第一节 20世纪30年代的金融危机

一、20世纪30年代金融危机的表现

（一）纽约证券市场崩盘

1929年10月24日，美国股票市场突然出现雪崩式下跌，大量投资者恐慌性地抛售手中股票。随后几天，虽然纽约几家银行联合起来筹集资金，企图阻止股票价格的下跌，但还是抵挡不住疯狂的抛盘，股票价格持续大跌。这次股市大崩盘一直持续到1933年年初。从道·琼斯指数的统计来看，1929年10月到1933年1月，所有股票价格指数都出现了大幅度的下跌，其中30种工业股票的平均价格下跌了83%;20种公用事业股票的平均价格下跌了73%;20种铁路股票的平均价格下跌了84.4%。到1933年7月，美国股票市值下降到1929年9月股票市值的1/6以下。

（二）股灾引发资本主义国家的金融危机

美国证券市场的股灾迅速发酵，引发美国金融危机，危机迅速向欧洲蔓延，形成了席卷全球的金融危机。美国证券市场的危机迅速在其他国家的资本市场得到反映，全球股市出现惨烈下跌，并迅速在欧洲信贷市场发酵。奥地利信贷银行破产就是其表现之一。奥地利信贷银行的破产进一步加剧了世界各国银行信用危机，也使得世界经济危机逐步向纵深发展，而德国成为第一个受危机影响最严重的国家。这是由于德国主要依靠英、美等国提供的短期银行信贷来支付大量战争赔款的利息，金融危机发生后，英、美等西方国家考虑到信贷资金安全，不断地从德国撤出信贷资金。大量资金的出逃，使得德国黄金储备急剧下降，最终不得不停止支付外债。随后，英国也停止黄金兑换，退出金本位制，导致英镑暴跌，由此引发欧洲各国大量的银行倒闭。至此，一场史无前例的世界性经济危机爆发了。危机使整个资本主义世界工业生产下降了40%，退回到比1913年还低10%的水平。

二、金融危机爆发的原因与对监管的启示

（一）金融危机爆发的原因

20世纪30年代的金融危机引发了西方各学派的争论，大家对危机发生的原因众说纷纭，也引发了西方宏观经济理论的革命。在这次危机之前，西方奉行古典的经济自由主义理论，他们认为资本主义经济通过市场调节可以达到充分就业，政府的干预反而起反作用，强调经济自由发展。金融危机的发生使得古典自由主义学派处于难堪的境地，同时也遭到其他一些学派的批评，其中具有代表性的是凯恩斯学派和货币主义学派。凯恩斯在分析造成金融危机的原因时，强调的是资本主义国家奉行的自由放任制度，而非资本主义制度。弗里德曼则将金融危机的原因归结为是美国所采取的错误性的紧缩性货币政策，导致美国经济在物价下跌、经济萎缩以及银行信用危机之间出现了恶性循环。

综合来看，造成20世纪30年代经济大危机的原因，既有资本主义制度本身存在的不可调和的矛盾，也有美国在自由放任思想影响下所推行的经济政策，但更重要的原因是金融监管的缺失。

（二）对监管的启示

20世纪30年代金融危机的大爆发，对以自由放任为依据的自律性监管理论提出了挑战，市场本身具有一定的自发调节功能，但在某些领域也存在市场失灵。美国虽然建立了中央银行制度，但美国联邦储备体系对金融业的监管并没有给予高度重视。大量的个人和互助合作性金融机构游离于监管之外，况且当时的联邦储备委员会并没有金融决策权和管理权，这些权力分散在12家联邦储备银行，没有形成集中统一的中央银行制度，大大削弱了中央银行的监管能力。大危机的发生推动了美国金融业的改革，尤其是使美国加强了对银行业的监管，将商业银行业务与投资银行业务分离开来，隔离了银行业务与其他非银行业务交叉传染的风险，也标志着美国银行业步入分业经营模式。美国联邦储备体系的监管职能也不断得到强化。美国金融业的改革也为战后其他国家重建金融体系指明了方向，同时，也对国际金融监管提出了更高的要求。