二、影响财富的两大风险：通货膨胀和波动风险

资本市场是一个混沌市场，影响价格变化的因素很多，非常复杂。按照传统金融学的理论，投资者无法通过以往的资产价格和公开的信息去预测未来的价格，资产价格变化随机游走，毫无规律可言。在这样的一个混沌市场里，如果我们还跟大多数炒股的人一样，苦苦追求资产价格的下一步走势，无异于南辕北辙、缘木求鱼，最终落入“一胜二平七负”里的“七负”人群，将是极大的概率。

正确的投资能够给人带来巨大的回报，错误的投资则会导致严重的损失。兵法云：知己知彼，百战不殆。在踏上投资这条路之前，我们要先认清市场风险，只有认识并控制好风险，做出正确的投资，才有可能从中收获财富。资本市场的风险归纳起来，可以分为两种：通货膨胀和价格波动风险。

1. 通货膨胀

对于通货膨胀的定义，笔者直接引用曼昆的《经济学原理》里面的解释：

在1970年，一份《纽约时报》卖15美分，一个家庭住房的中值价格是23400美元，制造业的平均工资是每小时3.36美元；在2004年，一份《纽约时报》卖1美元，住房的价格是211000美元，而平均工资是每小时16.15美元。这种物价总水平的上升称为通货膨胀。

曼昆分别用报纸价格、住房价格和工资价格举例说明通货膨胀，这是一个理解通货膨胀的绝佳例子。我们根据三种价格的变化，按复利法则来测算一下每种价格的年增长率，总共34年：

（1）《纽约时报》，从0.15美元涨到1美元，年增长率5.74%；

（2）住房，从23400美元涨到211000美元，年增长率6.69%；

（3）小时工资，从3.36美元涨到16.15美元，年增长率4.73%。

从结果中可以看到，制造业的平均工资增幅水平，落后于《纽约时报》和住房价格的上涨。这也意味着，在1970年，一个制造业工人只需要用40个月的工资，就能买一套房；而到了2004年，他却需要用74个月的工资才能买下同样的房屋。随着时间的推移，钱变得越来越不值钱，这就是通货膨胀的危害。美国的长期通货膨胀率在全球是最低的，相比之下，处于新兴市场的中国，通货膨胀率比较高，对财富的影响更大。下面我们用两个简单的数据来观察中国的通货膨胀情况：

（1）1992年，大学食堂一个月的伙食费在50元左右；2016年，大学生一个月大约要800元伙食费。24年时间里增长了14倍，年增长率12.5%。

（2）1992年，大米约0.14元／斤；2016年，一般的大米都要超过3元／斤，年增长率大约14%。

按照大米14%的增长率，1992年用1万元能买到的东西，到了2016年，就需要用21万元才能买到，这就是通货膨胀对财富的腐蚀。通货膨胀风险对现金、储蓄、国债、企业债和理财产品等影响较大，这类产品一般是跑不赢通货膨胀的。只有股票和房地产这样的权益类产品，才能够抵御通货膨胀。

由于我国股票指数的增长率比美国低，所以，如何打好当前形势下的财富保卫战，是本书要重点讨论的内容。

2. 波动风险

波动风险是指资产价格的波动风险。在资产管理中，风险被定义为预期的投资资产收益不能实现的概率，特别是指所持资产价格下跌的概率，是资产的未来收益可能出现的波动率或者离散度的一种自然度量，用标准差予以表示。如果某种资产的收益率偏离其平均收益率很小，我们可以认为其风险较小；反之，如果某种资产的收益率在每年之间的波动很大或者出现巨额亏损，我们就认为该资产具有高度的风险性。通俗地理解，风险就是投资者遭受损失的可能性。

现代投资组合理论将投资风险分为系统风险和非系统风险，每一项单个资产，都同时具备系统风险和非系统风险。系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有资产收益都产生作用的风险，这种风险来源于宏观方面的变化并对金融市场总体产生影响，也称宏观风险。它包括市场风险、利率风险、汇率风险、政策风险等。市场风险是指由于市场行情变化而引起的风险，如政治局势、经济周期、股市中的操纵等，都可能给行情带来大的波动。利率风险会使资金供应量发生变化，从而导致价格波动。政策风险是指由于国家政策变动而导致投资者收益受损的风险，如货币政策和财政政策的变动。系统风险不能通过对同类资产的组合加以分散，为不可分散风险。在股市里，我们可以将系统风险理解为股票指数的波动；同样，也可以将商品的系统风险理解为商品指数的波动。

非系统风险也称微观风险，是由个别资产本身的特殊情况所造成的风险，与整个市场无关，它包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。财务风险是企业由于采用不同的融资方法而引起的不确定性，经营风险是由企业经营性质所引起的收入现金流的不确定性，信用风险是指企业在债务到期时无力还本付息而产生的风险，偶然事件风险则是由企业的突发性事件引起的，如法律诉讼、兼并重组、信用调级，等等。非系统风险可以通过适当的投资组合来弱化甚至消除，属于可分散风险。我们同样可以将非系统风险理解为单只股票的波动风险或者单个商品（铜、铝、玉米、大豆）的波动风险。

图1-3是上证综指2016年6月以后的走势。从6月15日的5178点开始，只经历了20多天，7月10日最低跌至了3373点，跌幅将近35%。

之后国家强力救市，一个月的时间大盘就平稳上升到3994点，回升了18.4%。

但从8月18日开始，只用7个交易日就又创新低，最低跌至2850点，跌幅达29%，让刚刚看到希望的股民再次跌入低谷。

当年年底指数收盘3539点，回升24%。

然而，2017年元旦一过，大盘立刻变脸，一个月不到的时间，就跌了892点，最低跌至2647点，跌幅达25%。

从最高的5178点到最低的2647点，总共跌掉了2531点，跌幅高达48.88%。整个过程中，虽然有反复的涨涨跌跌，但总体趋势却是向下的，这就是大盘的波动风险。

波动风险对权益类资产影响很大，这也是很多人不敢涉足股市的一个主要原因，少数人甚至谈股色变，视股市如赌场。如果我们不投资权益类资产，就无法规避通货膨胀导致的财富腐蚀；如果我们不懂得正确投资权益类资产，财富就会被波动风险吃个精光。随着时间的流逝，通货膨胀对财富的侵蚀会变得越来越严重，波动风险对财富的影响则会越来越微弱，而正确的资产配置，就可以在通货膨胀和波动风险之间寻找最佳的平衡点，让我们在克服波动风险的同时，也能大大跑赢通货膨胀。