第二章
国际金融危机对中国经济的影响效应研究⁽¹⁾
——基于DSGE模型

一、引言

2007—2008年发端于美国的国际金融危机，不仅令西方发达经济体损失惨重，使欧元区深陷主权债务危机，新兴经济体（包括中国）和其他发展中国家也深受其害。危机爆发后不久，为了保持中国经济的持续增长，中国政府推出了大规模的财政刺激计划和非常宽松的货币政策，扭转了金融危机后中国经济迅速下滑的趋势。如果没有这些宏观经济措施，国际金融危机会对中国经济发展产生多少不利影响？中国宏观政策反应的效果如何？国际金融危机冲击和中国宏观政策反应对中国经济波动的效应如何？这些正是本章试图回答的问题。

研究国际金融危机溢出效应⁽²⁾的文献有很多，危机爆发后部分学者特别关注了金融危机对中国等新兴经济体的影响效应的研究，如Sun和Zhang（2009）利用一个GARCH模型研究了美国次贷危机通过股票市场对中国内地和香港地区的传染效应；Liu（2009）使用结构向量自回归（SVAR）模型定量测量了金融危机对中国经济的影响；Diao等（2012）通过一个动态计算一般均衡（DCGE）模型模拟了金融危机对中国的影响效应与中国政府刺激措施的效果。开放经济DSGE模型近年来在宏观经济政策领域得到了广泛的应用，被世界各国央行（如ECB：欧洲央行；FED：美联储；BOE：英格兰银行；BOC：加拿大银行；等）和IMF等用作政策模拟和经济预测的主要工具。本章借鉴和参考了Adolfson等（2007）为瑞典央行（Riksbank）开发的开放经济体动态随机一般均衡——变量自回归（Open DSGE-VAR）模型，并结合中国经济和宏观政策实践的特点改进了该模型。用此改进模型，我们模拟和测量了国际金融危机对中国经济的影响效应，模拟了中国宏观政策反应的效果，在此基础上，分析了决定中国经济波动的长期因素。该改进模型同时参考了Christiano等（2005）的DSGE模型中有关金融市场和企业的假设，吸收了欧洲央行（ECB）大型DSGE模型（Smets和Wouters，2003）中的很多粘性假设和冲击特点。

本章的结构安排如下：第二节详细描述了本研究所使用的开放经济DSGE-VAR模型；第三节是数据处理和模型参数赋值。第四节为模拟和测量结果。第五节为研究结论和建议。