第1章 期货实战入门

1.1 先从理念谈起

近几年，随着期货市场的发展和大宗商品行情的火爆，越来越多的金融投资者进入期货市场。除个人投资者外，部分二级市场的专业机构也开始参与商品和金融期货交易。其中，既有初级入门的菜鸟投资者，又有经验丰富的老股民和专业交易机构。从从业者的角度来看，投资市场群体的壮大当然是一个好现象，期货市场的活跃度和流动性的保持需要持续不断地注入新鲜血液，这将有利于期货市场的长期发展。但同时期货市场也是一个高度博弈的金融交易市场，我们博取收益的同时也将面临很多风险。

业内人士喜欢把期货市场的交易者形象地比喻为“狼”和“羊”，每个进入期货市场的交易者都想让自己成为“狼”，而不是任市场宰割的“羊”。笔者身处这个市场多年，觉得把期货市场比喻为一个竞技场更为合适，而且是一个比较公平、公开、信息透明度高的竞技场。胜者从中得到应得的收获和成功的喜悦，败者除损失资金外，信心往往也受到打击。从交易角度来看，期货市场是一个长期的竞技场所，所以交易者不应该过度在意某一次或者某一个阶段的得与失。如果你热爱交易，那么其可能是伴随你一生的事业。同时，期货市场也是一个人性修炼的场所，行情的波动使交易者时刻面临挑战。期货交易有很强的竞技体育项目的特点，这也是其魅力所在。

我们要时刻牢记，在金融交易的竞技场上，一流选手属于少数，走上巅峰的期货大佬更是少之又少，因为这需要很强的综合素质能力、天赋及运气成分。但我们通过系统学习和修炼，完全可以成长为一个成熟的交易者，能够长期在这个市场生存下去并享受期货交易带来的快乐，甚至把期货投资领域作为一个自己长期资产配资理财的工具。

大家都说，股票市场盈亏二八开，期货市场一九开，甚至更低。笔者想说的是，金融市场的生态规律谁都改变不了，重要的是我们要将自身风险控制在可以承受的范围内，通过学习改变自己，向更好的水准迈进，从而实现更好的交易目标。

不同资金进入期货市场，带来了很多不同的交易理念和操盘手法，丰富了期货交易的内涵。下面与各位读者分享一下关于期货交易的几个概念及笔者自己的一些理解。

1.1.1 顺势与逆势

顺势，顾名思义就是顺着趋势做，当趋势交易理念已经深入人心并不断取得巨大成功时，很多投资人对顺势交易已经不再陌生，但真正深入理解并用好的人却少之又少。这其中的核心问题就是对趋势的定位。关于判断趋势的技术层面最初有道氏理论、波浪理论等，经过100多年的发展，也涌现出了各种趋势的理论和模型，后面笔者会详细讲解趋势交易结构的应用问题。

俗话说：“顺大势，赚大钱。”当然，笔者的理解是顺小势也可以赚小钱。如果能够持续不断地做到顺小势，那么也可以因积累而变成赚大钱。首先我们要找到势，即进行比较系统的行情分析与判断，对当前市场行情的方向和周期级别进行定位。然后，在自己的资金和交易能力范围内去顺着加入这个趋势。虽然不能说顺势是唯一可行的交易理念，但至少大部分赚大钱的交易者都曾经或多或少地把握住了一些趋势行情。如果没有持续趋势的发生，那么即使你的交易能力很强、天赋很高，也可能没有用武之地。

我们再来看逆势。在期货交易中，尤其是在服务客户的过程中，期货公司的风控人员会不厌其烦地提示客户注意逆势交易的风险，不要抗单，要及时止损，并专门通知那些抗单且资金不够的客户追加保证金。有的客户今天被通知追加保证金，而到了第二天账户就变成了盈利的，这时候你是不是会觉得他在逆势交易？当然，交易的不利或者止损情况也会出现在顺势的行情中，而逆势交易也并非总是导致止损发生，所以每个交易者都存在一些潜在的侥幸心理，认为自己抗单可以抗回来。

我们在期货市场中交易的是自己对市场的理念，对每个个体来说理念没有绝对的对与错，不同的交易者可能会信奉完全不同的交易理念。在正式交易之前，我们要考虑清楚不同操作理念和风格会出现怎样的结果，自己是否可以承担这样的结果。

笔者有一些做股票的客户朋友，他们坚持研究宏观经济和股票的价值，并经常提前左侧进场买入股票并持有较长时间。可以说，他们这几年在股市中取得了很好的回报，远超一般股民，有了成功投资的模式和经验。于是，他们也想把这个思路用在商品期货市场中，并尝试研究操作。但实践一段时间后，他们感觉力不从心，认识到自己的这套方式虽然适用于股票市场，但应对期货交易还是不太靠谱。这也体现出了不同的市场需要有不同的交易理念和模式，面对新的市场和游戏规则，不能简单地复制原有股票市场的价值投资思路，而需要进行转换。虽然看起来它们追求的都是低买高卖，但其中的理念和内涵是不一样的。下面我们通过图1-1～图1-4来体会一下顺势交易和逆势交易的差别。

图1-1展示了橡胶指数的一个持续下降趋势。这是典型的顺势交易机会，趋势确认走弱时沿均线顺势加入空头趋势能够有很好的盈利效果。

图1-2展示了螺纹指数的一个局部上涨走势。如果分批进场做空，则属于逆势建仓模式。短期内不采取止损的方式并且不断逆势加仓，虽然账户会承受一定的浮动亏损，但如果价格出现明显回落，则账户将会扭亏为盈。

图1-3为棕榈油指数下跌趋势转为震荡上涨的走势。在下跌过程中，如果提前买入，同样没有及时设置止损，或者止损放得很大并采取多次逢低摊平的入场模式，则账户同样会承受一定的浮动亏损。

图1-4为沪镍指数下降走势。采取顺势追空的操作，即顺着主要方向加入趋势，但也可能由于节奏把握不好而导致进场被套，短期依然会承受浮动亏损压力。

以上4个图展示了在不同行情下顺势和逆势的操作模式，我们可以清楚地认识到，顺势操作并不一定马上盈利，逆势操作也不一定最终亏损出局。作为一个交易者，除要研判方向外，还要注重把握交易的节奏和一些细节。

1.1.2 期货账户盈利的基础

在期货交易中，虽然交易理念、交易周期级别有所不同，但盈亏模式是一样的。不管你属于哪种类型的交易者，你的账户通常只有4种交易结果，如图1-5所示。

图1-5为一般账户的通常情况，当然也不排除很多投资者几乎没有赚过钱就被市场淘汰，或者从来没有大赚过。下面我们对以上每种情况进行具体分析。先看小亏的情况。小幅度亏损的情况经常会出现在各个级别的交易者身上，我们称为交易试错或者小幅度止损出场，其本质上是交易市场中不确定的概率因素在起作用。在金融交易中，谁也不可能百分之百地规避概率因素对自己的影响，这一点我们必须要承认。所以，在期货交易中经常需要止损。

在止损应用方面，很多股民朋友刚转做期货可能会不太适应，至少笔者接触的部分客户都存在这样的问题。如果交易者不能适应小亏损，那么一不留神，手上的持单就会由小亏变成大亏。很多账户的大额亏损都是这样发生的。实际上，对于刚进入期货市场的投资者来说，刚开始都比较谨慎，不容易发生大亏，因为通常开始仓位设得都比较轻，一看不对就撤退，不会像股票那样被轻易套住。

再说大亏的情况。刚才提到过，一种是交易中由于小亏没有止损，持单方向不利，小亏损持续演变成了较大的亏损，这就好比股票中被深度套牢的情况。另一种是初始仓位比较大，止损也比较及时，但最后账户亏损依然比较明显，尤其是在账户还没有开始盈利时，直接导致本金亏损较多。交易中出现这种情况对交易者本身来说，信心的打击大于实际资金亏损的打击。相比之下，交易中持续小额亏损对交易心态的影响就没有那么严重。但如果过于频繁地小额度止损，也会对交易资金和交易心态造成比较大的影响。所以，无论是小亏还是大亏，终归都是发生了亏损，说明交易中出现了问题，这时做好交易记录和交易盘后的总结就显得尤为重要。

我们知道在期货交易中生存是第一位的，风险控制是首要的，只有过了风险控制这一关，才能算基本入了交易的门。很多成熟的交易者也是在不断亏损的过程中进行总结、学习并提高的；或者说不断在寻找交易中的盈亏平衡点，在此基础上可以保持好的心态，使交易可以持续做下去。

我们再来看看盈利的情况。在交易中小赚，从概率上来讲，对大部分交易者来说经常遇到，因为一个交易者不会每天都亏损。所以，小赚在交易者进入市场后自然而然就会发生。这样来看，交易中小赚、小亏是常态，交易者首先必须要接受和适应这一点。也就是说，交易中我们不可能不亏损，同时很多时候我们也做不到明显盈利，好机会需要耐心等待。这说起来简单，但很多人却是抱着不能亏损、追求暴利的心态进入期货市场的。

实际上，我们只能做到小亏，但不能以过度理想化的保本心态去做交易。即使你是短线高手，交易10次有七八次都是盈利的，只有两三次是亏损的。如果放大交易基数，持续交易1000次呢？同样会有很多失误。如果交易者不去适应这样的失误，将小亏变成了大亏，那么其账户总体很可能是亏损的。因为短线交易频繁，还要考虑手续费成本。

大赚、大亏、小赚、小亏这4种情况中比较难的是大赚，这种能力可能是交易高手和一般交易者的分水岭。期货市场是一个负和的游戏，上面所说的前三种情况“两亏一赚”，加上手续费，总体上账户应该还是亏损的，所以想要盈利，就要靠最后的大赚了。

我们可以设想，如果你的交易中没有能拿得出手的行情战绩，那么可以肯定的是，你的账户总体是无法盈利的，而且时间越长，亏损越会稳定增加。其实我们后面讲到的各种交易技术、交易技巧等，也是为了更好地帮助大家提高大幅度盈利的能力，这充分体现了在期货交易中命运掌握在自己手中的特点。为何这样说呢？据统计，按照月度行情波动幅度，期货市场目前的品种每个月波动幅度都很大，再加上多空两个交易方向都可以做，所以50%以上的价格波动幅度在月度时间中也是很常见的。如果说股票交易更多体现出的是靠天吃饭的特点，那么期货市场将给你更多靠自己吃饭的机会。这就是期货交易的魅力所在，当然也是交易难度所在。

1.1.3 关于长期稳定盈利的问题

关于长期稳定盈利，每个人的理解可能都会有所不同。在笔者来看，就是追求持续盈利。至于长期的时间观念和稳定的程度，每个个体的差异很大。

首先，长期对每个人来说是不同的时间概念，如果你把交易当成生活和事业，那么很可能这就是你终身要做的事情。你要保证有资金可以一直做下去，并根据你的交易能力达成你所期待的目标，甚至最后目标都不再重要了，因为交易可能就是你生活的一部分，你能很享受交易的感觉和乐趣，这时赚多赚少不再是唯一标准。

据笔者观察了解，国外有不少持续交易了几十年的交易大师都是这样一种状态。如果你不是把交易当成一个长期的事业，而只是阶段性地投机赚钱，那么对你来说做期货就属于阶段性投机机会。或许你从事的行业与期货相关，或者你有一定的交易能力和经验，根据大宗商品市场的机会阶段性把握一波行情，做一些整体资金的配置，赚取一些阶段性的盈利。对于这类交易者来说，重要的是能否在一波行情中做好。活在当下的心态比追求一个长期盈利的规划更重要。

再谈稳定，这属于风险收益平衡的问题。每个交易者的稳定程度有很大差别，我们既见过一些大起大落、但最后依然赚了大钱的期货交易者，也接触过一些稳健的、账户回撤幅度很小的选手。从资产管理的角度来说，账户回撤幅度是有严格要求的，否则基金产品将会被清盘。个体交易者可能相对灵活一些，其中有的人风险承受能力强一些，他们会用自己可以承担风险的资金相对激进地去交易。

这里有一个共性的标准，即无论你是风险相对厌恶型选手还是风险偏好高一些的选手，随着时间的推移，你的账户业绩是否可以持续创出新高。如果你因为亏损过大导致无法继续进行交易，或者心态受到影响，暂停交易很长时间或离开了期货市场，那么就说明你还不具备持续盈利的能力，也就是还没有达到长期稳定盈利的水平。

能够长期稳定盈利当然很好，但这并不是主观刻意追求就能做到的，而且长期稳定盈利不一定是长期平均稳定盈利。每年都盈利20%～30%属于比较理想化的层面。在行情好的时候，我们的盈利方式应该更为进取，在期货市场争取翻倍收益。因为交易肯定会出现不太顺利的时候，或者出现你的交易体系不适应的行情周期，这时候防守更为重要。在这种情况下，你不但无法盈利，而且还要考虑少亏的问题。尤其是在给客户做资金管理时，每个客户的风险承受能力不同，所以要根据客户的情况具体考虑。

这和我们前面所说的期货交易的4种结果一样，如果你没有大赚的年份，则很难抵御交易不好的年份，总体下来可能盈利水平比较低，甚至会总体亏损。所以，市场中存在一种“三年不开张，开张吃三年”的现象。这在股票市场中更为明显，期货市场也有类似的情况。当然，不同交易手法、交易风格，账户呈现的结果和特点也会不一样。很多期货高手并非“三年不开张”，而可能很多年都在持续盈利，因为期货市场是可以提供这样的机会的。这时候他们可能具备持续盈利能力，而长期持续盈利就相当于暴利。这一点很多人没有深刻理解，所以导致过度追求短期暴利，从而使账户出现了更大的亏损。

长期稳定盈利不是刻意追求得来的，而是当下你的交易模式就应该体现出这样的能力。即我们前面所说的4种情况（大赚、大亏、小赚、小亏），如果其中一种不合格，出现了很大的问题，则可能交易体系的总体表现就会大打折扣。无论是优秀的交易者还是团队，即便连续10年盈利，也不敢预测在第11个年度一定是盈利的，我们能主动把握的只是账户亏损的底线。这就好比预测行情永远也不能完全精确确定行情走势一样，只能有一个预期的判断。你的交易理念和交易模式在经受多年的考验后，会使你拥有足够的信心和经验，在未来的很长时间依然可以从容地应对市场行情的各种情况并取得可以复制的交易盈利效果。所以，信心比黄金重要，这一点对期货交易来说更为适用。

1.1.4 投资与投机

关于投资和投机的关系，在期货市场中也是很微妙的。笔者接触过很多做期货时间不长的朋友，很多时候他们会纠结在期货市场中是应该做短线交易还是做长线投资，甚至很多人为了找到适合自己的交易周期花费了很长时间。笔者认为，除明确自身定位和适应市场节奏外，其实还有一个潜在的身份定位问题，即你到底是期货投资者还是期货投机者？

我们简单地看一下两者的定义就可以明白，投资和投机是两种不一样的思维方式。投资指的是特定经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益或资金增值，在一定时期内向一定领域投放足够数额的资金或实物的货币等价物的经济行为。投机指利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。虽然两者都追求盈利和资金增加，但投资的含义更广，更多的是依靠投放对象的自身增值产生利润分配，以获得长期盈利。

证券投资就很好地体现出了证券市场本身的逻辑。股票交易从根本上具有很强的投资属性，投资者看好买入的公司未来可能会成长，并体现为红利和股价的上涨，让他们可以持续获得利润，同时上市公司也得到了更好的融资效果，市场发挥资源配置的作用，优胜劣汰，形成了一个良性的循环。这是证券市场存在和发展的根本逻辑，其他功能都是辅助的。证券市场从本质上说应该成为一个很好的投资市场，兼具投机功能。而期货市场的产生最初是为了现货企业套期保值，更好地规避价格波动的风险，同时兼具价格发现的功能，并进一步为企业甚至整个产业提供价格指导的作用。尤其是大宗商品，阶段性的价格波动更多地体现了市场的供求关系。供求关系的季节性和周期性非常强。从根本逻辑上看，期货市场是一个很好的投机对冲市场，投机者只能通过低买高卖或者高卖低买的价差盈利。

理解了不同市场产生的根本逻辑，就会对市场有深刻的认识，这样当交易者参与进来时，自己的思路会更清晰一些。因为市场不同的功能直接体现的是不同类型的资金玩家和投资者生态结构的问题，所以交易者应该对不同的资金来这个市场操作的目的有一定的认识。

笔者很欣赏大投机家安德烈·科斯托拉尼对投机者的看法。他认为投机者是具有长远眼光的战略家，在交易所里是最有智慧和头脑的，不仅能预测经济、政治和社会发展的动向，还能设法从中盈利。的确，成功的投机行为对投机者本身的要求会很高，不能采取懒汉式的买入持有方式去应对市场，而是要对市场周期、节奏变化更敏感，把握更到位，以及对自身的纪律控制更为严格。但我们完全可以以投资者比较长远的眼光来看待市场和训练我们的投机行为。笔者观察很多期货交易高手的账单发现，他们实际的操盘买卖模式是看长做短，即始终有一个方向性的战略格局，但只在最确定的那一个周期内入手，这样就能很好地找到期货市场中收益与风险的平衡点。这通常是多年修炼的结果。希望阅读此书的读者都能成为优秀的期货投资者。