第三节　信托资产运用分析

一、信托资产的运用分析

信托公司的运用方式可以分为货币资产、贷款、长期投资以及交易性金融资产等。2011—2016年，信托公司信托资产运用的分布特征如图3-3所示。

自2011年以来，贷款资产的比例一直居于首位。2011—2013年，贷款资产比例持续上升，由2011年的36.76%上升至2013年的45.05%，2014年和2015年连续2年下跌至34.76%，2016年贷款资产比例又一次出现上升，小幅反弹至37.97%。在信托资产的运用分布格局中，贷款资产的比例一直远远高于其他几种资产形式。货币资产、长期投资和交易性金融资产比例比较接近。2016年，交易性金融资产比例位居第2位，该指标在2011—2016年变化不大，一直在6%～11%徘徊，2016年该指标首次突破10%，达到历史性的10.50%，在4类资产类型中运用比例仅次于贷款资产，这显示出整个信托行业2016年对于交易性金融资产的判断持续向好。

2016年，长期投资比例居信托资产运用的第3位，2011—2015年，长期投资比例一直持续小幅下调，从2011年的13.60%跌至2015年的6.73%，成为几种资产运用形式中的最低值。但是，2016年该指标小幅反弹至8.43%。货币资产的比例在2011—2016年除了2014年大幅增加外其余年份均逐年下降，从2011年的最高值13.74%降低为2013年的6.80%，2014年则小幅增加至8.14%，2015年则小幅下跌至6.75%，2016年大幅下跌至3.04%。值得一提的是，在过去的6年中，除了2011年外，货币资产比例一直在10%以下的水平徘徊。

综上所述，我们不难看出，各信托公司在基本沿用以往的投资资产运用策略的同时，微调了各类型资产的运用比例，贷款资产的运用比例提升至37.97%%。贷款资产比例最高，交易性金融资产和长期投资居中，货币资产最少。但是，我们应该注意到，2016年，货币资产运用比例仍然处于下降通道中，交易性金融资产、长期投资和贷款资产运用比例均小幅上升。这种信托资产运用格局在一定程度上反映出2016年整个信托行业虽然没有改变依赖贷款业务获取利润的投资格局，但是在其他投资方式上有了一定的尝试和创新。

图3-4描述了2011—2016年各信托公司信托资产各运用方式比例的增减速度。

其中，交易性金融资产的波动性最小，波动区间为-0.35%～2.27%，最大跌幅为2011年的-0.35%，最大涨幅则为2012年的2.27%。2011—2015年，长期投资资产比例均实现了负增长，2016年则增长1.70%。另外，在过去的6年内，除了2015年外，货币资产与贷款的变动基本是负相关的，其中一项资产比例的增长必定伴随另一项资产比例的下降。2015年，两种资产比例都呈下跌趋势，只是货币资产比贷款下降的幅度小很多。

图3-5描述了2011—2016年度信托资产的运用构成比例在不同信托公司之间的变异系数。首先，贷款的变异系数一直比较低，2011年之后，变异系数都在0.50左右，除2011年为0.50，2015年为0.48外，其余4年均在0.40左右徘徊。这表明，不同信托公司对贷款资产比例的态度比较一致。其次，长期投资资产的变异系数也比较稳定，过去的6年均为0.71～0.97。这表明，在近6年，不同信托公司对长期投资产业资产比例的态度分歧基本稳定。另外，从变异系数看，不同信托公司对货币资产比例的态度除了2015年外，在其余4年分歧均比较大，尤其是2016年大幅上升至1.61，达到近6年以来的最高值。这表明不同信托公司对货币资产比例的态度在2015年保持一致后2016年又出现了分化。

综合上述分析，我们不难发现，2011—2014年，各信托公司对于信托资产运用的变异性变化不大，而2015年这一趋势发生了变化，2016年则继续保持这一趋势。这显示出，各信托公司在信托资产运用方面的态度在2015年、2016年开始出现了分化，这是近6年来出现的可喜变化。这表明2015年以来各信托公司的同质化竞争形势有了明显的松动，这有利于信托行业的可持续发展，而2016年继续保持了这一趋势。

2012—2016年度信托公司信托资产的运用方式分布情况如表3-6所示。

二、信托资产运用的公司分析

2016年度各项信托资产运用方式比例最大的前3名如表3-7所示。

从表3-7可以看出，货币资产占比，行业前3名差别不大，建信信托、江苏国信和华宝信托继续保持行业前3名的位置。只是名次略微有些变化，从2015年的华宝信托、建信信托和江苏国信微调至2016年的建信信托、江苏国信和华宝信托。

贷款占比，行业前3名变化较大，只有湖南信托继续保持行业前3名的位置。其中，国投信托和浙江金汇分别从2015年的行业第1名和第3名调整至2016年的第4名和第28名。而中建投信托和山西信托则分别提升至行业第2名和第3名。值得一提的是，湖南信托已经连续5年保持贷款占比行业前3的位置，这表明其投资策略相对比较稳定。

长期投资占比，行业前3名变化不大，昆仑信托和百瑞信托继续保持行业前3的位置。工商信托从2015年的17.49%（行业第5名）小幅增长至2016年的19.71%（行业第3名）。国元信托则从2015年的18.73%（行业第3名）小幅下降至2016年的12.57%（行业第16名）。值得一提的是，昆仑信托连续4年长期投资占比位居行业前3名。

交易性金融资产占比，行业前3名变化不大，华润信托和中海信托2016年继续保持行业前3的位置。外贸信托从2015年的第3名小幅下调至2016年的第5名，陕西国信则从2015年的第7名跃升至2016年的第3名。

2016年货币资产规模和交易性金融资产规模的前3名与2015年相比变化不大。其中，江苏国信在2016年大幅增加货币资产规模，从2015年的6601938万元（行业第5位）增加至2016年的8874517万元（行业第3位）。江苏国信则在2016年大幅增加交易性金融资产规模，从2015年的11652241万元（行业第7位）上升至2016年的16506600万元（行业第3位）。贷款和长期投资规模前3名与2015年完全保持一致，只不过排序略有差别。如表3-8所示。

从2011年以来各年信托资产运用方式构成比例的稳定程度来看，投资策略比较明显的是百瑞信托，其信托资产分布于货币资产和长期投资的比例之和平均达到26.79%，而且近6年来非常稳定，几乎没有变化。湖南信托的货币资产比例和贷款资产比例也相对比较稳定。值得注意的是，贷款比例比较稳定的前三大信托公司均保持了超过30%的贷款比例，而且近6年来维持不变。如表3-9所示。