六、锦和商业：^[1]土地使用权及用途不合规+房屋产权瑕疵

被否！成也土地，败也土地，一不小心会让你的IPO被否。

锦和商业，一家经营产业园的公司，去年四月被否。

这家公司，专门通过政府租地，拿来改造，再租出去，背后各种商委、领导小组、开发区委员会，还有专门的政策支持。然而，就是因为这些土地，引出了持续盈利能力问题。此外，运行规范性、关联交易、信息披露也都有疑点。土地使用权不明、租赁资产产权瑕疵、关联交易、委托工程方信息披露不全，种种原因，都是死穴。

有意思的是，锦和商业对土地使用权问题专门解释了一番，还搬出了不少支持政策。监管层也不示弱，在否决一个月后，还专门出具了《关于不予核准上海锦和商业经营管理股份有限公司首次公开发行股票申请的决定》（以下简称《决定》），一针见血地指出问题。这一来一回，真是精彩。

话说回来，土地使用问题，不仅仅是对产业园而言，商业地产、主题公园、工厂用地都可能出现这种问题。