2.2 高频交易的定义

美国证券交易委员会（SEC）认为：“高频交易”这个概念相对较新，没有明确的定义，通常是指专业交易员通过专有能力每天参与大量交易策略的交易方式。参与高频交易的公司还基于以下特征：通过超高速和复杂的计算机程序生成、传送并执行订单；通过主机托管服务和单独的数据源获取来减少延迟；非常短的时间建立和撤销订单；快速撤销订单后提交新订单；不隔夜持有头寸。

欧盟委员会（EC）对高频交易的解释是这样的：高频交易是特殊类型的自动化或算法交易。它本身不是一种策略，而是使用非常复杂的技术来实现传统的交易策略。虽然现在对于如何定义高频交易有很大争议，但是可能最好的定义是使用复杂的技术来分析市场信号，运用交易策略（通常是做市商或套利策略）在很短的时间内执行大量的自动化交易。高频交易通常是自营主体（而不是为客户提供高频交易）采用的交易方式，并在每天交易结束时清理头寸。

欧洲金融市场管理局（AFM）描述高频交易为：它是一种基于数学算法的自动交易。它本身不是一个交易策略，而是运用一定的策略（做市商策略和统计套利策略）在电子交易平台上交易，只是在交易平台上运营的一种方法和途径。高频交易采用市场中性策略，并且不隔夜持有头寸，在交易时，平均持有的时间通常很短，从秒到几分钟不等。通常，大多数的订单在提交后不久就被取消，这些订单会根据不断变化的市场条件（新价格信息）进行重新提交，以至于很多订单不会被执行。高频交易的持仓量和持有时间取决于交易算法，可能在一天内会不断变化。高频交易的主要特点之一是瞬间产生大量的订单，这些订单往往在相对平静几乎没有交易发生时出现，以寻找潜在的交易机会。

伦敦证券交易所（LSE）回复原欧洲证券监管机构委员会（CESR）时，将高频交易定义描述为：高频交易是一种术语，泛指各种不同的交易策略，往往利用超快的技术来执行不同的交易策略——电子做市交易策略或套利策略（跨市场或者跨品种套利）。高频交易往往需要高速度和低延迟连接到交易所的交易系统，通常在每笔交易中获取非常小的利润。

德意志交易所（DHE）定义如下：高频交易是实现既定交易策略的技术手段，是一种证券市场自然演进而不是一个完全新的现象，高频交易有助于市场的流动性、价格发现与市场效率。

澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）在“REPORT 215: AustralianEquity Market Structure”中将高频交易描述为：高频交易是高速算法交易的一种特殊形式，使用高速计算机程序生成、传递和执行订单。虽然没有一个公认的定义，但高频交易一般呈现以下特点：生成大量的订单，其中许多被快速取消；通常在很短的时间范围内持有头寸（即一天结束后不持有头寸）。另外，高频交易商采用高速、低延迟技术基础设施：直接连接市场以最快的速度访问市场信息；将服务器部署在交易中心附近以减少访问时间的延迟；开发自己复杂的交易策略；通常在交易日结束后不持有头寸。

独立咨询机构TABB Group定义高频交易为：高频交易指全自动的交易策略（在股票、衍生品或外汇当中使用），寻求从市场流动性失衡或其他短期无效定价的效益。这些机会可能会持续几毫秒到几分钟，甚至可能是小时。大多数高频交易策略是市场中性的，在每日交易结束后失效。

除此以外，学术界也给出了对高频交易的见解，如表2-1所示。

表2-1 学术界对高频交易的定义

① Jarnecic, Elvis, and Mark Snape.An analysis of trades by high frequency participants on the London Stock Exchange[J].ResearchGate.2010.06.

② Cvitanic, Jaksa, and Andrei A.Kirilenko.High Frequency Traders and Asset Prices. 2010.03.01.

③ Cvitanic, Jaksa and Kirilenko, Andrei A., High Frequency Traders and Asset Prices. [J]Ssrn Electronic Journal.2010.

④ Kirilenko A A, Kyle A S, Samadi M, et al.The Flash Crash:The Impact of High Frequency Trading on an Electronic Market[J].Social Science Electronic Publishing, 2014.

通过监管机构、独立机构以及学者对高频交易定义的总结分析发现，高频交易是特殊类型的自动化或算法交易。它本身不是一种策略，而是使用非常复杂的技术来实现传统的交易策略（做市商策略和统计套利策略）。高频交易商直接连接市场或将服务器部署在交易中心附近以减少访问延迟；使用高速计算机程序每天参与大量订单交易，在非常短的时间内建立和撤销订单；在每笔交易中获取非常小的利润，并且不隔夜持有头寸。高频交易的关键特点一个是高速，一般都以毫秒来计算交易速度，部分高速交易速度已达微秒级；一个是高频，也就是短时间内大量下单。

高频交易公司通常偏好触手可及的目标，当他们发现一个微小价差时，便利用他们的模型和技术，快速、高效地进行交易，有人将此形象地比作“面包屑式交易”。如Aldridge描述的那样“高频交易不是将目标一直盯在百元大钞上，而是频繁地捡起到处散落的1元钱”。