2.3 相关概念

高频交易是一个新兴的概念，与其他的交易方式（算法交易、量化交易或程序化交易等）很容易混淆，这就给理解高频交易概念带来了一定的困难。根据2.2节高频交易定义的介绍，许多机构和学者将高频交易定义为算法交易的一个子集，所以本节将首先给出算法交易的概念，然后再介绍量化交易、程序化交易和电子交易等相关概念，最后介绍这些交易概念与高频交易的联系及差异，以便深入地理解高频交易。

2.3.1 算法交易

算法交易是随着美国股票市场报价单位从0.0625美元变为0.01美元后带来的市场流动性大幅提高而快速发展的。由于市场流动性的提高，使得机构投资者可以将大单交易指令拆成多笔小单量的指令，通过计算机算法下单以获得更好的执行价格。

算法交易的定义同样存在较大的不一致性。

欧盟委员会对算法交易的解释是这样的：算法交易可以被定义为使用计算机程序提交交易订单，这些订单是通过将时间、数量、价格等市场交易信息嵌入到计算机算法中形成的，这类交易方式目前已被广泛应用于证券市场交易当中。

原欧洲证券监管机构委员会为算法交易做的定义是：算法交易（或黑箱交易）是基于计算机程序提交订单，根据市场因素（如时间、价格、数量等），通过计算机算法对订单的参数进行设定。

欧洲金融市场管理局定义算法交易为：算法交易是对预先设定交易规则的这类交易策略的统称。

澳大利亚证券和投资委员会将算法交易描述为：算法交易的参数严格遵循预先设定的规则用以实现特定的执行结果，这些参数可能包括一个或者多个信息，如交易量、价格、类型、时间和消息等。另外，在“Consultation Paper145. Australian equity market structure: Proposals”中也提及算法交易：算法交易是自动化电子交易，其参数是预先设定的。

学术界也对算法交易的定义进行了相关说明，如表2-2所示。

通过以上定义总结发现，算法交易通过计算机监控市场信息，然后将这些信息参数化到计算机算法当中形成交易订单，订单指令一旦下达后，后续交易过程基本按照预定程序进行，不再需要人为的干预。

2.3.2 其他相关概念

1．量化交易

量化交易也来源于算法交易，但行业内目前还没有一致的定义。

量化交易的交易策略基于定量分析，依赖于数学计算和数字运算来确定交易机会。在用于定量分析的数学模型中，价格和数量是两个核心的数据变量。量化交易基本上是金融机构和对冲基金所使用的交易方式，通常进行大额交易，可能涉及成千上万的股票和其他证券的买卖，量化交易有时也被应用到个人投资当中。

2．程序化交易

所谓程序化交易，最早是指在纽约证券交易所一次下单买卖超过15家股票的一篮子组合或价值超过100万美元的交易指令，其实际上是将传统人工的交易模式，由设计人员将相应的逻辑和流程植入到计算机系统程序中，将交易自动化、系统化。在条件满足的情况下，系统将会根据预先设计好的程序进行交易，后来泛指各种利用计算机批量下单的交易。20世纪80年代股指期货诞生后，程序化交易广泛应用于指数套利和组合保险。

简单来说，就是通过计算机软件来协助人来完成交易的一种交易方式，是相对以前的人工交易方式而言的。

3．电子交易

电子交易也是相对于传统的人工交易而言的，目前金融市场基本都是采用电子交易的方式进行证券的买卖。电子交易的概念比较宽泛，以上提到的高频交易、算法交易和量化交易等都是在电子交易的范围内。

2.3.3 区别与联系

通过以上介绍，我们了解到高频交易与其他交易方式既有区别又有联系，图2-1大致描绘了高频交易与其他交易方式的关系。

高频交易相对于其他交易方式，持仓时间、延迟都要短得多，同时高频交易与量化交易和算法交易具有很大的重叠。

1．算法交易与高频交易

许多监管机构和学者都认为，高频交易来源于算法交易，是算法交易的一种形式。有定义可以看出，算法交易和高频交易具有一些共同特征。考虑到一些传统的算法交易负责按照一定的指标来执行指令从而最小化对市场的冲击、为客户长期持有而进行的交易等，有些特征是高频交易所不具备的。Gomber和Haferkorn（2013）研究发现算法交易是通过计算机算法和预先设定的程序，将交易大单拆分成小单来减少对市场的冲击，持仓时间可能数日或更久；而高频交易通常使用高速计算机程序每天参与大量订单交易，在非常短的时间内建立和撤销订单；每笔交易中获利较小，并且不隔夜持有头寸。算法交易与高频交易的区别和联系如表2-3所示。

2．量化交易与高频交易

量化交易与高频交易的区别很多，如表2-4所示。

3．程序化交易与高频交易

高频交易和程序化交易的相同点是都利用技术和算法，差别在于程序化交易有可能速度很快或者很慢且非高频。