第七章　长期投资及其他资产评估

一、单项选择题

1．在下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的因素是（　　）。[东北财经大学2012年研]

A．初始投资　

B．现金流量　

C．设定折现率　

D．项目计算期

【答案】C

【解析】内含报酬率是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。它与设定折现率无关。

2．对于非上市债券的评估一般采用（　　）方法。[中央财经大学2011年研]

A．成本法

B．市场法

C．收益法

D．价格指数法

【答案】C

【解析】由于非上市债券在交易市场上无法有效地体现其价格，所以一般使用收益法来评估其价值。

3．长期投资评估的程序包括：①进行必要的职业判断；②明确长期投资项目的具体内容；③根据长期投资的特点选择合适的评估方法；④测算长期投资价值，得出评估结论。其正确的排序是（　　）。[暨南大学2011年研]

A．①②③④　

B．②①③④　

C．③②①④　

D．③①②④

【答案】B

【解析】对长期投资性资产的评估一般按以下程序进行：①明确长期投资性资产的具体内容；②进行必要的职业判断；③根据长期投资性资产的特点选择合适的评估方法；④测算长期投资性资产价值，得出评估结论。因此，正确的排序为②①③④。

4．股票的内在价值是（　　）。[暨南大学2011年研]

A．每股净资产额　

B．每股总资产额

C．未来每股收益的折现值　

D．每股净利润

【答案】C

【解析】股票的内在价值可以理解为未来股票贴现到当前时期的价值。股票的内在价值可以采用现金流贴现模型，是通过预测未来若干年的自由现金流，并用恰当的贴现率（通常为加权平均资本成本）和终值计算这些现金流和终值的现值，从而预测出合理的股票价值。

5．上市公司股票的清算价格是（　　）。[暨南大学2011年研]

A．资产总额与总股数的比值　

B．资产总额与流通股数的比值

C．净资产与总股数的比值

D．净资产与上市流通总股数的比值

【答案】C

【解析】股票的清算价格是公司清算时公司的净资产与公司股票总数的比值。如果因经营不善或者其他原因被清算时，该公司的股票价值就相当于公司股票的清算价格。

6．长期投资按其投资的性质可分为权益性投资、债权性投资和混合性投资三类，对它们的说法，错误的是（　　）。[江苏大学2011年研]

A．权益性投资是指为了获取其他企业的权益或净资产所进行的投资，如购买的优先股股票

B．债权性投资是指企业为了获取债权而进行的投资，如购买国库券

C．混合性投资是指兼有权益和债权双重性质的投资，如购买的可转换公司债券

D．购买金融证券和公司债券均是债权性投资

【答案】D

【解析】金融证券包含债券、股票等有价证券，而股票投资属于权益性投资，不属于债权性投资。

二、简答题

简述长期投资的定义、目的和分类。[暨南大学2011年研]

答：（1）长期投资是指不满足短期投资条件的投资，即不准备在一年或长于一年的经营周期之内转变为现金的投资。

（2）长期投资按其性质分为长期股票投资、长期债券投资和其他混合长期投资。长期股票投资是购买并持有其他公司的普通股、优先股。长期债券投资是购入并持有其它企业的债券、政府债券以及金融机构的债券等。

（3）企业管理层取得长期投资的目的在于持有而不在于出售，这是与短期投资的一个重要区别。长期投资一般出于以下目的：

①为保证本企业生产经营活动的顺利进行和规模的扩大，进行控股投资；

②为保证本企业原材料供应或者扩大市场等，以实物、技术等作为投资条件，与其他企业联营；

③将陆续积攒起来的大笔资金投资于有价证券和其他财产。而短期投资的基本目的在于提高暂时闲置资金的使用效率，在1年内不能随时变现的证券和其他资产通常用于长期投资，但其中可以随时变现的有价证券可根据需要用于短期投资。

三、计算题

1．评估机构于2012年1月1日对某公司进行评估，该公司拥有甲企业发行的非上市普通股票100万股，每股面值1元。经调查，由于甲企业产品老化，评估基准日以前的几年内，该股票的收益率每年都在前一年的基础上下降2％，2011年度的收益率为10％，如果甲企业没有新产品投放市场，预计该股票的收益率仍将保持每年在前一年的基础上下降2％。已知甲企业正在开发研制一种新产品，预计2年后新产品即可投放市场，并从投产当年起可使收益率提高并保持在15％左右，而且从投产后第3年起，甲企业将以净利润的75％发放股利，其余的25％用于企业追加投资，净资产利润率将保持在20％的水平。若折现率为15％。

要求：计算被评估公司所持甲企业股票2012年1月1日的评估值。[暨南大学2013年研]

答：（1）新产品投资以前两年的收益率分别为：

10％×（1-2％）＝9.8％

9.8％×（1-2％）＝9.6％

（2）新产品投产以前两年内股票收益现值为：

收益现值＝＝8.52＋7.26＝15.78（万元）

（3）新产品投产后第一、二年该股票收益现值之和：

股票收益现值之和＝＝9.86＋8.58＝18.44（万元）

（4）从新产品投产后第三年起股利增长率：

股利增长率＝25％×20％＝5％

（5）从新产品投产后第三年起至以后该股票收益现值：

股票收益现值＝＝150×0.5718＝85.77（万元）

（6）该股票评估值＝15.78＋18.44＋85.77＝119.99（万元）。

2．莱伊公司持有南方公司发行的债券10000份。已知该债券的期限为10年，面值为100元，票面利率为10%，每半年支付一次利息。评估日离债券到期日还有2年，当前与该债券对应的市场利率为8%。评估该公司持有的债券价值。[江苏大学2012年研]

答：

3．某资产评估公司受托对H公司拥有D公司的股权投资进行评估。H公司用价值50万元机器设备对D公司进行投资，占D公司总资本的25%，双方签订合同时约定，该设备投资的期限为15年，投资期满后以设备返还。至评估基准日，该设备已投入D公司使用8年。根据预测，D企业在未来20年可以保证18%的收益率，投资期满后设备的折余价值为11万元。若折现率为12%，求该股权投资的评估值。[暨南大学2011年研]

答：该公司总资产为50÷25%=200（万元）

4．南山公司持有广电公司股票200000股，该公司上年的股利为每股2元，预计该公司以后每年的股利都固定不变，试评估该企业持有的股票价值。当前的无风险等量利率为3%，通货膨胀率为2%，广电公司的风险报酬率为5%。[江苏大学2011年研]

答：

该企业拥有的股票价值为：200000×20=4000000（元）