保证金支付购买成本，因此只需支付7200美元现金。

14400×50%=7200（美元）

例A-06　卖出股票

假设例A-06是与例A-05相反的情况，即卖出股票。这里股票的价格信息不变，每股仍为48.00美元。

股价×股票总数=卖空所得总额

48.00×300=14400（美元）

但是，在本例中需要提供保证金来弥补潜在的负债。差额计算如下：

除卖空所得现金外，还需要加上卖空所得金额的100%。

14400+14400（销售收入）=28800（美元）

例A-07　买入看涨期权

这里继续讨论XYZ公司的例子，假设执行价格为50美元的看涨期权权利金为6.00美元，投资者买入4份期权合约。

期权价格×合约单位×合约数量=总购买额

6.00×100×4=2400（美元）

由于此例不允许用保证金购买期权，因此不再赘述。

A-08　（裸）卖出看涨期权

例A-08与例A-07的情况相反，投资者（裸）卖出看涨期权。假设看涨期权的权利金信息不变，执行价格为50美元的看涨期权权利金为6.00美元，投资者（裸）卖空4份合约。股价仍然是48.00美元。

由于现在是卖出期权，因此投资者账户中需存有足够的保证金以应对行权时的风险。

初始保证金需覆盖以下两者中较大的一个：

①请注意，所引用的百分比数字并不是经纪商账户实际要求的，只是单纯用于举例说明保证金机制是如何运作的。

投资者可以用2400美元的期权销售收入来抵消初始保证金。这意味着：

（单位：美元）

在计算过程a中的初始保证金要求为5440美元，由于必须支付更多金额，因此需要在账户中另外存入3040美元的流动资金以便交易完成。

例A-09　买入看跌期权

继续分析XYZ公司的例子，假设执行价格为50美元的看跌期权权利金为7.50美元，投资者买入4份期权合约。

期权价格×合约单位×合约数量=总购买金额

7.50×100×4=3000（美元）

由于此例不允许用保证金购买期权，因此无其他计算。

例A-10　（裸）卖出看跌期权

例A-10的情况与例A-09相反，投资者（裸）卖出看跌期权。假设看跌期权的权利金信息不变。执行价格为50美元的看跌期权权利金为7.50美元，投资者（裸）卖出4份期权合约。股价仍然是48.00美元。

由于现在是卖出期权，因此投资者账户中需保有足够的资金以应对行权时的风险。

初始保证金需覆盖以下两者中较大的一个：

①请注意，所引用的百分比数字并不是经纪商账户实际要求的，只是单纯用于举例说明保证金机制是如何运作的。

投资者可以用3000美元的期权销售收入来抵消初始保证金。这意味着：

在计算过程a中的初始保证金要求为6840美元，由于必须支付更多金额，因此需要在账户中另外存入3840美元的流动资金以便交易完成。

开展交易

投资者可以在网上进行大部分交易。

由于期权价格并不总是“净价”，而且买卖价差往往相差很远，因此最好设置限价指令（limit orders），价差指令尤其需要这样。

这样可以确保订单要么按照指定价格成交，要么不成交。

市场指令的类型

市价指令

所谓市价指令，就是授权经纪商以最好的价格在市场上买卖股票或期权。

限价指令

对于限价指令，可以执行如下操作：

►只在股价下跌到一定价格或者更低时买入。

►只在股价上升到一定的价格或更高时卖出。

推荐投资者在期权交易中使用限价指令，对价差和组合交易尤其重要。其原因是买卖价差会剧烈波动，而且往往对交易者不利，所以最好明确指令价格。

止损/卖出止损（防守型）

如果股票低于特定价格，就可以在此价格上卖出的指令（卖出止损价低于当前价格）。如果股价上涨，投资者可以提高止损价。

买入止损

只有当股票达到或超过某个价格时才买入的指令。这与限价指令刚好相反，限价指令是指当某只股票跌至特定价格时才买入该股票。而在预计某只股票将突破阻力位或从支撑位反弹时，投资者应当采取买入止损指令。

►附限价买入止损：仅在股价介于两个价格之间时买入。

►附限价买入止损和止损：在两个价格之间买入，如果市价低于另一个价格则卖出。

交易指令的时间限制

撤销前有效（GTC）

指令持续有效，除非交易者取消指令或指令被完成，在这期间指令都有效。例如，投资者通过限价指令授权其经纪商以特定价格或更低的价格购买股票，直到购买了所需数量的股票为止。

小心GTC指令，因为场内交易员通常不会优先使用这些指令。

当日有效

如果指令在当天结束时没有被完成，该指令不再有效。这是一种很好的策略，因为它鼓励场内经纪商处理交易。如果在一天结束时尚未完成交易，那么他们将无法获得佣金，因此，场内经纪商有动力将此类型交易作为他们的首选。对于一些经纪商而言，止损限价订单只能在当日进行，如果订单没有完成，则需要在第2天再次下单。

当周有效

如果指令未在周末前完成，则该指令不再有效。

完成或终止

这是优先级最高的指令。如果没有立即完成，指令将被取消。完成或终止指令必然会引起场内经纪商的注意，但如果是限价指令，就需要等待其实现。

全部完成或取消

要么完成整个指令，要么不执行指令。因为许多交易难以一次完成，所以这通常不是一个好策略。毕竟作为交易对手的买方或卖方可能不存在，且大多数指令的交易数量并不相同。因此，如果想要确保指令完成，不要孤注一掷。

无论什么时候进行交易，都要记得止损

不管盈利与否，知道自己打算如何退出交易是至关重要的。

止损点的位置由投资者自行决定，但通常情况下对股票来说，应将它们定位在适当的支撑或阻力区域之外。因为我几乎只在支撑位和阻力位附近出现突破时才交易，所以也总是基于这种逻辑设置止损点。

交易提示

请记住，投资者需要了解的所有期权交易中最重要的事情如下：

►交易中的最大风险

►交易中的最大回报

►盈亏平衡点

尽管OptionEasy’s Analyzer以名义和实际格式给出超过60种不同策略的关键图形，但实际情况是，人们最多可以用到其中的十几种。

另外，还应事先知道以下信息：

►能接受的最大损失以及何时止损

►何时能获利

这些是至关重要的资金管理标准，必须在进行任何交易前就设定好（最好设置在交易日志中）。关于货币管理技术的参数设置很广，很大程度上取决于自己的喜好和对风险的重视程度。

杠杆和杠杆率

“杠杆”和“杠杆率”这两个词在金融界经常被使用。就公司的财务结构而言，它们是指借款与资产的比率。公司的杠杆率越高，其股本回报率越高。如果营业收入未超过固定和可变成本，较高的负债率也意味着公司面临更大的风险，公司的债权人可能会通过收回贷款来取消公司的赎回权。

这些术语在期权世界中具有相似但不相同的含义。期权具有较高的杠杆率，因为标的资产的微小变动可能意味着相应期权会有非常大的变动。

如何利用期权工作？一个工作示例

例A-11　期权杠杆

ABCD公司的股价是20美元，投资者决定买入一个执行价格为25.00美元的看涨期权。买入看涨期权花费1美元。记得期权价值包括两部分：

►时间价值

►内在价值

在本例中，因为执行价格是25.00美元，直到ABCD股价上涨到25.00美元以上，看涨期权才有内在价值。所以即使ABCD股票涨到25.00美元，在超过25.00美元之前看涨期权仍然没有内在价值。对于本例来说，假设时间价值相关因素没有改变。如果ABCD股价现在涨到30.00美元，期权的内在价值是多少？

答：30.00-25.00=5.00（美元）。

因此在大多数情况下，看涨期权的价值至少为5.00美元。结论：ABCD股价从20.00美元上涨到30.00美元，上涨了50%；期权价格从1.00美元上升到5.00美元，上涨了400%。这就是杠杆。

但要记住，杠杆也会以另一种方式发挥作用，这就是为什么应该鼓励投资者进行某种交易，从而在事情朝着另一种方向发展时保护自身。

如果ABCD的股价从30.00美元跌回20.00美元，股价下跌了33%。

期权价格可能从5.00美元跌回1.00美元，跌幅相当大。所以人们需要保护自己远离潜在的风险。

例A-11中呈现的是Delta的概念。Delta可以用期权价格的变化与标的资产价格的变化之比来衡量，具体如下：

如上所述，当看涨期权变为实值期权（ITM）时，Delta就会增加。因此，与股价相比，Delta越高，期权价格变动得越快。

希腊字母概述

希腊字母代表了期权风险特征的敏感性。这些命名来自实际的希腊文字母。要理解为什么期权对各种因素具有敏感性，请回到期权的原始定义：

►权利，而不是义务

►为了购买或出售

►一项资产

►按照约定的价格

►在约定日期之前

影响期权价格的因素有如下七个：

（i）期权类型（看涨或看跌）

（ii）标的资产价格

（iii）期权的执行价格

（iv）期权的到期日

（v）标的资产的波动率

（vi）无风险利率

（vii）应付股息及股票分割

如果这些因素影响期权的定价，那么期权价格对它们必然反应灵敏。可以强调以下敏感性来进一步总结：

每种敏感性都有相应的“希腊字母”：

①Gamma测度期权对Delta的敏感度。

希腊字母

希腊字母的定义和解释如下：

①此规则唯一的例外是深度实值的看跌期权。

主要学习点

通过以上介绍，读者了解了一些关于期权的基本知识，这些知识肯定会对后续策略有帮助。

在本人另一本有关期权的著作——《轻松玩转期权》中，有关于期权更为全面的描述。

[1] 原文此处为：14400×14400（销售收入）×28800。疑有误。——译者注