第二节　信托资产分布分析

一、信托资产分布的行业分析

信托公司的信托资产可以分为基础产业资产、房地产业资产、证券业资产、实业资产以及金融机构资产等五大行业类别。2011—2016年，信托公司信托资产的行业分布特征如图3-1所示。

第一，2012年以前，信托资产在基础产业的分布比例是最大的，此后连续4年被实业以微弱优势反超。第二，信托资产在金融机构和证券市场的分布比例曲线惊人的一致，2011—2015年占比呈上升趋势，2016年均出现下跌。第三，房地产业资产的分布占比在近6年内除了2011年和2016年外，2012—2015年均在10%左右徘徊。

综合上述数据，我们可以发现在2016年房地产信托和银信合作继续受阻，国内信托公司经营环境持续偏紧的背景下，各家信托公司信托资产比例变化较大。其中，基础产业资产比例和金融机构资产比例比2015年小幅下调2%和3%，证券资产比2015年大幅下调7%，而房地产业资产和实业资产分布比例分别上升3%和5%。可以看出，信托公司在2016年减少金融机构资产、证券资产和基础产业资产投资的同时，持续加大了对实业资产和房地产业资产的投资，这与2016年资本市场的投资低谷不无关系。在原有的投资结构下，整个信托行业的发展并没有受到政策的负面影响而停滞不前，依然实现了20%以上的资产规模的扩张。与此同时，信托持续加大对实业资产和房地产业资产的投资，显示出信托公司对经济发展后续走势的乐观态度。综上所述，我们不难看出，2016年整个信托行业对宏观经济未来的走势判断与2015年相比差别较大，因此在投资结构上与2015年相比作出了较大的调整。

图3-2描述了2011—2016年度信托资产的行业构成比例在不同信托公司之间的变异系数。首先，基础产业资产的变异系数一直比较低，而且相对稳定，自2011以来，一直维持在0.60左右。在2011年，该指标达到0.64，2012年与2013年基本持平，分别为0.56和0.58，2014年又回升至0.63，2015年该指标大幅上升至0.78，2016年与2015年基本持平。这表明，不同信托公司对持有基础产业资产比例的态度发生了微妙的变化，2012年分歧大大减小后，2013年以来各信托公司对于投资基础产业的比例的大小分歧又逐渐扩大。我们必须注意到，虽然布局基础产业资产是各信托公司近年以来的共识，其变异系数远低于其他几种行业，但是2015年和2016年这一共识逐渐被打破。其次，证券业资产的变异系数波动较大，2011年和2016年，可能出于对证券市场风险的考虑，不同信托公司对证券业资产的持有态度差异较大，2011年，该项资产的变异系数达到1.28，2016年增加到1.46。2012年证券市场分布比例的变异系数大幅跌至0.89，2013年大幅增加到1.01，2014年又大幅下跌至0.84，2015年为0.87。这显示出各信托公司在2012年纷纷增持证券业资产后2013年对证券资产的持有比例又出现了较大的分歧，2016年出于对证券市场前景的不同判断，各信托公司证券业资产的持有比例分歧程度为近6年来的最高水平。另外，对于实业资产，各信托公司的态度在2011—2013年越来越趋于一致，由2011年的0.86降至2013年的0.66，但是2014年各信托公司对于实业资产的持有比例分歧开始加大，增加到0.77，2015年则持续加大至0.82，2016年又一次大幅下调至0.64。对于房地产业，2011—2015年，其变异系数逐渐加大，2015年达到创纪录的1.49，2016年又大幅下调至1.09，这显示出各信托公司继2011年以来在持有房地产业资产的比例方面发生分化后，2016年这种分歧持续开始缩小。值得注意的是，2012—2015年，各信托公司对于房地产业资产持有比例的变异系数远远高于其他几种资产形式，而2016年则大幅下调，这显示出各信托公司对房地产业发展前景的判断逐渐分化后，2016年这种分歧开始缩小。对于金融机构分布比例，2011—2016年，除了2012年和2016年变异系数上升外，其余4年均小幅下调。2012年小幅回升至1.22，但是2013年又大幅下跌至0.78，2014年延续了2013年的跌势，微跌至0.72，2015年持续大幅下跌至0.65，2016年则大幅上升至0.80。2016年，在5种资产布局中，证券资产的变异系数波动较大。这说明，各信托公司对该种资产的投资比例更具分歧。

2012—2016年度信托公司信托资产的行业分布占比情况如表3-2所示。

二、信托资产分布的公司分析

2016年度各项信托资产比例最大的前3名如表3-3所示。

基础产业资产占比变化比较大，只有湖南信托连续两年保持基础产业资产占比前3名的位置。英大信托和万向信托分别从2015年的第2名和第3名跌至2016年的第66名和第7名。而国元信托和光大兴陇则上升至2016年的第2名和第3名。

房地产业资产占比变化较大，工商信托以69.91%的比例依然位居行业第1名，长城新盛和浙江金汇则分别从2015年的第2名和第3名下跌至2016年的第5名和第22名。而国民信托和国联信托则分别上升至2016年的第2名和第3名。

证券业资产占比前3名变化不大，2015年和2016年排名前3的均为华润信托、江苏国信和中海信托。只是排名次序略有变化，由2015年的华润信托、中海信托和江苏国信调整为2016年的华润信托、江苏国信和中海信托。

实业资产占比排名前3的企业变化较大，天津信托和新时代继续保持行业前3的位置，国投信托2016年大幅下调实业资产信托比例，从2015年度的64.88%（行业第3名）降为2016年度的53.89%（行业第6名）。

金融机构资产占比变化较大，只有兴业信托继续保持行业前3的位置，西藏信托小幅下调金融机构资产占比，从2015年度的55.22%（行业第1名）小幅下调至2016年的42.62%（行业第5名）。长城兴盛则大幅下调金融机构资产占比，从2015年度的53.06%（行业第2名）大幅下调至2016年的2.88%（行业第58名）。

2016年度各项信托资产规模最大的前3名如表3-4所示。

基础产业资产规模，前3名公司变化较大，只有中信信托和上海国信继续位居前3名。交银国信从2015年的1946亿元（第2位）微跌至2016年的2717亿元（第4位）。建信信托则以3895亿元的基础产业资产持有规模跃升为行业第1位。

房地产业资产规模，2016年前3名公司与2015年度变化较大。只有中信信托继续保持房地产规模前3的位置，平安信托和上海国信分别从行业第2名和第3名降至第4名和第7名，国民信托和建信信托则分别从2015年的第28名和第39名跃升至2016年的第1名和第3名。

证券业资产规模，2016年行业前3名公司与2015年相比变化较大。只有华润信托继续位居行业前3名，建信信托和中海信托则分别由2015年的行业第2名和第3名微跌至2016年的行业第9名和第5名，而江苏国信和外贸信托则分别跃居至行业第2名和第3名。

实业资产规模，前3名公司与2015年度相比变化不大，平安信托和兴业信托继续保持行业前3的位置，中融信托从2015年的第2名微跌至2016年的第4名，新时代则从2015年的第8名跃升至2016年的第3名。

金融机构资产规模，前3名公司与2015年变化不大，兴业信托和建信信托继续保持行业前3的位置，华宝信托则从2015年的行业第3名跌至2016年的第65名，中融信托则上升至2016年的第3名。

另外，从2013年以来各年信托资产构成比例的稳定程度来看，投资策略比较明显的是北方国信，其基础产业资产和证券业资产比例基本在17%～26%，工商信托连续4年房地产业资产比例相对稳定在69%～84%，交银国信的基础产业资产比例相对稳定，华鑫信托的实业资产比例也相对稳定，如表3-5所示。