第一节 财务分析概述

财务分析概述是本章的基础，本节将主要阐述财务分析和企业活动之间的关系，并在此基础上建立起财务分析的基本框架，介绍财务分析的基本方法以及财务分析的局限性。

一、财务分析与企业活动

（一）从企业活动到财务报告

公司经营者为了能增加股东财富，追求股东价值最大化目标需要制定经营策略，并对其加以实施。企业的经营活动受其所处的经济环境和自身的经营策略影响。经济环境包括公司所在的行业、投入市场、产出市场以及公司应遵循的规则。公司的经营策略决定了公司如何在它的环境中定位，以取得竞争优势。

如图2-1所示，企业的经营活动、投资活动和筹资活动经过会计制度的计量和合并，最终表现为公司的财务报告（Financial Reports），也即公司的财务报告总结了其业务活动的经济后果。

（二）从财务报告到财务分析

1.财务分析的概念

财务分析是指依据企业生产经营活动与财务管理活动的内在关系，以公司财务报告和其他资料为依据，采用专门的方法和技术，系统分析和评价公司过去和现在的财务状况与变动趋势。财务分析的核心是总结企业的财务状况，发现企业的财务问题，并对引发财务问题的经营相关性因素与财务决策的合理性做出判断。

2.财务分析的依据

财务分析所依据的资料主要就是企业的财务报告，具体包括审计报告、财务报表、附表、附注及财务情况说明书等内容。这些会计报表及其附注集中、概括地分析了企业的财务状况、经营成果和现金流量等财务信息，对其进行财务分析，可以更加系统地揭示企业的偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力等财务状况。

除了公司财务报告外，财务管理人员进行财务分析时可依据的资料还包括公司内部财务会计与经营资料、公司公告披露的与经营相关的信息、专业财务数据库与开放性网络资源等。

（三）财务分析的目的

财务分析的信息使用者是企业各类利益相关者，他们需要利用财务报告和其他资料对企业经营状况和财务状况进行分析，在对企业当前存在的问题进行判断的基础上，对未来财务状况进行合理的预期。不同财务分析主体的性质和地位不同，与企业所处的经济利益关系不同，在进行财务分析时，他们对公司财务信息关注的侧重点以及所要达到的目的也不尽相同。下文将对几个主要分析主体的分析目的进行分析。

1.企业投资者的财务分析目的

作为企业的所有者，即使不直接参与企业的经营管理，也是最关心企业的财务状况和经营情况的。企业的运行情况和获利情况如何，未来的发展趋势怎么样，投资的风险和收益是否匹配等，都是投资者关心的主要问题。

投资者最关注的是企业的盈利能力。因为投资者的基本目标是实现资本的增值与保值，而这直接取决于企业的盈利能力。对于上市公司来说，公司的盈利水平与股票价格有直接联系。较好的盈利能力可以为企业争取较多的债权资金和银行贷款，因为在债权资产利润率高于贷款利息率的情况下，投资者可以从中获取较高的报酬。但投资者向企业提供的是没有规定期限的永久性资本，不是短期资本。因此，投资者不应只注意短期盈利能力，而更应关注企业长期的盈利能力，分析和评价企业的发展潜力及其长期稳定发展的可能性。也就是说，投资者应恰当地处理企业短期盈利能力和长期盈利能力的关系。

2.企业债权人的财务分析目的

债权人的资金是需要偿还的，企业偿还债务资金的能力如何，是否有条件和能力支付利息，债权人提供的资金是否有重大风险，企业对债权人提供资金的保障程度如何等，都是债权人密切关注的问题。

债权人最关注的是企业的偿债能力，这是债权人权益得以实现的保证。短期债权人主要关心企业短期偿债能力和资产的流动性。对长期债权人来说，他们更关心企业偿还长期债务本金和支付债务利息的能力。

3.企业经营者的财务分析目的

现代公司制企业的基本特征是两权分离。在该制度下，一方面，经营者作为企业所有者的受托责任人要完成和履行这个受托责任，就需要以会计报表等方式向委托人即出资者做出交代；另一方面，经营者本人要借助会计报表的财务会计信息了解本企业的财务和经营情况，以便更好地加强内部管理，提高资本运作效率，完成受托责任。

经营者关心的不仅是盈利的结果，还有盈利的原因和过程。这种关心在财务分析中表现为对资产结构的分析、运营状况与效率分析、经营风险与财务风险分析、偿债能力分析等。经营者通过对企业现在和未来发展做出正确的评价和判断，制定合理的企业发展战略和策略，即企业可持续的盈利能力是经营者保持其职位的基本条件，也是经营者成就的体现，实际上也是企业的利益相关者对经营者的基本期望。

4.企业其他利益相关者的财务分析目的

企业其他利益相关者主要是指与企业经营有关的供应商、中介机构的注册会计师及其他审计人员、国家行政管理与监督部门等。

供应商对企业进行财务分析的目的在于弄清企业的信用状况。对于企业信用状况的分析，分析人员除了根据企业以往交易的完成情况来进行判断之外，还要通过企业支付能力和偿债能力的高低来进行评价；注册会计师或其他审计人员需要对企业的财务报告进行审计，并出具独立的审计报告，对财务报告进行正确的分析和评价是其工作的重点。政府作为国家宏观经济的调控者，促进整个国民经济健康、稳定、持续、有效的发展，需要有相应的信息系统来支持，这个信息系统的重要组成部分就是微观企业所提供的真实、准确的信息集合，而其中企业的财务会计信息是整个信息系统的核心；另外，政府部门作为社会的公共管理机构，关心的问题不仅是企业经营和理财的经济过程和后果，还有企业经营和理财的社会性后果。

二、财务分析的基本框架

图2-2描述了财务分析的基本框架。财务分析一般包括经济环境和战略分析、会计分析、财务报告分析和前景分析4个维度。

（一）经济环境和战略分析

经济环境和战略分析主要包括宏观经济分析、行业分析和公司竞争战略分析等。

宏观经济分析的目的在于考察所有公司共同面临的环境以及环境对公司竞争力的影响。国民生产总值、利率、通货膨胀率等宏观经济因素会影响公司未来的发展前景，因此，财务管理人员必须考虑这些因素对价值评估的影响。

行业分析的目的在于考察特定行业的经济特征、竞争状况、关键成功因素等，以便明确公司的竞争优势，正确制定公司战略。

公司竞争战略分析通常采用SWOT分析法，其所需资料主要来自于管理者提供的报告、财经新闻或是其他专业性机构等。

（二）会计分析

会计分析是指财务管理人员根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的经营业绩和财务状况。会计分析主要包括确认关键因素的会计政策、评价会计政策的灵活性和评价会计信息披露策略等内容。

（三）财务报告分析

财务报告分析是指财务管理人员通过财务报告中的数据评价公司当前及过去的财务状况和经营成果。财务比率分析和现金流量分析是两个最常用的财务报告分析工具。

（四）前景分析

前景分析主要是指财务预测，即财务管理人员在公司战略分析、会计分析和财务报告分析的基础上，根据历史资料、基本假设、可持续增长率，编制预计财务报表以及对公司进行估值等。

三、财务分析的方法

一般来说，财务分析的方法通常包括定性分析和定量分析两种类型。定性分析是指分析人员根据自己的知识、经验以及对企业内部情况、外部环境的了解程度做出非量化的分析和评价；而定量分析则是指分析人员运用一定的数学方法、分析工具与分析技巧对有关指标所做出的量化分析。分析者应根据分析的具体目的和要求，以定性分析为基础和前提，以定量分析为工具和手段，透过数字看本质，对企业的财务状况和经营成果做出正确评价。定量分析的一些技术方法如下所述。

（一）比较分析法

比较分析法（Comparative Analysis Approach）是通过相关经济指标的对比，从数量上确定差异的一种动态分析方法。其主要作用在于通过对比，找出差距，从中发现问题，为进一步分析原因、挖掘潜力指明方向。比较分析法是财务评价方法中最基本的方法，也是评价工作的起点。

1.按比较的内容分

比较分析法按照比较的内容，即比什么，可以分为以下3种类型。

（1）比较财务表总量项目。例如，比较总资产、净资产或是净利润等项目。比较分析既可以进行横向比较（行业分析），也可以进行纵向比较（趋势分析）。

（2）比较财务报表的结构百分比。把利润表、资产负债表和现金流量表转化成结构百分比报表，以此分析各个项目对该报表的整体影响程度。这种方法通常把某一报表的总量设定为100%，将该报表各个项目转换为占该总量的百分比。例如，将资产负债表的总资产设定为100%，资产的各构成项目则都被表示为占资产总额的百分比。结构百分比报表有助于发现存在显著问题的项目，明确进一步的分析方向。

（3）比较财务比率。财务比率（Financial Ratio）体现了财务报表各项目之间的相互关系，反映了它们的内在联系；同时，财务比率是个相对数，排除了规模差异的影响，具有较好的可比性，是最重要的分析比较内容，也是财务分析中应用最为广泛的一种方法。

2.按比较的对象分

比较分析法按照比较的对象，即和谁比，可以分为以下3种。

（1）趋势分析。趋势分析即与本企业历史比，是将不同时期的同一指标的数值进行对比，以确定时间动态数列增减变动趋势的分析方法。为了能看出真正的趋势规律，趋势分析法应涉及较多的年份或期数，至少应有连续3个以上比较时期的数据资料。

在进行趋势分析时，基期的选择要适当，基数不得为零或负数，并且应剔除非常年度的极端资料，只有选择那些正常的、具有代表性的基期数额，才能正确揭示其发展趋势。

基于企业前后各期会计政策方法的变更、企业经营环境的变化、企业经营方向的变更以及其他复杂情况的可能发生，趋势分析所包括的时间跨度越长，其涉及的财务报表的可比性就越差。

（2）横向比较。横向比较即与同类企业比，通常选择行业均值或是和竞争对手进行比较。

（3）预算差异分析。即选择计划预算作为比较基数，将实际完成或达到的结果同预定目标、计划数或定额相比较，也称预算差异分析。使用该方法可以说明计划的完成情况。

（二）因素分析法

一个经济指标通常会受到多种因素不同程度的影响。只有将这一综合指标分解为各个构成因素，才能从数量上把握每一个因素的影响程度，这就是因素分析法（Factor Analysis Approach）。可见，因素分析法提供了定量解释差异成因的工具。

因素分析法的具体方法有差额分析法、指标分解法、连环替代法。其中，最常用的是连环替代法，一般分为以下4个步骤：

（1）确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额；

（2）确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；

（3）确定驱动因素的替代顺序；

（4）按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。

四、财务分析的局限性

财务分析对于了解企业的财务状况和经营成绩，评价企业的偿债能力和经营能力，帮助制定经济决策等，有着显著的作用。但由于种种因素的影响，财务分析也存在着一定的局限性。在分析中，分析人员应注意这些局限性的影响，以保证分析结果的正确性。

（一）财务报表的局限性

财务分析以财务报表为主要分析对象，而报表本身存在一定的局限性。财务报表的局限性主要包括财务报表数据不够真实可靠、披露的信息不够全面、财务数据具有一定的时效性以及报表数据不可比性等。

（二）财务分析方法的局限性

对于比较分析法来说，在实际操作时，比较双方必须具备可比性才有意义。横向比较时需要使用同业标准，但同业标准只有一般性的指导作用，不一定有代表性，不是合理性的标志。趋势分析应以本企业历史数据为比较基础，但历史数据仅代表过去，并不代表合理性。实际与计划的差异分析应以预算为比较基础，当实际与预算发生差异时，可能是执行中有问题，也可能是预算不合理，两者的区分并非易事。

对于因素分析法来说，在计算各因素对综合经济指标的影响时，主观假定各因素的变化顺序而且规定每次只有一个因素发生变化，这些假定往往与事实不符。

此外，无论何种分析法均是对过去经济事项的反映。随着环境的变化，这些比较标准也会发生变化。而在分析时，分析者往往更注重数据的比较，而忽略经营环境的变化，这样得出的分析结论也是不全面的。

【拓展阅读2-1】

“獐子岛”事件的综合性分析

2014年10月31日，獐子岛集团股份有限公司（下称獐子岛）发布三季报公告称，因为北黄海遭遇异常的冷水团，公司105.64万亩海洋牧场遭遇灭顶之灾，公司对该部分存货核销及计提存货跌价准备；同时受鲍鱼业务运营模式转型的影响，公司鲍鱼业务亏损近5 000万元。受此双重影响，公司前三季业绩“大变脸”，由上半年的盈利4 845万元转为亏损约8.12 亿元。一时间，獐子岛被质疑财务造假、资金被大股东占用等，这一事件被称为獐子岛“黑天鹅”事件。

本文试图创建一种全新的综合性分析框架，对这一事件从公司治理、内部控制、财务状况、会计计量、职业道德5个角度进行分析，以期得出对该事项更为全面、可靠的分析结论，避免单一视角看问题带来的偏差。经过分析发现如下问题。

1.公司治理：政企不分，“一股独大”

一方面，獐子岛的第一、二、三、八大股东均是镇级或村级集体企业，管理层分别为镇级、村级基层干部。政企不分是公司治理层面的大忌，可能严重影响公司资源配置效率甚至整体运营效益。

另一方面，控股股东持股 45.76%，加上几大关联股东的股份，持股比例已经高达66.01%，一股独大的现象十分严重，上市公司容易出现人员不独立、私自转移资金等隐患。

2.内部控制：原材料采购、存货日常监控存在重大缺陷；管理层变动频繁，凸显经营风险

（1）采购、播种过程不透明。

（2）重大存货日常监控沦为空谈，保护措施形同虚设。

（3）高管离职频率高。

3.财务指标：公司盈利能力下降，偿债风险高

（1）从收入利润率指标看，獐子岛的盈利能力自2012年以来出现大幅下降，非经常性损益影响净额占净利润的比重却大大提升。计入当期损益的政府补助占净利润的比重在2012年高达20.92%，巨额的政府补助显然与公司控股股东的政府背景密不可分，公司具有较大的经营业绩操纵空间。

（2）企业盈利能力、偿债能力、营运能力等几大指标印证了自2012年以来公司盈利能力下滑以及经营业绩波动巨大的论断。

（3）獐子岛资产负债率逐渐超过50%的红线，并有上升趋势。公司债务负担加重，与企业偿债能力有限形成强烈反差。

4.会计计量：占存货绝对比重的消耗性生物资产归集范围广，公司操纵盈余空间大

獐子岛的存货占总资产的比重一直在50%左右，会计师几乎不可能独立盘存其生物资产，更不可能评估存货损失。更多时候，这些资产的价值往往由公司确定，这就给上市公司提供了造假的机会。

5.职业道德：拷问公司管理层与中介机构的良知

獐子岛各年公告中显示，所有账户项目的具体说明都是空缺的。不尽人意的公告编制工作，使人不得不怀疑公司负责信息披露相关人员的职业道德水准。而獐子岛年报审计机构对年报中未做说明的情况也并未提出异议，审计机构的职业道德可见一斑。

总之，獐子岛公司出现如此巨大的亏损事件，笔者认为并不能仅归因于自然环境的影响。从公司治理、内部控制、财务分析、会计计量和职业道德等几方面看，獐子岛管理层对此次存货亏损事件负有不可推卸的管理责任。

（资料来源：杨小舟等：《“獐子岛”事件的综合性分析》，载《财务与会计》，2015年第4期。）