第三章 金融市场上投资者的心理和行为

“股票市场波动印证的并不是事件本身，而是人们对事件的反应，是数百万人对这些事件将会如何影响他们的未来的认识。换句话说，最重要的是，股票市场是由人组成的。”

——伯纳德·巴鲁克（Bernard Baruch）

我们知道，资本市场的主要作用是优化资源配置，其有效性被定义为其中的价格能够“完全”反映所有可得的信息（Fama,1965;1970）。在这样的市场中，由于价格总能够及时、准确地对信息作出反应，因此不存在套利的机会。Fama（1970）综合前人的观点，提出了有效市场假说（Efficient Market Hypothesis, EMH），他根据无时效信息集的大小将有效市场分为弱势有效（Weak form Efficiency）、半强势有效（Semi-strong form Efficiency）和强势有效（Strong form Efficiency），认为“无时效信息不能够创造利润”。这一理论在提出之初，无论是从理论上还是实证上都得到了广泛的认可，成为金融学的经典范式。但是，作为实验经济学分支之一的实验金融学却又一次向传统和经典发起了挑战，实验金融学家们的观察和实验撬动了传统理论厚实的基础，一片新的天地也随之开始建立。