第四章 国际金融
第一节 汇率与国际收支
一、外汇与外汇市场
1．外汇
（1）涵义
外汇是指以外币表示的，可用于清偿国际间债权债务的支付手段。狭义外汇是以外币表示的、可直接用于国际债权债务关系清算的支付手段，主要指在国外银行的外币存款和外币票据；广义的外汇是指可以清偿对外债务的一切以外国货币表示的资产或债权。
我国外汇包括：
①外币现钞，包括纸币、铸币；
②外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；
③外币有价证券，包括债券、股票等；
④特别提款权；
⑤其他外汇资产。
（2）种类
①即期外汇（现汇），指在外汇成交后于当日或两个营业日内办理交割的外汇。
②远期外汇（期汇），指按协定的汇率签订买卖合同，在约定的未来某一时间进行交割的外汇。
（3）外汇的特征
①外币性（以外币表示）；②可兑换性；③普遍接受性。
2．外汇市场
（1）外汇市场的定义
外汇市场是指进行外汇买卖的交易场所或网络，是由外汇供给者、外汇需求者及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。
（2）外汇市场的分类
①按组织形式不同，外汇市场可以划分为具体市场和抽象市场。
②外汇市场按其经营范围不同，分为国内市场和国际市场。我国属国内市场，经常项目可以自由兑换，资本项目不可以自由兑换。
③外汇市场按外汇买卖双方的性质不同，可划分为外汇批发市场和外汇零售市场。
（3）外汇市场的参与者
在外汇市场上，外汇交易的参与者主要有外汇银行、外汇经纪人、顾客和中央银行四类。
（4）外汇市场的职能
①国际清算；②兑换；③授信；④套期保值；⑤投机。
外汇就是国际间经济往来的支付手段和清算手段，清算是外汇市场的最基本作用。
【例1】下列不属于外汇市场作用的是（ ）。
A．避免和减少外汇风险
B．提供资金融通
C．实现购买力的国际转移
D．调节币值
【答案】D
【解析】外汇市场的功能主要表现在三个方面：①实现购买力的国际转移；②提供资金融通；③提供外汇保值和投机的市场机制。
（5）全球主要的外汇市场
①伦敦外汇市场，世界上出现最早、目前最大的外汇市场，外汇标价采用间接标价法。
②纽约外汇市场，世界第二大外汇市场。
③东京外汇市场，世界第三大外汇市场。外汇币种单一，主要为美元；带有明显季节性。
④香港和新加坡的外汇市场，其中香港外汇市场是无形市场。
二、汇率
汇率（汇价）是指不同货币相互兑换的比率，即以一种货币表示另一种货币的价格。
1．汇率的标价方法
（1）直接标价法
以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货币来表示汇率，即汇率表示为一定单位外国货币折算成本国货币的数量。世界上绝大多数国家（包括中国）采用的都是直接标价法。
（2）间接标价法
以一定单位的本国货币作为标准，折算为外国货币来表示汇率，即汇率表示为一定单位本国货币折算成外国货币的数量。目前只有美国、英国和其他英联邦国家采用间接标价法。
【例2】（多项选择题）老徐准备出国旅游，他去银行兑换一些美元。银行工作人员告诉他，1美元兑换6.73元人民币，下列说法正确的是（ ）。
A．工作人员说的是直接标价法
B．工作人员说的是间接标价法
C．工作人员说的是应付标价法
D．工作人员说的是应收标价法
E．目前大多数国家都采用直接标价法
【答案】ACE
【解析】1美元兑换6.73元人民币，表示购买1美元，需要支付6.73元人民币，这是直接标价法，也称为应付标价法，故AC两项正确。目前大多数国家都是用直接标价法，故E项正确。
2．汇率的报价方法
（1）双向报价制
银行在汇率报价时同时报出买入汇率和卖出汇率。其中，在所报的两个汇率中，前一个汇率值较小，后一个汇率值较大。例如，纽约某银行挂出的英镑牌价如下：
GBP1=USD1.4150/1.4156
习惯上，汇率报价只写出前一个汇率和后一个汇率的最后两位数字。如上面的牌价可以写成：
GBP1=USD1.4150/56
（2）买入汇率与卖出汇率
①买入汇率（买入价），是银行买入外汇时所使用的汇率。买入汇率也称出口汇率。
②卖出汇率（卖出价），是银行卖出外汇时所使用的汇率。卖出汇率也称进口汇率。
③买入、卖出汇率在不同标价法下是不同的。在直接标价法下，前者是买入汇率，后者是卖出汇率。相反，在间接标价法下，前者是卖出汇率，后者是买入汇率。
（3）中间汇率（中间价）
指买入汇率和卖出汇率的算术平均数。一般，汇率分析、报刊杂志刊登汇率、银行年终决算、制作报表时都使用中间汇率。
（4）现钞汇率
银行买卖外币现钞的汇率。一般说来，银行的现钞买入价低于外汇买入价，而现钞卖出价与外汇卖出价相同。
3．汇率的种类
（1）即期汇率与远期汇率
①即期汇率（现汇汇率），指买卖现汇的即期外汇交易所使用的汇率。
②远期汇率（期汇汇率），指买卖期汇的远期外汇交易所使用的汇率。
③远期汇率和即期汇率常常不一致。如果货币的期汇比现汇贵，就称该货币远期升水；如果期汇比现汇便宜，就称该货币远期贴水；如果两者相等，就称平价。
（2）基本汇率与套算汇率
①基本汇率是指一国货币对某一关键货币的汇率。
②套算汇率（交叉汇率），是根据国际外汇市场上该种外国货币对关键货币的汇率和本国的基本汇率间接套算出来的。
例如，美元对人民币的汇率为USD1=CNY6.8395；英镑对美元的汇率为GBP1=USD1.4103。要计算英镑对人民币的汇率，相当于两次交易，先将英镑换成美元，再将美元换成人民币，则英镑对人民币的汇率为：
GBP/CNY=6.8395×1.4103=9.6457
4．影响汇率变动的主要因素
（1）国际收支
国际收支出现逆差，在外汇市场上表现为外汇需求大于供给，从而引起外汇升值、本币贬值；反之，国际收支顺差会导致外汇贬值、本币升值。
（2）相对通货膨胀率
根据购买力平价理论，国内外通货膨胀率差异是决定汇率长期趋势的主导因素。如果通货膨胀高于他国，则该国货币在外汇市场上趋于贬值；反之则趋于升值。
（3）相对利率
利率对汇率的影响在短期极为显著。短期高利率有助于吸引资本流入，减少资本流出，而且提高利率具有紧缩效应，有助于抑制进口，从而使货币升值；反之则货币贬值。
（4）总需求与总供给
当一国总需求增长快于总供给时，本币一般呈贬值趋势。
（5）市场预期
【例3】当一国国际收支出现顺差，反映在外汇市场上是（ ）。
A．外汇供给小于外汇需求
B．外汇供给大于外汇需求
C．外汇汇率上涨
D．外汇汇率无变化
【答案】B
【解析】国际收支大体上能够反映外汇市场的供求状况。国际收支出现顺差，会使本币供不应求，使得本币有升值压力，在外汇市场上表现为外汇需求小于供给，从而引起外汇贬值，外汇汇率下跌。
5．汇率决定理论
（1）购买力平价理论
购买力平价是指两国货币的购买力之比，货币的购买力与一般物价水平呈反比，是一般物价水平的倒数。
①绝对购买力平价
某一时点的汇率等于两国一般物价水平之比。在直标法下，用Pd和Pf分别表示本国和外国一般物价水平的绝对水平，则绝对购买力平价公式为：
②相对购买力平价
汇率从一个时点到另一个时点的变动率，即两个时点的汇率之比等于两国报告期一般物价指数之比。在直标法下，用e0和et分别表示即期汇率和报告期汇率，PId和PIf分别表示报告期本国和外国的一般物价指数，则相对购买力平价公式为：
【例4】根据购买力平价理论，决定汇率长期趋势的主导因素是（ ）。
A．相对利率
B．总供给
C．总需求
D．相对通货膨胀率
【答案】D
【解析】国内外通货膨胀的差异是决定汇率长期趋势的主导因素。根据汇率决定的经典理论之一（购买力平价学说），在不兑现的信用货币条件下，两国之间的比率，是由各自所代表的价值决定的。如果一国通货膨胀高于他国，该国货币在外汇市场上就会趋于贬值；反之，就会趋于升值。
（2）利率平价理论
利率平价理论有两种：抛补利率平价和无抛补利率平价。
抛补利率平价理论讨论的是远期汇率的决定，即：投资者究竟是在本国投资，还是在外国投资，取决于国内外的投资收益率，哪里的投资收益率（利率）高，投资者就会将资金转向哪里。如果国内外投资收益率有差异，投资者就会把资金投往收益率高的地方（称为无风险套利），使得资本从低收益率国家流向高收益率国家，直至两国收益率相等才达到平衡，这时的汇率就是均衡汇率。用P表示年升贴水率，用id和if表示国内外利率，es和ef表示即期汇率和一年后的远期汇率，则它们之间关系可表示为：
上式表明，远期汇率由即期汇率和国内外利差决定，高利率货币远期贴水（相应地外汇升水），低利率货币远期升水（相应地外汇贴水），年升贴水率等于两国利差。例如，国内外利率id、if分别为5%和3%，则本币贴水，外汇升水，外汇年升水率为2%。
【例5】假设在国际金融市场上，美元的利率为2%，欧元的利率为3%，根据抛补利率平价理论，则美元对欧元（ ）。
A．升值
B．贬值
C．升水
D．贴水
【答案】C
【解析】据利率平价理论，Ia-Ib=Ef-E，美元利率相对于欧元利率下降，即Ia＜Ib，美元远期将升水，即Ef＞E。
三、国际收支
1．国际收支与国际收支平衡表
（1）国际收支（ba1ance of payment）
指在一定时期内，某一经济体（国家或地区）居民与非居民之间进行的各种经济交易的系统记录。它综合反映了一国对外经济交往状况。
（2）国际收支平衡表
指根据经济分析的需要，将国际收支按照复式记账原理和特定账户，分类编制出来的一种统计报表。它集中反映了一国国际收支的结构和总体状况。
我国国际收支平衡表包括经常项目、资金与金融账户、储备资产、净误差和遗漏四项。
【例6】（多项选择题）下列国际收支项目中，可计入国际收支平衡表中经常账户的有（ ）。
A．货物与服务
B．储备资产
C．证券投资
D．收益
【答案】AD
【解析】国际收支平衡表中经常账户主要反映一国与他国之间资源的转移，是国际收支中最重要的账户。经常账户包括货物（贸易）、服务（无形贸易）、收益和单方面转移（经常转移）四个项目。BC两项属于资本账户
【例7】（多项选择题）国际收支平衡表的主要内容有（ ）。
A．经常账户
B．资本与金融账户
C．储备资产
D．净误差与遗漏
E．其他投资
【答案】ABCD
【解析】国际收支平衡表是反映一定时期一国同外国的全部经济往来的收支流量表。其主要内容包括：经常项目、资本与金融项目、净差错与遗漏项目以及储备与相关项目。
2．国际收支差额分析
国际收支顺差或逆差就是针对不同口径划分的特定账户上出现的局部差额而言的。贷方余额表明顺差，反之，借方余额表示逆差。常用于衡量国际收支状况的局部差额有：
（1）贸易差额
即货物进出口差额，服务贸易也被纳入贸易差额分析之中。
（2）经常差额
它代表经常账户的收支状况，反映了实际资源的跨国转移状况。经常账户顺差说明实际资源从国内向国外净转移，反之表明实际资源从国外向国内净转移。经常差额反映国民收入与国内吸收之间的关系，等于国民收入与消费、投资、政府支出等国内吸收之差。
（3）综合差额
它考察了除储备资产以外所有项目的状况。该差额反映了一国国际收支的综合情况，可以衡量国际收支对一国储备的压力，因为综合差额必然导致官方储备的反向变动，从而可以判断一国货币汇率的走势和调整压力。
【例8】（多项选择题）国际收支逆差的情形是指（ ）。
A．调节性交易的收入小于调节性交易的支出
B．自主性交易的收入小于自主性交易的支出
C．事前交易的支出大于事前交易的收入
D．事前交易的收入小于事后交易的支出
E．事后交易的支出大于事后交易的收入
【答案】BC
【解析】国际经济交易分自主性交易（事前交易）和（事后交易），国际收支失衡是指自主性项目的失衡。其中，自主性收入小于支出为逆差。
3．国际收支失衡的调节
（1）外汇缓冲政策；
（2）货币政策和财政政策（进行宏观经济调控和需求管理的主要手段）；
（3）汇率政策；
（4）直接管制措施（针对结构性逆差，包括贸易管制、外汇管制）。
国际收支调整的基本原则：正确使用并搭配各种调节政策，以最小的经济和社会代价恢复国际收支均衡。
第二节 国际金融及其管理
一、国际储备
1．概念
国际储备是指一国货币当局所持有的、为世界各国所普遍接受的货币资产。
2．本质特征
（1）国际储备是官方储备；
（2）国际储备是货币资产；
（3）国际储备是为世界各国普遍接受的货币资产；
（4）国际储备是一个存量的概念。
3．内容
国际储备包括黄金储备、外汇储备、在基金组织的储备头寸和特别提款权（SDR）。
4．功能
（1）弥补国际收支逆差，是国际储备的基本功能；
（2）稳定本币汇率；
（3）维持国际资信和投资环境。
5．我国的国际储备
我国是国际货币基金组织的成员国，因此，我国的国际储备由黄金储备、外汇储备、在基金组织的储备头寸和特别提款权等四部分组成。
我国的国际储备的特征是总量增长迅速，结构变化显著。
二、国际货币体系
1．国际金本位制（1880～1914年）
（1）国际金本位制的形成
世界上第一次出现的国际货币体系是国际金本位制。英国于1821年前后最早采用了金本位制度，国际金本位制在19世纪中后期形成。
（2）国际金本位制的内容
①铸币平价构成各国货币的中心汇率；
②市场汇率受外汇市场供求关系的影响而围绕铸币平价上下波动，波动幅度为黄金输送点。
（3）国际金本位制的局限性：
①在国际金本位制下，本位货币是黄金，货币的供应量取决于黄金，进而价格水平与黄金的供应量相联系；
②由于经济的发展必然带来政府对经济的干预，从而导致了国际金本位制丧失了存在的前提——各个政府对经济的自由放任。
（4）国际金本位制的特征
①可以通过自发的力量调节经济，无需政府干预；
②每个参与国都需要承担国际收支调节的责任，因此比较公平；
③汇率始终维持在黄金输送点附近，避免了由汇率剧烈波动所引致的风险。
2．布雷顿森林体系
（1）布雷顿森林体系的主要内容
①建立一个永久性的国际金融机构，即国际货币基金组织，目的是加强国际货币合作；
②人为规定金平价，即美元按照每盎司黄金35美元的官价与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩；
③取消对经常账户交易的外汇管制，但是对国际资金流动做出了一定的限制。
（2）布雷顿森林体系的特征
①布雷顿森林体系实际上属于金汇兑本位制，美元等同于黄金；
②游戏规则不对称，美国以外的国家需要承担本国货币与美元汇率保持稳定的义务；
③在该体系下，实行可调整的固定汇率制度；
④国际货币基金组织成为国际货币体系的核心。
【例1】下列不属于布雷顿森林体系的主要特征的是（ ）。
A．可兑换黄金的美元本位
B．可调整的固定汇率
C．多种汇率安排并存的浮动汇率体系
D．国际收支的长期失衡通过调整汇率平价解决
【答案】C
【解析】布雷顿森林体系的主要特征是：①可兑换黄金的美元本位；②可调整的固定汇率；③国际收支的长期失衡通过调整汇率平价解决。
3．牙买加体系
（1）牙买加体系的内容
①浮动汇率合法化；
②黄金非货币化；
③扩大特别提款权的作用；
④扩大发展中国家的资金融通且增加会员国的基金份额。
（2）牙买加体系的特征
①国际储备多样化；
②汇率制度安排多元化；
③黄金非货币化；
④通过多种国际收支调节机制解决国际收支困难。
4．欧洲货币一体化
欧洲货币一体化的起源是1950年欧洲支付同盟的成立。欧元开始正式启动，最终实现了欧洲货币一体化。
【例2】欧洲货币市场是指专门从事（ ）的市场。
A．美元存放与借贷
B．欧元存放与借贷
C．境内货币存放与借贷
D．境外货币存放与借贷
【答案】D
【解析】广义上，欧洲货币就是在货币发行国境外流通的货币，或者说是在市场所在地流通的外国货币，而欧洲货币市场是专门从事境外货币存放借贷的市场。
三、外汇管理与外债管理
1．货币可兑换
（1）货币可兑换的含义与类型
货币可兑换是相对于外汇管制而言的，在纸币流通条件下，是指居民不受官方的限制，按照市场汇率自由地将本国货币与外国货币相兑换，用于对外支付或作为资产来持有。
货币可兑换程度主要取决于一个国家的经济实力。依据可兑换程度划分，货币可兑换分为完全可兑换和部分可兑换。
①完全可兑换是指一国或某一货币区的居民可以在国际收支的所有项目下，自由地将本国货币与外国货币相兑换。
②部分可兑换常见的有经常项目可兑换和资本项目可兑换，现实中的部分可兑换通常是指经常项目可兑换，经常项目可兑换和资本项目可兑换结合起来即构成货币完全可兑换。
（2）经常项目可兑换的标准与内容
①不得对经常性国际交易的付款和资金转移施加限制；
②不得实施歧视性货币措施和复汇率政策；
③成员国对其他国家所持有的本国货币，如对方提出申请并说明这部分货币结存系经常性交易中获得的，则应予购回。
国际货币基金组织认为的货币可兑换主要是指经常项目可兑换，而不是完全可兑换。
（3）资本项目可兑换
资本项目可兑换就是实现货币在资本与金融账户下各交易项目的可兑换。资本项目可兑换带来的风险包括：货币替代、资本外逃、资本流动不稳定性、政府课税能力下降等，可能引起宏观经济不稳定，甚至爆发经济金融危机。
一个国家要实现资本项目可兑换需要一定的条件：
①稳定的宏观经济环境；②稳健的金融体系；③弹性的汇率制度。
2．外债管理
（1）外债总量管理
外债总量管理的核心，是使外债总量适度，不超过债务国的吸收能力。外债的吸收能力取决于债务国的负债能力和偿债能力两个方面。
目前，世界各国用来监测外债总量是否适度的指标主要有：①负债率；②债务率；③偿债率；④短期债务率。
（2）外债结构管理
外债结构管理的核心，是优化外债结构。
【例3】外债结构管理的核心是（ ）。
A．保持适当外债总量
B．优化外债结构
C．强化偿债能力
D．强化营运能力
【答案】B
【解析】外债结构是指外债的各构成部分在外债总体中的排列组合与相互地位。外债结构管理的核心，是优化外债结构。外债结构的优化具体包括：①外债种类结构的优化；②外债期限结构的优化；③外债利率结构的优化；④外债币种结构的优化；⑤外债国别结构的优化；⑥外债投向结构的优化。
四、国际金融机构
1．国际货币基金组织
国际货币基金组织（IMF）是在布雷顿森林会议后于1945年成立的，1947年成为联合国的一个专门机构。
国际货币基金组织的资金来源于会员国缴纳的基金份额、借款和信托基金。中国是IMF的创始会员国，其合法席位于1980年正式恢复。
特别提款权（SDR）是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。
【例4】在国际金融问题上进行协商与协作，促进国际货币合作；促进国际贸易的扩大和平衡发展；纠正国际收支的失调，而不采取危害本国或国际繁荣的措施，缩短成员国国际收支不平衡的时间，减轻不平衡的程度。以上所述是（ ）的主要职能。
A．世界贸易组织
B．国际货币基金组织
C．世界银行
D．经济合作发展组织
【答案】B
【解析】国际货币基金组织的职能是监督汇率和政策协调，提供资金融通。其宗旨是作为一个常设机构在国际金融问题上进行协商与协作，促进国际货币合作；促进国际贸易的扩大和平衡发展；促进和保持成员国的就业，生产资源的发展和实际收入的高水平；促进国际汇兑的稳定，在成员国之间保持有秩序的汇价安排，防止竞争性的货币贬值；协助成员国在经常项目交易中建立多边支付制度，使其纠正国际收支的失调，而不采取危害本国或国际繁荣的措施，缩短成员国国际收支不平衡的时间，减轻不平衡的程度。
【例5】（多项选择题）国际货币基金组织会员国的国际储备，一般可分为（ ）。
A．黄金储备
B．外汇储备
C．普通提款权
D．欧洲货币单位
E．特别提款权
【答案】ABCE
【解析】按照国际货币基金组织的统计口径，一国的国际储备包括：①黄金储备；②普通提款权；③外汇储备；④特别提款权。
2．世界银行
世界银行（WBG）是世界银行集团的俗称，包括国际复兴开发银行（IBRD）和国际开发协会（IDA）。世界银行集团由国际复兴银行、国际开发协会、国际金融公司、多边投资担保机构、解决争端国际中心五大机构组成这些机构通过联合向发展中国家提供低息贷款、无息信贷和赠款等形式，资助发展中国家克服穷困，在减轻贫困和提高生活水平的使命中发挥了独特的作用。
3．区域性金融机构
（1）亚洲开发银行；（2）美洲开发银行。
4．国际金融机构的作用
（1）提供短期资金，缓解国际收支逆差，这在一定程度上缓和了国际支付危机；
（2）提供长期建设资金，促进发展中国家的经济发展；
（3）调节国际清偿能力，应付世界经济发展的需要；
（4）稳定汇率，促进世界贸易增长。
【例6】（多项选择题）国际金融市场的功能包括（ ）。
A．市场机制作用
B．保障作用
C．国际结算中心作用
D．调节国际收支作用
【答案】ABCD
【解析】国际金融市场的功能包括：市场机制作用；保障作用；国际结算中心的作用；调节国际收支的作用；提供经济发展所需资金的作用等。
五、离岸金融市场
1．离岸金融市场概述
（1）离岸金融市场的含义
离岸金融市场是指在非居民与非居民之间,从事离岸货币（也称境外货币）借贷的市场。
（2）离岸金融中心
离岸金融业务比较集中的金融中心即为离岸金融中心。离岸金融中心有三种类型：
①伦敦型中心；②纽约型中心；③避税港型中心（不从事实际金融业务）。
【例7】以下属于避税港型离岸金融中心的是（ ）。
A．伦敦
B．新加坡
C．纽约
D．巴拿马
【答案】D
【解析】避税港型离岸金融中心亦称簿记型，以巴哈马、百慕大、开曼、英属维尔京群岛、萨摩亚群岛、巴拿马和毛里求斯为典型代表。
2．欧洲货币市场
（1）欧洲货币市场的特点
①欧洲货币市场的交易客体是欧洲货币；
②欧洲货币市场的交易主体主要是市场所在地的非居民；
③欧洲货币市场的交易中介是欧洲银行。
（2）欧洲货币市场的构成
①欧洲银行同业拆借市场；②欧洲中长期信贷市场；③欧洲债券市场。