第26章　储蓄、投资和金融体系

一、概念题

1．金融体系（financial system）

答：金融体系指由经济中促使一个人的储蓄与另一个人的投资相匹配的机构组成。一国金融组织体系完善与否，可以由三个标准来衡量，即适应性标准、效率性标准、稳定性标准。

（1）金融组织体系的适应性。金融组织体系的适应性在理论上可以解释为：任何一种交易行为都只有在与之相适应的制度约束条件下才能发生，即不同的交易方式，与之相对应的制度约束框架也应该不相同。

（2）金融组织体系的效率性。金融组织体系的效率性是指特定的金融组织体系能够保证金融交易活动低成本地顺利进行和储蓄向投资转化的程度。

（3）金融组织体系的稳定性。金融组织体系的稳定性是指金融组织体系在保证金融稳定均衡、协调和有序运行等方面的能力状态。

2．金融市场（financial markets）

答：金融市场指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种途径实现货币借贷和资金融通的交易活动的总称。其含义有广义和狭义之分。广义是指金融机构与客户之间、各金融机构之间、客户与客户之间所有以资金商品为交易对象的金融交易，包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押与贴现、股票债券买卖等全部金融活动。狭义则一般限定在以票据和有价证券为交易对象的融资活动范围之内。

与一般商品市场相比较，金融市场的主要特征在于：

（1）商品的单一性和价格的相对一致性。金融市场的交易对象不是具有各种使用价值的物质商品，而是单一的货币形态的资金商品。资金商品无质的差别性，即只有单一的货币形态和单一的“使用价值”——获得收益的能力。资金商品的“价格”为利率。由于信用期限与安全可靠程度的不同，各种不同的金融商品的利率也不相同。它们形成一个相对稳定的结构并随资金供求关系的变化而共同变化。

（2）投资收益和风险远远超过一般商品市场。在一般商品市场上，商品价格围绕着商品价值上下浮动，虽然市场供求状况对商品价格有重要的影响，但商品成交价格与商品实际价值的差异从长期来看是不大的。金融商品的价格则主要取决于资金商品供求状况，它可能远远超过平均利润率，也可能跌到零以下（按真实利率计算）。这就使金融市场上交易活动变得错综复杂，价格波动剧烈。

（3）有形市场与无形市场并存。金融市场在发展的最初阶段，一般都有固定的地点和工作设施，称为有形市场，其典型形式就是证券交易所。随着商品经济、科学技术和金融市场交易活动本身的发展，金融市场很快突破了固定场所的限制，一方面，高度组织化的证券交易所等机构不断扩展和完善，另一方面，通过计算机、电传、电话等设施进行的资金借贷活动已跨越城市、地区和国界等地域上的界限，把整个世界联成一个庞大的市场。

3．债券（bond）

答：债券指由筹资者（即债务人）向投资者（即债权人）出具的、承诺在一定时期支付利息和到期归还本金的债务凭证。它是表明债权债务关系的有价证券。对债券发行人来说，它是一种债务，是按照约定条件（包括期限、利率、本息偿还方式等）支付利息和偿还本金的书面承诺；对债券持有人来说，它是一种债权，是按照约定条件要求发行人付息还本的权利。债券按其发行主体可以分为企业债券、政府债券和金融债券三大类。

企业债券，是企业为筹集资金而发行的债券。其中，由股份公司为筹集资金而发行的债券称为“公司债券”。企业债券的种类很多，常见的有：按是否记名，分为记名债券和不记名债券；按有无抵押品担保，分为抵押债券和信用债券；按收益方式，分为零息债券和非零息债券（后者又分为固定利率债券和浮动利率债券）；按偿还期的不同，分为定期偿还债券、随时偿还债券、可赎债券、可转换债券；按清偿本息的形式，分为货币清偿债券和产品清偿债券；按发行目的，可分为购价债券、合并债券、偿债债券等。作为长期资本市场的重要工具，企业债券与股票不同，两者的主要区别在于：债券到期必须偿还本金，股票则无须偿还本金；企业债券到期如数还本付息而不论企业是否获利，普通股票的收益则取决于企业盈利状况；购买债券只能成为企业的债权人，购买股票可以成为企业的所有者。

政府债券，是政府根据信用原则举借债务的借款凭证。政府债券分为国债和市政债券。国债，又称“国家债券”、“国家公债”，是由中央政府为筹集资金而发行的债券。国债按发行期限，可分为短期国债、中期国债和长期国债；按收益方式，可分为固定利率（不变利率）国债、可变利率国债、浮动利率国债和逆向浮动利率国债；按本金偿还方式，可分为分次付息债券、一次性付息债券和永久债券。市政债券，又称“地方政府债券”，是由地方政府为筹集资金而发行的债券。市政债券按偿还债务的资金保证来源的不同，分为一般责任债券和收益债券。

金融债券，是银行或非银行金融机构作为债务人发行的债券，其目的是保证其中长期贷款有充足的资金。

4．股票（stock）

答：股票指企业部分所有权的索取权。股票是股份公司发行给股东证明其股权，并作为分配股利和剩余财产的依据。它可以自由买卖或作抵押品。记名股票的买卖或转让须办理一定手续，但随着股票交易的发展和扩大，许多进行巨额股票交易的投资者采用登记的办法，而不再持有股票本身，从而使股票的概念更加宽泛。在有形的股票上一般要注明以下内容：（1）股份公司名称，（2）批准发行机关，（3）股票持有者名称，（4）发行股票总额及每股金额，（5）本股票股权数及股金金额，（6）公司法人代表，（7）发行日期，（8）股票编号，（9）收益分配方式，（10）投资者责任，（11）转让过户记载等。股票可有多种分类：按股东的权利和义务，可分为普通股和优先股；按票面是否记名，可分为记名股票和不记名股票；按票面是否标明金额，可分为有面额股票和无面额股票。

5．金融中介机构（financial intermediaries）

答：金融中介机构是储蓄者可以间接地向借款者提供资金的金融机构。中介机构反映了金融机构在储蓄者与借款者之间的作用。最重要的金融中介机构有银行和共同基金。

为达成中介的功能，金融中介机构通常发行各种次级证券，如定期存单、保险单等，以换取资金，而因为各种金融中介机构所发行次级证券的差异很大，因此，经济学家就以这些差异作为对金融中介机构分类的依据。一般而言，发行货币性次级证券如存折、存单等的金融中介机构称为存款货币机构，而这些由存款货币机构发行的次级证券不但占存款货币机构负债的大部分，而且属于货币供给的一部分；至于非存款货币机构所发行的次级证券如保险单等，则占非存款货币机构负债的一大部分，而且这些次级证券不属于货币供给的一部分。

6．共同基金（mutual fund）

答：共同基金指一个向公众出售股份，并用收入来购买股票与债券资产组合的机构。共同基金的持股人接受与这种资产组合相关的所有风险与收益。如果这种资产的价值上升，持股人获得收益；如果这种资产组合的价值下降，持股人蒙受损失。

共同基金的主要优点是，它们可以使中小投资者进行多元化投资，从而降低投资的风险。另一方面，共同基金使普通人获得专业资金管理者的技能，这种专业化的管理能够提高共同基金存款者从其投资中所得到的收益。

7．国民储蓄（储蓄）（national saving）

答：国民储蓄简称储蓄，指一个经济在用于消费和政府购买后剩下的总收入，常用S来代表，包括私人储蓄和公共储蓄。在储蓄等于投资（S＝I）的恒等式中，国民储蓄可用下边两种方式表示出来：S＝Y－C－G或者S＝（Y－T－C）＋（T－G）。

8．私人储蓄（private saving）

答：私人储蓄指家庭在支付了税收和消费之后剩下来的收入量。如果家庭得到的收入用Y表示，支付税收用T表示，消费支出用C表示，则私人储蓄就是Y－T－C。私人储蓄是市场经济中投资活动的主要来源，因此也是一国资本形成和经济增长的重要支柱。进行私人储蓄的行为是典型的市场主体决策行为。所以，经济学中关于储蓄的理论（如储蓄动机、储蓄倾向、储蓄水平等）大部分是围绕着私人储蓄来展开的。由于私人储蓄可能大于或小于意愿的投资水平，因此政府需要采取宏观政策以对公共储蓄进行调节，或引入国外储蓄进行补充。

9．公共储蓄（public saving）

答：公共储蓄又称政府储蓄，指政府在支付其支出后剩下的税收收入，即财政收入与财政支出的差额。若财政收入大于财政支出，就称财政盈余为正储蓄，如果财政收入小于财政支出，就称财政赤字为负储蓄，但一般说政府储蓄时指的是正储蓄。政府储蓄可以通过增收、节支的手段来实现，但从目前大多数国家情况看，节支与增收均较困难，财政多呈现赤字，政府没有储蓄，反而需发行国债借老百姓的钱弥补财政赤字。

10．预算盈余（budget surplus）

答：预算盈余指预算中存在财政收入大于财政支出的情况。预算盈余是一种预算不平衡的状态，不过它与预算赤字的不平衡是完全不同的两种状态。盈余表示财政宽松，赤字表示财政困难。严格地讲，预算应是平衡的，不仅在计划中是平衡的，而且执行中和执行后也应是平衡的。但在某些时候，适当地使财政收入的安排大于财政支出是可以的。这时，就会出现预算盈余。一般情况下，政府得到的税收收入用T表示，政府用于物品与劳务的支出用G表示。如果T大于G，政府的预算盈余就是（T－G）。

11．预算赤字（budget deficit）

答：预算赤字又称财政赤字，指政府支出引起的税收收入短缺。各国在计量财政赤字（或结余）时，最通常使用的口径是，赤字或结余等于经常收入减去经常支出。债务收入不列为收入，相应地，债务的偿还也不列为支出，但利息的支付却列在经常支出中。至于财政赤字有害或无害的问题，关键在于对赤字的弥补来源进行具体的分析。此外，对赤字产生的客观条件也要进行具体的分析。按照现代财政理论，如果为了某种宏观经济目标，比如为解决经济萧条、就业不足，或者为协调社会众多的经济关系、经济利益而由政府采取赤字财政，即实行扩张性的财政政策，并用得适当，是有积极作用的。当然，无论是哪种赤字，一旦发生了，总得弥补。财政赤字的弥补主要有发行货币和发行公债两种方式，也就是赤字货币化和赤字债务化。赤字货币化是指通过财政向中央银行借款来弥补赤字。具体有两种方式：一是财政部门向银行透支和借款，这会引起信用膨胀和通货膨胀；二是中央银行直接购买财政部发行的公债券或国库券，或者在公开市场上从公众手中买入公债券或国库券。赤字债务化指通过政府向非政府部门借贷来弥补赤字，即通过财政部向个人、企业、银行发行公债来弥补赤字。

12．可贷资金市场（market for loanable funds）

答：可贷资金市场指想储蓄的人借以提供资金，想借钱投资的人借以获得资金的市场。在可贷资金市场上存在一种利率，这个利率既是储蓄的收益，又是借款的成本。

可贷资金市场是所有金融市场金融中介机构合而为一的简化模型，所有的金融体系都是为了储蓄和贷款。可贷资金的供给与需求数量受利率（实际利率而不是名义利率）高低的支配并实现均衡。以利率为纵轴，以可贷资金量为横轴，供给曲线S向右上方倾斜，需求曲线D向右下方倾斜，交点决定均衡利率和可贷资金量。

13．挤出（crowding out）

答：挤出指政府借款引起的投资减少。政府支出的增加会引起私人部门消费和投资的下降，产生的这种效应称为挤出效应。挤出效应的作用机制是：（1）政府支出增加，商品市场上竞争加剧，价格上涨，实际货币供应量减少，因而用于投机目的的货币量减少；（2）用于投机目的的货币量减少引起债券价格下降，利率上升，结果投资减少。由于存在着货币幻觉，在短期内，将会有产量的增加。但在长期内，如果经济已经处于充分就业状态，那么增加政府支出只能挤占私人支出。货币主义者认为，当政府增加政府支出而没有相应地增加货币供给时，那么实际上是用政府支出代替私人支出，总需求不变，生产也不会增长。所以，货币主义者认为财政政策不能刺激经济增长。

二、复习题

1．金融体系的作用是什么？说出作为金融体系一部分的两种市场的名称并描述之。说出两种金融中介机构的名称并描述之。

答：（1）金融体系的作用

金融体系的作用是使经济的稀缺资源从储蓄者手中流动到借款者手中，实现资金余缺的调剂和储蓄向投资的转化。

（2）作为金融体系一部分的两种市场

金融体系由促进协调储蓄者与借款人的各种金融机构所组成。金融机构可分为两种类型——金融市场和金融中介机构。

金融市场指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种途径实现货币借贷和资金融通的交易活动的总称。广义的金融市场是指金融机构与客户之间、各金融机构之间、客户与客户之间所有以资金商品为交易对象的金融交易；狭义的金融市场则一般限定在以票据和有价证券为交易对象的融资活动范围之内。

金融中介机构是储蓄者可以间接地向借款者提供资金的金融机构。中介机构反映了金融机构在储蓄者与借款者之间的作用。

（3）两个金融中介机构

经济中两种最重要的金融中介机构是银行和共同基金。银行的主要工作是从储蓄的人那里得到存款，并用这些存款向借款的人进行贷款。共同基金是一个向公众出售股份，并用收入来购买各种股票、债券或股票与债券都有的选择，或资产组合的机构。

2．为什么那些拥有股票和债券的人要使自己持有的资产多样化？哪种金融机构进行多样化更容易？

答：（1）对那些拥有股票和债券的人来说，使自己持有的资产多样化很重要，这是因为任何一种股票或债券的价值都与一个公司的前景有关，投资者持有一种股票或债券的风险是极大的。与此相比，持有多元化资产组合的投资者面临的风险要小得多，因为他们与每个公司都只有一点利害关系，这也就是人们常说的“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的原理。

（2）共同基金使进行资产多样化更容易。共同基金是一个向公众出售股份，并用收入来购买各种股票、债券，或股票与债券都有的选择，或进行资产组合的机构。共同基金的主要优点是，它可以使中小投资者进行多元化投资，从而降低投资的风险。另一方面，共同基金使普通人获得专业资金管理者的技能，这种专业化的管理能够提高共同基金存款者从其投资中所得到的收益。

3．什么是国民储蓄？什么是私人储蓄？什么是公共储蓄？这三个变量如何相关？

答：（1）国民储蓄是一个经济在用于消费和政府购买后剩下的总收入（Y－C－G），常用S来代表，它包括私人储蓄和公共储蓄。在储蓄等于投资（S＝I）的恒等式中，国民储蓄可用下面两种方式表示出来：S＝Y－C－G或者S＝（Y－T－C）＋（T－G）。

（2）私人储蓄是家庭在支付了税收和消费之后剩下来的收入量。如果家庭得到的收入用Y表示，支付税收用T表示，消费支出用C表示，则私人储蓄就是（Y－T－C）。

（3）公共储蓄是政府在支付其支出后剩下来的税收收入量。如果政府得到的税收收入用T表示，政府用于物品与劳务的支出用G表示。如果T大于G，政府由于得到的资金大于支出而有预算盈余，这种（T－G）的盈余就代表公共储蓄。如果G大于T，这种情况下政府有预算赤字，而公共储蓄（T－G）是负数。

（4）上述三个变量之间的相关性表现在：国民储蓄＝私人储蓄＋公共储蓄，即S＝（Y－T－C）＋（T－G）。所以，可以把国民储蓄分为两个部分，一部分代表私人部门的储蓄，另一部分代表政府储蓄。如果政府支出大于政府收入，政府有预算赤字，并且公共储蓄是负数。预算赤字增加意味着公共储蓄下降，如果私人储蓄不能完全补偿下降的部分，则会减少国民储蓄。如果政府支出小于政府收入，政府就有预算盈余，并且公共储蓄是正数。在私人储蓄不变的情况下，公共储蓄增加，则国民储蓄也会增加。

4．什么是投资？它如何与国民储蓄相关？

答：（1）投资是指资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加，新住宅的建成等，其中主要是厂房、设备的增加。在西方国家，人们购买证券、土地和其他财产，都被说成投资；但在经济学中，这些都不能算是投资，而只是资产权的转移。决定投资的因素有很多，主要的因素有实际利率水平、预期收益率和投资风险等。

（2）投资与国民储蓄的关系为：对整个经济而言，国民储蓄等于投资。

考虑一个封闭经济（净出口NX为零），在这种情况下，Y＝C＋I＋G，公式表明GDP是消费、投资和政府购买的总和。一个封闭经济中出售的每一单位产量都被消费、投资或由政府购买。为了说明这个恒等式告诉我们关于金融市场的什么内容，从这个等式两边减去C和G，得出：Y－C－G＝I。这个等式左边（Y－C－G）是在用于消费和政府购买之后留下的总收入，这个量被称为国民储蓄，用S来代表。用S代替（Y－C－G），可以把上式写为：S＝I，这个等式说明，国民储蓄等于投资。因此，对整个经济而言，国民储蓄必定等于投资。协调储蓄和投资的是金融体系，它们吸收国民储蓄，并将之转化为一国的投资。

5．描述可以增加私人储蓄的一种税法变动。如果实施了这种政策，它会如何影响可贷资金市场呢？

答：（1）例如，在征收消费税的情况下，在储蓄最后支出之前，储蓄的收入并不纳税。这样大大增加了现期储蓄的未来预期，刺激了储蓄的增加。

（2）如果实施了这种政策，它对可贷资金市场的影响为：利率下降和投资增加。具体如下：

首先，看一下这种政策影响哪一条曲线。因为税收变动将改变任何一种既定利率时家庭储蓄的激励，所以政策将影响每一种利率时的可贷资金供给量。这样，可贷资金供给曲线移动。由于税收变动并不直接影响借款人在任何一种既定利率时想借款的数量，所以可贷资金的需求不会改变。

其次，看一下供给曲线向哪个方向移动。因为对储蓄征收的税比现行税法大大减少了，所以家庭将通过减少消费来增加他们的储蓄。家庭用这种增加的储蓄增加他们在银行的存款或购买更多债券。可贷资金的供给增加了，所以供给曲线将向右移动。

最后，比较新旧均衡。可贷资金供给的增加使利率下降。较低的利率使可贷资金需求增加。这就是说，供给曲线移动使市场均衡沿着需求曲线移动。在借款的成本低时，家庭和企业受到刺激而更多地借款以便为更多的投资筹资。因此，税法变动鼓励了更多储蓄，结果将是利率下降和投资增加，如图26－1所示。

图26－1  税收政策对可贷资金市场的影响

6．什么是政府预算赤字？它如何影响利率、投资以及经济增长？

答：（1）政府预算赤字指在某一财政年度，政府计划安排的经常性支出超过经常性收入并存在于预算中的差额。即当政府的支出大于其税收收入时，短缺的部分被称为政府预算赤字。

（2）运用可贷资金市场来分析政府预算赤字对利率、投资以及经济增长的影响。

首先，当预算赤字增加时，国民储蓄——可贷资金供给的来源（由私人储蓄和公共储蓄组成）减少。政府预算赤字的变动代表公共储蓄的变动，从而代表可贷资金供给的变动。由于预算赤字并不影响家庭和企业在任何一种既定利率时想要为投资筹资借款的数量，所以它没有改变可贷资金的需求。

其次，当政府有预算赤字时，公共储蓄是负的，而且减少了国民储蓄。因此，预算赤字使可贷资金供给曲线左移。

最后，比较新旧均衡。当预算赤字减少了可贷资金供给时，利率上升。这种高利率改变了参与贷款市场的家庭和企业的行为。特别是许多可贷资金需求者受到高利率的抑制，买新房子的家庭少了，选择建立新工厂的企业也少了。这种由于政府借款而引起的投资减少被称为挤出。因此，政府预算赤字减少了国民储蓄时，利率上升，而投资减少。由于投资对长期经济增长是重要的，所以政府预算赤字降低了经济的增长率，如图26－2所示。

图26－2  政府预算赤字对可贷资金市场的影响

三、快速单选

1.Nina想购买并经营冰淇淋车，但她没有资金来从事这项业务。她向朋友Max借了5000美元，并答应向他支付7％的利率；又从朋友David处借到1万美元，并答应向他支付1／3的利润。能最好地描述这种情况的是（　　）。

a．Max是股东，Nina是债权人

b．Max是股东，David是债权人

c．David是股东，Nina是债权人

d．David是股东，Max是债权人

【答案】d

【解析】Nina向Max借的5000美元属于债务融资，Max是债权人。出售股票来融资属于权益融资，股票持有者就享有这种利润的利益，David更接近股东。

2．如果政府征收的税收收入大于它的支出，而家庭的消费大于他们的税后收入，那么（　　）。

a．私人储蓄与公共储蓄都是正的

b．私人储蓄与公共储蓄都是负的

c．私人储蓄是正的，但公共储蓄是负的

d．私人储蓄是负的，但公共储蓄是正的

【答案】d

【解析】私人储蓄是家庭在支付了税收和消费之后剩下来的收入量，如果家庭的消费大于他们的税后收入，则私人储蓄是负的。公共储蓄是政府在支付其支出后剩下来的税收收入量，如果政府征收的税收收入大于它的支出，则公共储蓄是正的。

3．一个封闭经济收入为1000美元，政府支出200美元，税收150美元，投资250美元，私人储蓄是（　　）美元。

a．100

b．200

c．300

d．400

【答案】c

【解析】在封闭经济中，GDP是消费、投资和政府购买的总和。即

Y＝C＋I＋G

从这个等式两边减去C和G，得

Y－C－G＝I

而储蓄等于投资，S＝I，得

S＝Y－C－G

或者

S＝（Y－T－C）＋（T－G）

代入数据可得，S＝250（美元），公共储蓄T－G＝－50（美元），则私人储蓄＝250－（－50）＝300（美元）。

4．如果一个受欢迎的关于个人理财的电视节目使更多美国人确信为退休而储蓄的重要性，那么，可贷资金的______曲线将移动，并引起均衡利率______。（　  ）

a．供给；上升

b．供给；下降

e．需求；上升

d．需求；下降

【答案】b

【解析】因为储蓄是可贷资金供给的来源，更多美国人受到储蓄激励将使得更多的人倾向于储蓄，可贷资金供给曲线将向右移动，需求曲线不变，所以均衡利率下降。

5．如果企业界对资本的获利性变得更乐观，那么可贷资金______的曲线将移动，并引起均衡利率______。（　　）

a．供给；上升

b．供给；下降

c．需求；上升

d．需求；下降

【答案】c

【解析】由于投资是可贷资金需求的来源，资本的获利性变得更乐观将鼓励美国人更多地进行投资，可贷资金需求曲线将向右移动，供给曲线不变，所以均衡利率上升。

6．从2008年到2012年，美国政府的债务－GDP比率（　　）。

a．显著上升

b．显著下降

c．稳定在历史的高水平

d．稳定在历史的低水平

【答案】a

【解析】美国政府债务－GDP比率从2008年开始急剧上升，这时经济经历了金融危机和严重的衰退，衰退自动地增加了预算赤字，而由布什和奥巴马政府为应对衰退而通过的一些政策措施又进一步减少了税收并增加了政府支出。从2009年到2012年，联邦政府的预算赤字平均占GDP的9％左右，这是第二次世界大战以来最大的赤字。用借款为这些赤字筹资就引起了债务－GDP比率的大幅度上升。

四、问题与应用

1．在下列每一对选择中，你预期哪一种债券会支付高利率？解释之。

a．美国政府债券或东欧国家政府债券。

b．在2020年偿还本金的债券或在2040年偿还本金的债券。

c．可口可乐公司的债券或在你家车库经营的软件公司的债券。

d．联邦政府发行的债券或纽约州政府发行的债券。

答：a．预期东欧国家政府债券会支付高利率。因为东欧政府的信用风险远远高于美国政府，所以他们需要用高利率来补偿他们这种风险。

b．预期在2040年偿还本金的债券支付的利率高些。因为长期债券的风险比短期债券大，长期债券持有人要等较长时间才能收回本金。为补偿这种风险，长期债券支付的利率通常高于短期债券。

c．预期在车库经营的软件公司的债券支付的利率要高些。因为这家软件公司的信用风险要高于可口可乐公司，它破产的信用风险要大些，所以它只能通过支付较高的利率来吸引投资者。

d．预期联邦政府发行的债券支付的利率要高些。因为持有纽约州政府发行的债券的所有者不用为利息收入支付联邦所得税，由于这种税收的有利之处，纽约州政府发行的债券支付的利率低于联邦政府发行的债券。

2．许多工人持有他们所在的企业所发行的大量股票。你认为为什么公司鼓励这种行为？一个人为什么可能不想持有他所在公司的股票？

答：（1）公司鼓励这种行为的原因

公司鼓励雇员持有公司的股票是因为这将给员工激励，使其关心公司的经营业绩。因为员工持有公司的股票表明员工是公司的部分所有者，如果公司的利润丰厚，员工可以分享到这种好处，这会促使员工努力工作；另外公司可以通过这种方式稳住一批有技术或有管理能力的员工，因为他们的利益与公司的状况密切相关。

（2）一个人可能不想持有他所在公司的股票的原因

从员工的角度讲，拥有自己公司的股票是有风险的。员工的薪水与公司的经营好坏有关，如果公司经营不善，员工很可能失业或减薪。如果员工再持有公司的股票，那就会有双重的风险：失业或减薪、股票价值缩水。因而，持有本人所在公司的股票风险很大。很多员工希望分散风险，进行多元化投资，如投资其他公司的债券或股票，以减少自己对公司的依赖性。

一般来讲，一个人不想持有他工作的公司的股票是因为他对他工作的公司的未来赢利性预期不乐观，内部员工对公司的经营状况一般比局外人更清楚，这种感觉抑制了他对公司股票的需求。

3．根据宏观经济学家的定义，解释储蓄和投资之间的差别。下列哪一种情况代表投资？哪一种代表储蓄？解释原因。

a．你的家庭拿到抵押贷款并购买新房子。

b．你用200美元工资购买AT&T公司的股票。

c．你的室友赚了100美元并把它存入银行账户。

d．你从银行借了1000美元买了一辆用于送比萨饼的汽车。

答：根据宏观经济学家的定义，储蓄和投资之间的差别在于：当个人的收入超过消费时储蓄发生；而当个人或企业购买新的资本，如厂房或设备时投资发生。对于整个国民经济而言储蓄和投资是相等的，而对于个人或企业而言储蓄可能大于投资，也可能小于投资。

a．投资。根据宏观经济学的说法，投资指家庭对新住房、企业对建筑物或设备这类新资本的购买，当我的家庭从银行借钱购买新房子时，增加了投资。

b．储蓄。由于我的工资大于支出，当我把200美元工资用于购买AT&T公司的股票时，这只是一种储蓄，因为它没有创造出真实资本。

c．储蓄。当我的室友把100美元存入银行时，增加了私人储蓄进而增加国民储蓄。

d．投资。根据宏观经济学的说法，投资是指对建筑物或设备这类新资本的购买，当我从银行借1000美元购买了一辆送货的汽车时，增加了美国的投资。

4．假设GDP是8万亿美元，税收是1.5万亿美元，私人储蓄是0.5万亿美元，而公共储蓄是0.2万亿美元。假设这个经济是封闭的，计算消费、政府购买、国民储蓄和投资。

解：根据国民储蓄＝私人储蓄＋公共储蓄，可得：S＝0.5＋0.2＝0.7（万亿美元）。

根据政府购买＝税收－公共储蓄，可得：G＝1.5－0.2＝1.3（万亿美元）。

根据储蓄＝投资，可得：I＝0.7（万亿美元）。

根据消费＝国民收入－投资－政府购买，可得：C＝8－0.7－1.3＝6（万亿美元）。

5．在一个封闭国家Funlandia，经济学家收集到以下某一年的经济信息：

Y＝10000

C＝6000

T＝1500

G＝1700

经济学家还估算出投资函数为：

I＝3300－100r

其中，r为该国家的真实利率，用百分比表示。计算私人储蓄、公共储蓄、国民储蓄、投资和均衡的真实利率。

解：私人储蓄为：Y－C－T＝10000－6000－1500＝2500；

公共储蓄为：T－G＝1500－1700＝－200；

国民储蓄＝私人储蓄＋公共储蓄＝（Y－C－T）＋（T－G）＝2500－200＝2300；

投资为：I＝Y－C－G＝10000－6000－1700＝2300；

由I＝3300－100r可得，利率为：r＝（3300－2300）÷100＝10（％）。

6．假设英特尔公司正考虑建立一个新的芯片工厂。

a．假设英特尔公司需要在债券市场上筹资，为什么利率上升会影响英特尔是否建立这个工厂的决策？

b．如果英特尔公司有足够的自有资金来为新工厂筹资而不用借钱，利率的上升还会影响英特尔公司是否建立一个工厂的决策吗？解释原因。

答：a．因为利率上升增加了英特尔公司在债券市场上借钱的成本，减少了建立这个工厂预期利润或利润难以弥补成本，因此利率越高，英特尔建厂的可能性就越小。

b．如果英特尔公司有足够的自有资金来为新工厂筹资而不用借钱，利率的上升也会影响英特尔公司关于是否建立一个工厂的决策。因为，即便是自有资金，利率上升意味着英特尔公司自有资金的其他投资方式的预期回报增加，因而增加了建立这个工厂的机会成本。因此，英特尔会比较建新工厂的收益与机会成本的大小。利率越高，英特尔投资于新工厂的可能性越小。

7．三个学生各有储蓄1000美元。每个人都有一个可投资最多2000美元的投资机会。下面是各个学生投资项目的收益率：

Harry5％

Ron8％

Hermione20％

a．如果借款和贷款都受到禁止，因此每个学生只能用自己的储蓄为其投资项目筹资，一年后当项目支付收益时，每个学生各有多少？

b．现在假设他们学校开了一个可贷资金市场，学生可以在他们之间以利率r借贷资金。决定学生选择成为借款者，还是贷款者的因素是什么？

c．在利率为7％时，在这三个学生中，可贷资金供给量和需求量各是多少？在利率为10％时呢？

d．在什么样的均衡利率时，三个学生的可贷资金市场可以均衡？在这种利率时，哪个学生会把钱借出去？哪个学生会贷款？

e．在均衡利率时，一年后投资项目支付了收益并偿还贷款后，每个学生各有多少钱？把你的答案与a题的答案比较。谁从可贷资金市场的存在中获益——借款者还是贷款者？有没有人受损失？

答：a．由于借款和贷款受到限制，三人都只能投资1000美元，一年以后当项目支付收益时，他们分别拥有：

Harry:1000×（1＋5％）＝1050（美元）

Ron ：1000×（1＋8％）＝1080（美元）

Hermione:1000×（1＋20％）＝1200（美元）

b．学校开了一个可贷资金市场，这时学生需要抉择成为借款者还是贷款者，关键因素是预期收益率与利率的大小比较。若预期收益率小于利率，则选择成为借款者；当预期收益率大于利率时，则选择成为贷款者，获得更多的收益。

c．通过比较收益率与利率的大小可得，在利率为7％时，Harry是借款者，Ron和Hermione是贷款者，这时可贷资金供给量是1000美元，而资金需求量是2000美元；当利率为10％时，Harry和Ron是借款者，Hermione是贷款者，此时可贷资金供给量为2000美元，而需求量只有1000美元。

d．在利率为8％的时候，三个学生的可贷资金市场可以均衡，这时Ron的收益率与利率相等，所以不借也不贷，Harry会把钱借出去，Hermione会贷款。

e．利率为8％时，一年后三个学生拥有的资金为：

Harry：1000×（1＋8％）＝1080（美元）

Ron ：1000×（1＋8％）＝1080（美元）

Hermione：2000×（1＋20％）－1000×（1＋8％）＝1320（美元）

与a中的答案相比，借款者和贷款者都从可贷资金市场获益了，没有任何人受损失。

8．假设政府明年的借款比今年多200亿美元。

a．用供求图分析这种政策。利率会上升还是会下降？

b．投资会发生什么变动？私人储蓄呢？公共储蓄呢？国民储蓄呢？将这些变动的大小与增加的200亿美元政府借款进行比较。

c．可贷资金供给弹性如何影响这些变动的大小？

图26－3  货币市场供求图

d．可贷资金需求弹性如何影响这些变动的大小？

e．假设家庭相信，政府现在借款越多意味着未来为了偿还政府债务而必须征收的税率越高。这种信念对私人储蓄和现在可贷资金的供给有什么影响？这种信念加强还是减弱了你在a与b中所讨论的影响？

答：a．利率会上升，如图26－3所示。

当政府明年借款增加200亿美元时，它将使可贷资金需求增加200亿美元。与此相比，由于政府借款并不影响在任何一种既定利率时家庭的储蓄量，所以它不影响可贷资金的供给。在图26－3中，可贷资金需求增加使得可贷资金需求曲线从D₁向右移动到D₂，可贷资金需求的增长使可贷资金市场的均衡利率从i₁增加到i₂。

b．可贷资金市场上的利率上升改变了参与贷款市场的家庭和企业行为。特别是许多可贷资金需求者受到高利率的抑制，买新房子的家庭少了，选择建立新工厂的企业也少了，因此，投资会减少。利率上升后，家庭会增加他们的储蓄量，所以私人储蓄增加，由于公共储蓄不受利率的影响，所以公共储蓄不变，最后国民储蓄会增加。

c．由于可贷资金的供给弹性衡量可贷资金供给量对利率变化的反应程度，所以它反映在可贷资金供给曲线的形状上。当可贷资金供给弹性大时，即可贷资金供给曲线平缓，在这种情况下，当市场利率上升时，可贷资金供给量会大量增加，尤其是私人储蓄，因为公共储蓄由政府收入和政府支出决定，所以公共储蓄不变，国民储蓄会大量增加，如图26－4（a）所示。当可贷资金供给弹性小时，即可贷资金供给曲线陡峭，在这种情况下，当市场利率大幅度上升时，可贷资金供给没有增加多少，尤其是私人储蓄没有大量增加，因为公共储蓄不受利率的影响，因此，国民储蓄没有增加多少，如图26－4（b）所示。

图26－4  政府借款对可贷资金市场的影响

d．当可贷资金的需求弹性大时，政府借款增加200亿美元引起的利率上升会挤出大量的投资。当可贷资金的需求弹性小时，政府借款的增加只会减少小部分私人投资，如图26－5所示。

图26－5  可贷资金需求弹性对可贷资金市场的影响

e．为了偿还现在积累的债务，政府将要在未来增加税收，这种信念会使家庭认为减税并没有减少家庭的整体税单，它仅仅是延期而已。因此家庭会把所有的减税储蓄起来，而不是支出其中一部分，因而会使私人储蓄增加。由于私人储蓄增加量完全等于公共储蓄减少量，作为公共和私人储蓄之和的国民储蓄并没有变，因此可贷资金的供给没有变。这种信念减弱了（a）与（b）中所讨论的影响。

9．本章解释了投资既可能由于对私人储蓄减税而增加，也可能由于政府预算赤字减少而增加。

a．为什么同时实施这两种政策是困难的？

b．为了判断这两种政策中哪一种是增加投资的更有效方法，你需要对私人储蓄了解些什么？

答：a．在政府支出不变的情况下，政府对私人储蓄减税会减少政府的收入规模，在一定程度上会增加政府的预算赤字。而政府预算赤字减少又要求增加政府收入，这又会与对私人储蓄减税发生矛盾。因此，同时实施这两种政策是困难的。

b．为了判断这两种政策中哪一种是增加投资的更有效方法，应该了解私人储蓄的税收弹性和私人投资的利率弹性谁大谁小。如果私人储蓄的税收弹性大于私人投资的利率弹性，则对私人储蓄减税对刺激投资更有效。如果私人投资的利率弹性大于私人储蓄的税收弹性，则减少政府预算赤字对刺激投资更有效。