第六章　金融创新与金融深化

第一节  金融创新

一、金融创新概述

金融创新就是在金融领域内各种要素之间实行新的组合。

狭义的金融创新是指金融工具的创新。广义的金融创新包括金融工具、金融机构、金融市场以及金融制度的创新，是金融体系方方面面的变革和改进。

【例1】金融创新是指各种金融要素的重新组合，是为了追求（　  ）而不断发生的金融改革。

A．科学管理　 

B．工作高效率　 

C．最大利润　 

D．最小风险

【答案】C

【解析】金融创新是指变更现有的金融体制和增加新的金融工具，以获取现有的金融体制和金融工具所无法取得的潜在的利润，它是一个为盈利动机推动、缓慢进行、持续不断的发展过程。

二、金融创新的基本原则

1．合法合规原则；2．公平竞争原则；3．知识产权保护原则；4．成本可算原则；5．风险可控原则；6．信息充分披露原则；7．维护客户利益原则；8．四个“认识”原则；

三、金融创新的直接动因

1．金融管制的放松；2.市场竞争日趋激烈；3.利润最大化的驱动；4.科学技术的进步。

四、金融创新的主要内容

1．金融制度的创新

金融制度的创新是指金融体系与金融结构的大量新变化，主要表现在以下三个方面：

（1）分业管理制度的改变；

（2）对商业银行与非银行金融机构实施不同管理制度的改变；

（3）金融市场准入制度趋向国民待遇，促使国际金融市场和跨国银行业务获得极大发展。

2．金融业务的创新

金融业务是金融机构利用新思维、新组织方式和新技术，构造新型的融资模式，通过其经营过程，取得并实现其经营成果的活动。在金融业务的创新中，商业银行的业务创新是金融业务创新的核心内容。

（1）负债业务的创新

商业银行负债业务的创新主要表现在存款业务上，具体表现如下：

①改造传统业务，创设与拓展新型存款方式；②创设新型存款账户；③扩大借入款的范围与用途。

（2）资产业务的创新

商业银行资产业务的创新主要表现在贷款业务上，具体表现在以下五个方面：

①贷款结构的变化；

②贷款证券化；

③与市场利率密切联系的贷款形式不断推出；

④贷款业务“表外化”，具体业务有回购协议、贷款额度、周转性贷款承诺、循环贷款协议、票据发行便利等；

⑤证券投资业务上的创新主要有股指期权、股票期权等形式。

（3）中间业务的创新

商业银行中间业务创新的内容主要有以下方面：

①结算业务的创新；②信托业务的创新；③现金管理业务的创新；④信息咨询方面的创新；⑤自动化服务的创新；⑥表外业务的创新。

【例2】（多项选择题）中间业务产品创新的主要内容有（　　）。

A．改进现有产品　 

B．推销现有产品

C．组合现有产品 　 

D．模仿其他产品　 

E．滞销现有产品

【答案】ACD

【解析】商业银行产品创新可通过以下途径来实现：①改进现有产品；②组合现有产品；③模仿其他产品。

3．金融工具的创新

金融工具的创新是金融创新中最主要的内容，包括：

（1）基本存款工具的创新，基本存款工具的界限早已打破，形成一些全新的存款工具；

（2）大额可转让定期存单（CDs）；

（3）金融衍生工具的创新

金融衍生工具主要包括以下类型：

①远期合约。

②金融期货。金融期货的最主要的功能就在于风险转移和价格发现。

③金融期权。金融期权是一种有助于规避风险、获取收益的理想工具。

④金融互换。

根据基础产品的不同，金融互换可以分为利率互换、货币互换、股票互换和交叉互换等。金融互换的优越性：a．期限相当灵活；b．能满足交易者对非标准化交易的要求；c．使用互换进行套期保值，可以省却使用期货、期权等产品对头寸的日常管理和经常性重组的麻烦。

上述四类衍生金融工具中，远期合约是其他三种衍生工具的始祖，其他衍生工具均可认为是远期合约的延伸或变形。

【例3】金融衍生工具是指（　  ）

A．建立在基础产品或基础变量之上，但其价格不随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品

B．建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品

C．基础金融产品本身

D．建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品

【答案】D

【解析】金融衍生工具又称“金融衍生产品”，是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。实际上是双方交易时基础金融产品价格的预测。

第二节  金融深化

一、金融深化的含义

金融深化（Financial Deepening）是指随着一个国家或地区的经济发展对金融服务不断提出的新的要求，其金融中介、金融工具和金融市场不断进行创新，市场可以运用的资金潜力不断被挖掘，市场规模不断增加，同时不断走向专业化和复杂化的过程。

金融深化一个最基本的衡量方法是“货币化”程度，即国民生产总值中货币交易总值所占的比例。货币化程度越高表明“自然经济”和“物物交换总值”的比重越低，经济的市场化程度越高。

二、金融深化的原因

1．信息不对称

（1）信息不对称（Information Asymmetry）是指交易的一方对交易的另一方的信息掌握的不充分而无法做出准确的决策。信息不对称会降低市场的运作效率。

（2）逆向选择（Adverse Selection）是一种由于信息不对称的存在而常常在交易发生之前出现的问题，即在几个潜在的借款人当中，越是最后准备不想偿还的借款人，可能会表现得越积极，越想急于得到这笔贷款。

（3）道德危害（Moral Hazard）则是交易发生以后出现的问题，即借款人拿到贷款以后，为了取得更高的回报，会用它去从事贷款人所不希望看到的、风险更大的经营活动。

从本质上讲，所有形式的金融深化，其内容都是某种意义上有关信息的交易。

2．交易成本

交易成本限制了小额资金的投资收益和投资风险的分散。

规模经济是指通过增大交易规模来降低每1元钱的交易成本。

信息不对称的存在和生产信息的需要，以及生产信息需要交易成本，是推动金融发展和金融深化的最主要的原因和最原始的动力。

三、金融深化的表现

1．直接表现

（1）金融机构数量的增加；

（2）分工的专业化程度加深；

（3）金融资产总规模的增长；

（4）经济活动的各种要素对金融的依赖程度加深；

（5）金融交易的方式变得更加多样、方便、有效；

（6）金融监管的效率更高；

（7）金融运行的法律环境更完善、更有效。

2．重要表现

（1）专业生产和销售信息的机构的建立；

（2）政府出面进行管理；

（3）金融中介的出现；

（4）限制条款、抵押和资本净值。

【例1】以下改革措施当中，不属于金融深化的范畴的是（　  ）。

A．取消利率上限，以减少通货膨胀

B．放松汇率限制以减少高估货币对出口的打击

C．统一并减少金融工具的种类

D．允许金融机构之间开展竞争

【答案】C

【解析】金融深化主张改革金融制度，政府改变对金融的过度干预，放松对金融机构和金融市场的限制。其内容主要包括提高实际利率水平、放松汇率管制以及财政体制改革等，C项应为增加金融工具的种类。

四、金融深化与经济发展

1．金融深化与经济发展的相互作用

（1）在相互推动方面：

①健全的金融体制能将储蓄资金有效地聚集并引导到生产性投资上去，从而促进经济发展；

②而蓬勃发展的经济也通过国民收入的提高和经济活动者对金融服务需求的增长反过来刺激金融业的发展。二者形成一种互相促进的良性循环。

（2）在相互制约方面：

①金融体制落后和效率低下会束缚经济的发展；

②经济的呆滞又限制了资金的积累，制约了金融的发展。二者形成相互促退的恶性循环。金融深化与经济发展表现之间既相互推动，又相互制约。

【例2】金融深化与经济发展的关系是（　　）。

A．金融深化促进经济发展　 

B．金融深化导致经济倒退

C．金融深化并不必然带来经济发展　 

D．金融深化导致金融抑制

【答案】A

【解析】金融深化推动了经济发展，金融深化又受到经济增长的影响。

2．金融深化与经济增长的国际比较

（1）一个国家或地区的经济在一定时期内取得较大的发展，其金融必然相应得到相当程度的深化，没有金融的深化，经济也难有长期稳定的发展；

（2）金融深化并不一定始终地、必然地会带来经济的发展，无效的或失控的金融深化反而会导致经济的实质性倒退，破坏金融自身的发展。

五、金融深化与经济增长模型——哈罗德—多马模型（实物增长模型）

哈罗德—多马模型和典型的新古典增长模型都是没有货币资产的单一资产增长模型，即实物增长模型。在该模型中，经济增长依赖于资本的增长，具体内容包括：

1．有保证的增长率

有保证的增长率是指商品市场处于均衡状态时或计划储蓄与计划投资相等时的国民收入增长率。假定：

（1）计划储蓄是收入的一个固定比率，即S=sY；

（2）计划投资为收入增量的一个不变比率，即I=v△Y。当储蓄等于投资，即I=S时，可得出哈罗德—多马模型的基本公式：

sY=v△Y或s/v=△Y/Y

其中，S表示计划储蓄，I表示计划投资，Y为国民收入，s为平均储蓄倾向和边际储蓄倾向，v为资本产出率。

它表明国民收入增长率取决于储蓄率s和资本产出率v，s/v就是商品市场处于均衡时达到的增长率，即有保证的增长率。

2．保持充分就业的增长率（国民收入的自然增长率）

在哈罗德—多马模型中，假定资本—劳动比率不变，如果一国的人口增长率为n，为维持充分就业，国民收入也必须以同样的比率n增长，n称为国民收入的自然增长率。在充分就业状态，有保证的增长率s/v和自然增长率n相等，即：s/v=n

如果s、v和n满足该方程，经济就能按照保持充分就业的均衡增长率n和保持商品市场均衡的增长率s/v增长，这时，均衡增长的途径就是充分就业的途径。

在哈罗德—多马模型中，均衡增长的途径是不稳定的，因为三个变量中，如果有一个变量如储蓄率发生变动，其他两个变量就不能内生地产生一种变量来抵消这种变化。有保证的增长率是不稳定均衡增长率。

从以上模型推导可以看出，哈罗德—多马模型主要关注的是实物经济的增长状况，而没有考虑到经济的货币化方面不适合用来衡量金融深化与经济增长之间的关系。

六、金融深化与金融创新

金融深化是金融体系的变化作用于经济体系程度的一种反映。金融创新对金融深化的影响包括对货币化的影响和信用化的影响两个方面。金融深化既是金融创新的反映，又反过来促进金融创新的进一步发展。

七、金融深化与金融抑制

1973年，美国斯坦福大学经济学教授罗纳德·麦金农和爱德华·S·肖（Edward S．Shaw）提出“金融抑制”，把发展中国家的经济欠发达归咎于金融抑制，主张进行“深化”金融，极力倡导和推行金融自由化。他们把金融抑制的原因直接归结为金融管制，因此也把金融深化与金融自由化等同起来。

【例3】（多项选择题）金融抑制的原因包括（　　）。

A．计划经济体制　 

B．不适当的金融管制

C．经济不发达 

D．缺乏金融发展的良好环境

【答案】BD

【解析】金融抑制是指政府通过对金融活动和金融体系的过多干预抑制了金融体系的发展，而金融体系的发展滞后又阻碍了经济的发展，从而造成了金融抑制和经济落后的恶性循环。事实上，金融抑制除了表现为扭曲的利率和汇率的价格扭曲外，更多的是表现为一种金融“欠发达”状态，其原因除了可能是不适当的金融管制外，更多的可能是因为缺乏金融发展的良好环境。