四、监管失灵与监管的不作为

自20世纪90年代开始，基于对金融机构自我约束能力和市场自我校正能力的盲目相信，美国的金融监管部门放松了对金融交易活动的监管，尤其是放松了对金融创新的监管，特别需要指出的是，自20世纪70年代末开始盛行于学术界和政策部门的“去监管”（Deregulation）思潮，是导致本次危机前监管失灵的“祸首”。这种思潮的倡导者包括长期担任美联储总裁的格林斯潘、部分知名的国会议员，以及很多国际著名经济学家。

监管者对“影子银行”（Shadow Banking）的监管缺位，也是最终酿成金融市场灾难的重要原因之一。所谓“影子银行”，又称为平行银行系统（The Parallel Banking System），包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券、保险公司、结构性投资工具（SIV）等非银行金融机构，主要通过对银行贷款的证券化来扩展业务，是美国房屋按揭贷款证券化的主要推手和操作者。由于它们行使银行的功能而又没有类似商业银行的组织结构，所以能够避开美国银行监管机构的有效监管来开展信用中介和违法套利，并最终引发了整个金融系统的“海啸”。

美国监管机构过分注重对个别金融机构的监管（微观审慎监管），却忽略了对整个金融体系系统风险的关注和甄别（宏观审慎监管），也是本次金融危机留给学术界和监管部门最大的经验教训。