第三节 投资者需要运用的金融工具

一、基础金融工具

（一）债券

1．债券的定义

债券是债的证明书。债是按照合同的约定或者依照法律的规定，在当事人之间产生的特定的权利和义务关系。债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。

债券有四个方面的含义：其一，发行人是借入资金的经济主体；其二，投资者是出借资金的经济主体；其三，发行人需要在一定时期付息还本；其四，反映了发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证。

2．债券的基本性质

债券有以下基本性质。

（1）债券属于有价证券。首先，债券反映和代表一定的价值。债券本身有一定的面值，通常它是债券投资者投入资金的量化表现。另外，持有债券可按期取得利息，利息也是债券投资者收益的价值表现。其次，债券与其代表的权利联系在一起，拥有债券也就拥有了债券所代表的权利，转让债券也就将债券代表的权利一并转移。

（2）债券是一种虚拟资本。债券尽管有面值，代表了一定的财产价值，但也只是一种虚拟资本，而非真实资本。因为债券的本质是证明债权债务关系的证书，在债权债务关系建立时所投入的资金已被债务人占用，所以债券是实际运用的真实资本的证书。债券的流动并不意味着它所代表的实际资本也同样流动，债券独立于实际资本之外。

（3）债券是债权凭证。债券代表债券投资者的权利，这种权利不是直接支配财产，也不以资产所有权表现，而是一种债权。拥有债券的人是债权人，债权人不同于财产所有人。债权人除了按期取得本息外，对债务人不能作其他干预。

3．债券的分类

债券的种类很多，在债券的历史发展过程中，曾经出现过许多不同品种的债券，各种债券共同构成了一个完整的债券体系。各种债券可以依据不同的标准进行分类。

1）按发行主体分类

根据发行主体的不同，债券可以分为政府债券、金融债券和公司债券。

（1）政府债券。政府债券的发行主体是政府。很多国家的政府债券又可分为中央政府债券和地方政府债券。除了政府部门直接发行的债券外，有些国家把政府担保的债券也划归政府债券体系，这种债券被称为政府保证债券。这种债券由一些与政府有直接关系的公司或金融机构发行，并由政府提供担保。

（2）金融债券。金融债券的发行主体是银行或非银行金融机构。金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此，金融债券往往也有良好的信誉。银行和非银行金融机构是社会信用的中介，它们发行债券的目的主要有两个方面：一是筹资以用于某种特殊用途；二是改变本身的资产负债结构。对于金融机构来说，吸收存款和发行债券都是它的资金来源，都构成它的负债：但存款的主动性在存款户，金融机构只能通过提供服务条件来吸引存款，而不能完全控制存款；而发行债券是金融机构主动负债，金融机构有更大的主动权和机动权。金融债券的期限以中期较为多见。

（3）公司债券。公司债券是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。公司债券的发行主体是股份公司，但有些国家也允许非股份公司的企业发行债券，所以，一般归类时，公司债券和企业发行的债券可合在一起，直接被称为公司（企业）债券。公司发行债券的目的主要是经营需要。由于公司的情况千差万别，有些经营有方、实力雄厚、信誉高，也有一些经营较差，可能处于倒闭的边缘，因此，公司债券的风险性相对于政府债券和金融债券的而言要大一些。公司债券有中长期的，也有短期的，视公司的需要而定。

2）按计息方式分类

承诺支付利息是债券发行者筹措资金的条件之一，但计算利息的方式可以不同。根据计算方式上的差异，债券有单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券等。在计算利息时，一般以年为时间单位。

（1）单利债券。这是指在计算利息时，不论期限长短，都仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。

（2）复利债券。与单利债券相对应，它是指计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。复利债券的利息包含了货币的时间价值。另外，在名义利率相同的情况下，复利债券的实得利息要多于单利债券的。复利是假定每年的利息再投资，并假定再投资的利率不变。

（3）贴现债券。这是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率，以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券。贴现债券属于以折价方式发行的债券，其发行价格与票面金额（即偿还价格）的差额，构成了实际的利息。贴现债券与上述单利债券或复利债券的区别在于，前者是在发行时将利息预先扣除，而后者是在债券发行后才按期支付利息的。

（4）累进利率债券。这是指以利率逐年累进方法计息的债券。前面介绍的单利债券或复利债券，其利率在偿付期内是固定不变的，而累进利率债券随着时间的推移，后期利率将比前期利率更高，呈累进状态。这种债券的期限往往是浮动的，但一股会规定最短持有期和最长持有期。

3）按利率是否固定分类

债券有不同的风险，债券风险主要来自利率的波动。根据这一特点，债券可分为固定利率债券和浮动利率债券。

（1）固定利率债券。此即在偿还期内利率不变的债券。在该偿还期内，无论市场利率如何变化，债券持有人将按债券票面载明的利率获取债息。这种债券有可能为债券持有人带来风险。当偿还期内的市场利率上升且超过债券票面利率时，债券持有人就要承担相对利率较低或债券价格下降的风险。当然，在偿还期内如果市场利率下降且低于债券票面利率，债券持有人也就相当于获得了由利率下降带来的额外利益。

（2）浮动利率债券。这是指利率可以变动的债券。这种债券利率的确定与市场利率挂钩，一般高于市场利率的一定百分点。当市场利率上升时，债券的利率也相应上浮；反之，当市场利率下降时，债券的利率就相应下调。这样，浮动利率债券就可以避开由市场利率波动产生的风险。

4）按债券形态分类

债券有不同的形式，根据债券券面形态，可以分为实物债券、凭证式债券和记账式债券。

（1）实物债券。这是一种具有标准格式实物券面的债券。在标准格式的债券券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。有时，债券利率、债券期限等要素也可以通过公告向社会公布，而不再在债券券面上注明。在我国现阶段的国债种类中，无记名国债就属于这种实物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名，不挂失，可上市流通。实物债券是一般意义上的债券。

（2）凭证式债券。这是一种债权人认购债券的收款凭证，而不是债券发行人制定的标准格式的债券。我国近年通过银行系统发行的凭证式国债，券面上不印制票面金额，而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额，是一种国家储蓄债券，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如果遇到特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除取得本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的2‰收取手续费。

（3）记账式债券。该债券是一种没有实物形态的票券，是在电脑账户中作记录。在我国，上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券投资者建立了电脑证券账户，因此，可以利用证券交易所的交易系统来发行债券。我国近年来通过沪、深交易所的交易系统发行和交易的记账式国债就是这方面的实例。如果投资者进行记账式债券的买卖，就必须在证券交易所设立账户。由于记账式债券的发行和交易均无纸化，所以效率高、成本低，交易安全。

4．债券投资的风险问题

许多投资者在目前的经济环境下选择风险较小的债券，这使得债券市场出现火爆场面。在市场越来越趋于理性时，投资者不禁开始反思：债券真的像人们说的那么神奇永远没有回落吗？其实债券投资也是有风险的，投资者在投资时应以理性的态度对待债券投资。

债券的影响因素有宏观的因素，如经济政策和人们的心理因素等。微观的影响因素主要来自所投债券的公司内部因素。债券也和其他投资工具一样具有风险，这种风险包括系统性风险和非系统性风险。在我国目前的经济形势下，面对着央行的连续降息，由经济形势在短期内的改变不大，对于企业债公司债等信用度较低的债券的投资具有一定的风险性，而国债金融债是以国家和银行的信用为担保，信用度较高，风险相对较低。投资者在选择债券时需要谨慎对待。

与债券相关联的债券类理财产品也不是一直保持增长的，特别是投资于企业债的基金。这些基金收益的变化会随着企业所在行业的发展，企业的赢利能力、发展前景和所投资的时间来确定的。所以在投资债券型的基金时也要以自身的实际情况为基础进行选择。

债券是有风险的，债券的投资也不是适合每个投资者。投资者在选择债券时应根据实际情况，在风险承受能力范围之内谨慎地投资，这样才能避免不必要的损失。

（二）股票

1．股票的特征

股票的特征如下。

（1）不可偿还性。股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。股票的转让只意味着公司股东的改变，并不减少公司资本。从期限上看，只要公司存在，它所发行的股票就存在，股票的期限等于公司存续的期限。

（2）参与性。股东有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。股票持有者的投资意志和享有的经济利益，通常是通过行使股东参与权来实现的。股东参与公司决策的权利的大小，取决于其所持有的股份的多少。从实践中看，只要股东持有的股票数量达到左右决策结果所需的实际多数时，股东就能掌握公司的决策控制权。

（3）收益性。股东有权，凭其持有的股票从公司领取股息或红利，获取投资的收益。股息或红利的多少，主要取决于公司的赢利水平和公司的利润分配政策。股票的收益性，还表现在股票投资者可以获得价差收入或实现资产保值增值。在通货膨胀时，股票价格会随着公司原有资产重置价格上升而上涨，从而避免资产贬值。股票通常被视为在高通货膨胀期间可优先选择的投资对象。

（4）流通性。股票的流通性是指股票在不同投资者之间的可交易性。流通性通常以可流通的股票数量、股票成交量以及股价对交易量的敏感程度来衡量。可流通股票的数量越多，成交量越大，价格对成交量越不敏感（价格不会随着成交量一同变化），股票的流通性就越好，反之就越差。股票的流通，使投资者可以在市场上卖出所持有的股票，取得现金。通过股票的流通和股价的变动，可以看出人们对于相关行业和上市公司的发展前景和赢利潜力的判断。那些在流通市场上吸引大量投资者、股价不断上涨的行业和公司，可以通过增发股票，不断吸收大量资本进入生产经营活动，收到优化资源配置的效果。

（5）价格波动性和风险性。股票在交易市场上作为交易对象，同商品一样，有自己的市场行情和市场价格。由于股票价格要受到诸如公司经营状况、供求关系、银行利率、大众心理等多种因素的影响，其波动有很大的不确定性。正是这种不确定性，使股票投资者有可能遭受损失。价格波动的不确定性越大，投资风险也越大。因此，股票是一种高风险的金融产品。

2．影响股票价格的因素

影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素、基本面因素和政策因素。

（1）市场内部因素。所谓市场内部因素，主要是指市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比例。如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素的重要部分。

（2）基本面因素。基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要是能影响市场中股票价格的因素，包括经济增长、经济景气循环、利率、财政收支、货币供应量、物价、国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。

（3）政策因素。政治因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策、措施、法令等重大事件，政府的社会经济发展计划、经济政策的变化、新颁布法令和管理条例等均会影响到股价的变动。

（三）基金

1．概念

所谓的基金就是证券投资基金，是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。

2．特征

基金之所以在许多国家受到投资者的广泛欢迎，发展如此迅速，都与其本身的特点有关。作为一种成效卓著的现代化投资工具，基金具备十分明显的特点。

（1）集合投资。基金是这样一种投资方式：它将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。基金对投资的最低限额要求不高，投资者可以根据自己的经济能力决定购买数量。有些基金甚至不限制投资额大小。因此，基金可以最广泛地吸收社会闲散资金，集腋成裘，汇成规模巨大的投资资金。在参与证券投资时，资本越雄厚，优势越明显，而且可能享有大额投资在降低成本上的相对优势，从而获得规模效益的好处。

（2）分散风险。以科学的投资组合降低风险、提高收益是基金的另一大特点。在投资活动中，风险和收益总是并存的，因此，“不能将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”，成为证券投资的箴言。但是，要实现投资资产的多样化，需要一定的资金实力小额投资者由于资金有限，很难做到这一点，而基金则可以帮助中小投资者解决这个困难。基金可以凭借其雄厚的资金，在法律规定的投资范围内进行科学的组合，分散投资于多种证券，实现资产组合多样化。这样，基金通过多元化的投资组合，一方面，借助资金庞大和投资者众多的优势使每个投资者面临的投资风险变小；另一方面，又利用不同投资对象之间的互补性，达到分散投资风险的目的。

（3）专家管理。基金实行专家管理制度，这些专业管理人员都经过专门训练，具有丰富的证券投资经验。他们善于利用基金与金融市场的密切联系，运用先进的技术手段分析各种信息资料，能对金融市场上各种品种的价格变动趋势做出比较正确的预测，最大限度地避免投资决策的失误、提高投资成功率。那些没有时间，或者对市场不太熟悉的中小投资者投资于基金，实际上就可以获得专家们在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能地避免盲目投资带来的失败。

3．基金类型

1）按基金的组织形式不同分

按基金的组织形式不同，基金可分为契约型基金和公司型基金。

（1）契约型基金。其又被称为单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金起源于英国，后在新加坡、印度尼西亚、中国香港等国家和地区十分流行。契约型基金是基于契约原理组织起来的代理投资行为，没有基金章程，也没有公司董事会，而是通过基金契约来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作工作。基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置工作，对基金管理人的运作实行监督。

（2）公司型基金。这是按照公司法以公司形态组成的，该基金公司以发行股份的方式募集资金，一般投资者则为认购基金而购买该公司的股份，成为该公司的股东，凭其持有的股份依法享有投资收益。公司型基金在组织形式上与股份有限公司类似，基金公司资产为投资者（股东）所有，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司，基金管理公司负责管理基金业务。

2）按基金价格决定方式分类

按基金价格决定方式分类，基金可分为封闭式基金和开放式基金。

（1）封闭式基金。这是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的投资基金。由于封闭式基金在封闭期内不能追加认购或赎回，投资者只能通过证券经纪商在二级市场上进行基金的买卖。

（2）开放式基金。这是指发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的投资基金。为了应付投资者赎回资金、实现变现的要求，开放式基金一般都从所筹资金中拨出一定比例，以现金形式保持。这虽然会影响基金的赢利水平，但作为开放式基金来说是必需的。

3）按投资标的划分

按投资标的划分，基金可分为国债基金、股票基金、货币市场基金等其他投资基金。

（1）国债基金。这是一种以国债为主要投资对象的证券投资基金。由于国债的年利率固定，又有国家信用作为保证，因此，这类基金的风险较低，适合稳健型投资者。国债基金的收益会受货币市场利率的影响：当市场利率下调时，其收益就会上升；反之，若市场利率上调，则基金收益率将下降。除此之外，汇率也会影响基金的收益，管理人在购买非本国货币的债券时，往往还在外汇市场上做套期保值。

（2）股票基金。这是指以股票为主要投资对象的证券投资基金。股票基金的投资目标侧重追求资本利得和长期资本增值。基金管理人拟订投资组合，将资金投放到一个或几个国家甚至全球的股票市场，以达到分散投资、降低风险的目的。投资者之所以钟爱股票基金，是因为可以选择不同的风险类型，而且可以克服投票市场普遍存在的区域性投资限制的弱点。此外，股票基金还具有变现性强、流动性强等优点。由于股票基金聚集了巨额资金，几只甚至一只基金就可以引发股市动荡，所以各国政府对股票基金的监管都十分严格，不同程度地规定了基金购买某一家上市公司的股票总额不得超过基金资产净值的一定比例，防止基金过度投机和操纵股市。

（3）货币市场基金。这是一种以货币市场为投资对象的基金，其投资工具，包括银行短期存款、国库券、公司债券、银行承兑票据及商业票据等期限在一年内。通常，货币基金的收益会随着市场利率的下降而降低，与国债基金的正好相反。货币市场基金通常被认为是无风险或低风险的投资。

（4）指数基金。指数基金是20世纪70年代以来出现的新的基金品种。为了使投资者能获取与市场平均收益相接近的投资回报，一种功能上近似或等于所编制的某种证券市场价格指数的基金产生了。

4）按投资目标划分

按投资目标划分，基金可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。

（1）成长型基金。这是基金中最常见的一种，它追求的是基金资产的长期增值。为了达到这一目标，基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高、有长期成长前景或长期盈余的所谓成长公司的股票。成长型基金又可分为稳健成长型基金和积极成长型基金。

（2）收入型基金。这种基金主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。收入型基金资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对也较低，一般可分为固定收入型基金和股票收入型基金。固定收入型基金的主要投资对象是债券和优先股，因而其尽管收益率较高，但长期成长的潜力很小，而且当市场利率波动时，基金净值容易受到影响。股票收入型基金的成长潜力比较大，但易受股市波动的影响。

（3）平衡型基金。这种基金将资产分别投资于两种不同特性的证券上，并在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股之间进行平衡。这种基金一般将25%～50%的资产投资于债券及优先股，其余的投资于普通股。平衡型基金的主要目的是从其投资组合的债券中得到适当的利息收益，与此同时又可以获得普通股的升值收益。投资者既可获得当期收入，又可得到资金的长期增值，通常是把资金分散投资于股票和债券。平衡型基金的特点是风险比较低，缺点是成长的潜力不大。

（四）外汇

1．外汇的特征

狭义静态的外汇具有以下几个特征：①国际性，即必须是以外币表示的金融资产，而不能是以本币表示的金融资产；②可兑换性，即持有人能够不受限制地将它们兑换为其他外币支付手段；③可偿性，即可以在另一国直接作为支付手段无条件使用。按照这一定义，以外币表示的有价证券，由于不能直接用于国际支付，不能被视为外汇。

2．影响外汇的因素

基本的经济参数，比如通货膨胀、利率、失业率等其他原因始终都对汇率的波动产生极大的影响。政府的政策方针也对汇率产生重要影响。对政府内阁能力的信任有益于汇率保持强势。利率的降低刺激了对货币需求的减少，同样也降低了它在兑换操作中的价值，有利于汇率。国家中央银行对外汇进行购买或者抛售的决定也可决定性地稳定或者削弱汇率。

经济形势变化的预期可以导致突然剧烈的汇率波动。这是一个重要观点，因为在很多情况下，外汇市场是由经济形势变化的预期控制，而不是由变化本身控制。

专业外汇经营者的行为，特别是有巨型财团关注时，这也是一个影响外汇市场的重要因素。在很多情况下，专业经营者可进行独立操作，并且把市场作为一个独一无二的工具来改变主要汇率以达到自己的目的。大多数这样的操纵人，也许不是所有的，可能更少关注技术分析图表与自己目标的和谐。

不过，由于市场阻力或者主要支撑水平接近，市场动作变得更加技术性。大多数交易人的反应通常类似并且可被预言。这样的市场周期可能因为大量资金突然投入类似的部位导致突然性和戏剧性的价格波动。

3．黄金与汇率

外汇市场和黄金市场由于有相对完善、公正、公平及更多的投资机会而受到投资者的关注，越来越多的投资者加入外汇和黄金市场中来。但外汇市场与黄金市场风云变幻，收益与风险就像孪生兄弟，它们之间竟然也有着意想不到的“亲密关系”。了解两种市场的互相影响和作用，或许能发现不少新的投资机会。

1）外汇与黄金的相互影响、相互作用

外汇市场与黄金市场的价格波动都受到一些相同因素的影响。当前世界经济全球化和一体化趋势不断加强，带来世界金融市场的大融合，国际资本能在各个市场间自由迅速地流动，从而更进一步地将世界范围内各个市场紧密联系在一起，各个市场的价格涨落，彼此都息息相关。世界第一大市场——外汇市场（从成交量衡量）和最具历史的黄金市场，两者具有密不可分的联系，各自的价格波动和市场变化，对另一市场都有一定的影响。

2）外汇市场对黄金市场的影响

由于世界黄金市场以美元标价，因此，外汇市场上美元汇率的波动，对黄金价格有很大的影响。根据近10年的历史统计数据，黄金价格与美元汇率有80%左右的负相关，你可以去澳大利亚ECN TRADE积极地学习一下相关的知识技术。

（五）信托

1．信托的定义

由于信托是一种法律行为，因此在采用不同法系的国家，其定义有较大的差别。历史上出现过多种不同的信托定义，但时至今日，人们也没有对信托的定义达成完全的共识。

随着经济的不断发展和法律制度的进一步完善，我国2001年出台了《中华人民共和国信托法》，对信托的概念进行了完整的定义：信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的进行管理或者处分的行为。

上述定义基本体现了信托财产的独立性、权利主体与利益主体相分离、责任有限性和信托管理连续性这几个基本法理和观念。

2．信托的特性

信托的特性如下。

（1）所有权与受益权分离。此即受托人享有信托财产的所有权，而受益人享有受托人管理财产所产生的收益，实现了信托财产的所有权主体与受益权主体的分离，这构成了信托的根本特质。受托人运用信托财产，以自己的名义与第三人进行交易，并有权行使财产所有权人享有的一些酌情处理、取得收益的权利，在信托财产被侵害时，有权提起诉讼。不过受托人不能为自己的利益运用信托财产，也不能将管理和运用信托财产的收益据为己有。受托人必须妥善管理信托财产，将所生收益在包括本金一定条件下交给受益人，形成所有权与受益权的分离。

（2）信托财产的独立性。一经有效成立信托，信托财产即具有了法律的独立性。这种独立性表现如下。①信托财产与委托人未设立信托的其他财产、受托人的固有财产相区别，同时也与受益人财产相区别。②委托人、受托人、受益人的债权人不得追及信托财产。一旦成立信托关系，受托人就因接受委托而取得信托财产，成为法律上的财产所有人，这意味着信托财产不再属于委托人，委托人的债权人无权追及。而且信托财产不属于受托人的自由财产，受托人的债权人也无权追及。尽管受益人有权享有信托利益，受托人以信托财产为限向受益人承担支付信托利益的义务，但信托财产并不属于受托人对受益人的负债，受益人的债权人同样无权追及信托财产。

（3）全面的有限责任。从信托内部关系人来看，由于一旦设立信托，委托人除非在信托文件中保留了相应的权利，否则即退出信托关系，信托的内部关系仅表现为受托人与受益人之间的关系。受托人对因信托事务的管理处分而对受益人所负的责任，仅以信托财产为限。只有在其未尽善良管理人的忠实义务和注意义务导致信托利益的未取得或损失时，其才负真正所有者的无限责任。从信托的外部关系看，委托人、受托人和受益人实质上对因管理信托所签订的契约和所产生的侵权行为而发生的对第三人责任，皆仅以信托财产为限负有限责任。

（4）信托管理的连续性。信托是一种具有长期性和稳定性的财产管理制度。在信托关系中，信托财产的运作一般不受信托当事人经营状况和债权债务关系的影响，具有独立的法律地位。一经设立信托，委托人除事先保留撤销权外不得废止、撤销信托；受托人接受信托后，不得随意辞任；信托的存续不因受托人一方的更迭而中断。此即英美信托法的一项普遍规则是“法院不会因为欠缺受托人而宣告信托无效”。也就是说，在委托人没有任命受托人，或者受托人拒绝任命或者不能接受信托，或者任命的受托人在信托实施前已死亡，都不能使信托终止。

3．信托方式

1）动产信托

动产信托是指接受的信托财产是动产的信托，它是不动产信托的对称。动产信托的目的是管理或处理这些财产。能够进行受托的财产的种类包括车辆及其他运输工具、机械设备、贵金属。受托财产主要有铁路车辆、汽车、飞机、电子计算机、设备器械等。动产设备的信托是以设备的制造者及出售者作为委托人，委托人把动产设备的财产权转移给信托公司（受托人），受托人根据委托人的一定目的，对动产设备进行管理和处分，包括落实具体用户，并会同供需双方商定出售或转让信托动产的价格、付款期限等有关事宜，出租动产设备，代理委托人监督承租方按期支付租金。动产设备信托一般根据动产的种类分为车辆信托、船舶信托、汽车信托、贵金属信托，一般是以金钱信托以外的金钱的信托方式进行信托。动产信托有助于生产大型设备的单位及时收回货款，以便加速资金周转和进行再生产；而且还有助于使用大型设备的单位，筹措一部分资金即能使用上设备，这就有助于社会投资者找到可靠的投资对象，因信托机构的信誉卓著，风险较少。动产信托可分为管理处分型、即时处分型和出租型三种，其基本形式是管理处分型。

2）不动产信托

不动产信托是以土地及地面固定物为信托财产的信托，是以管理和出卖土地、房屋为标的物的信托。在不动产信托关系中，作为信托标的物的土地和房屋，不论是保管目的、管理目的还是处理目的，委托人均应把它们的产权在设立信托关系期间转移给信托投资机构所有。不动产信托是信托投资机构经办的财产信托中最为复杂的一种业务。不动产信托可分为房地产信托（又称建筑物信托）和土地信托。其中，房地产信托是指信托机构接受委托经营、管理和处理的财产为房地产及相关财务的信托关系。它包括房地产信托存款、房地产信托贷款和房地产委托贷款。目前，我国房地产信托机构有两类：一类是专业银行设立的房地产信托机构，另一类是专业性的房地产信托投资公司。土地信托是土地所有者为了有效地利用土地获取收益，把土地委托给信托投资机构，信托投资机构按信托契约的规定筹集建设资金、建造房屋、募集租户，对租户办理租赁以及建筑物的维护、管理或出租业务，把这种管理、动用所得作为信托收益交给土地所有者（受益者）。土地信托可分为租赁型和分块出售型。

二、衍生工具

（一）远期与期货

1．远期

远期合约是20世纪80年代初兴起的一种保值工具，它是一种交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。合约中要规定交易的标的物、有效期和交割时的执行价格等内容。

远期合约指合约双方同意在未来的某一确定日期按照固定价格交换金融资产，承诺未来以当前约定的条件进行交易的合约，会指明买卖的商品或金融工具种类、价格及交割结算的日期。远期合约是必须履行的协议，到期时，无论盈亏，双方都有履约的义务。远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。

远期合约是现金交易，买方和卖方达成协议在未来的某一特定日期交割一定质量和数量的商品，价格可以预先确定或在交割时确定。

2．期货

期货与远期原理基本相似，期货相当于标准化的远期。

期货合约是远期合约的发展产物，是远期合约的标准化。但这两者之间仍有很大的不同，主要表现在以下几个方面。

（1）合约产生的方式不同。期货合约是由期货交易所根据市场需求和变化推出的，合约的交易规模、标的资产的品质、交割日期、交割地点都由交易所确定，买卖双方进入交易所买卖合约就意味着接受了合约的内容。远期合约是由商品买卖双方通过协商达成的，是为了满足双方要求特别制定的合约。

（2）合约内容的标准化不同。期货合约的内容都是标准化的，由交易所在合约上做明确的约定，无须买卖双方自行协商，节约了交易时间、提高了交易效率，期货合约的唯一变量是价格；远期合约的条款则是由买卖双方协商约定的，具有很大的灵活性。

（3）合约的交易地点不同。期货合约在交易所内进行集中买卖，有固定的交易时间和地点，交易行为需要遵循期货交易所依法制定的交易规则；远期合约在交易所场外达成，具体时间、地点由交易双方自行商定。

（4）价格的确定方式不同。期货合约的众多买者和卖者选择适合自己的合约后，按照各自的意愿出价和报价，通过经纪人在交易所汇合，以竞价方式来确定成交价格；远期合约的交易价格则是由买卖双方私下协商确定、一对一达成的。

（5）交易风险不同。期货交易所通过实行严格的保证金制度，为买卖双方提供信用担保，使得市场参与者只面临价格波动的风险，不承担信用风险；远期合约交易不但存在价格风险，还要面对信用风险，因而买卖双方一般要根据对方信用状况在合约中约定违约赔偿的条款，以降低信用风险，但即便远期合约在签约时采取了交纳定金、第三方担保等措施，交易中的违约、毁约现象也仍时有发生。

（6）合约的流动性不同。期货合约在到期前转让、买卖，可以通过相反的交易，即对冲平仓来了结履约责任；远期合约受条款个性化的限制，很难找到交易对手，因此多数情况下只能等到期时履行合约，进行实物交割，否则就属于违约。

（7）结算方式不同。期货交易每天都要由结算机构根据当天的结算价格对所有该品种期货合约的多头和空头计算浮动盈余或浮动亏损，并在其保证金账户上体现出来，如果账户出现亏损，使得保证金账户可动用的余额低于维持保证金水平，会员或客户就会被要求追加保证金，否则交易所会对其合约进行强行平仓；远期合约签订后，只有到期才能进行交割清算，其间均不能进行结算。

3．主要远期与期货的种类

1）股指期货

股指期货全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。股指期货主要用来防范股票市场的系统性风险，即整个股票市场的大幅价格波动，或者纯粹用于投机。

2）外汇远期

外汇远期本质上是一种预约买卖外汇的交易，即买卖双方先行签订合同，约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间；到规定的交割日期或在约定的交割期内，按照合同规定条件完成交割。外汇远期主要用于防范外币对本币价格的大幅波动，对于看好境外投资工具但又担心汇率剧烈波动的投资者来说，外汇远期是不错的选择。

3）远期利率协议（FRA）

远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。签订该协议的双方同意，交易将以某个预先确定时间的短期利息支付。该协议是以锁定利率和对冲风险暴露为目的的衍生工具之一。其中，远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。

远期利率协议交易具有以下几个特点。一是具有极大的灵活性。作为一种场外交易工具，远期利率协议的合同条款可以根据客户的要求“量身定做”，以满足个性化需求。二是并不进行资金的实际借贷，尽管名义本金额可能很大，但由于只是对以名义本金计算的利息的差额进行支付，因此实际结算量可能很小。三是在结算日前不必事先支付任何费用，只在结算日进行一次利息差额的支付。

4．期货的高风险性

期货交易所实行严格的保证金制度，一般保证金只占期货总头寸的10%～20%。因而可以采取杠杆式交易，即“四两拨千斤”。

假设某股票期货要求的保证金比率为10%，即其杠杆为10倍杠杆。若投资者有现金2万元，那么该投资者就可以购买20万头寸的股票期货。由于股票期货价格变动比率与股票价格变动比率大致相同，因此只要股票涨停（上涨10%），投资者资产头寸即可翻番；反之，如果股票有一天跌停（下跌10%），那么该投资者的2万元将分文不剩。

（二）期权

1．期权的概念

期权，是一种选择权，是指一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利，买卖的商品可以是实物商品，也可以是股票、债券等金融资产。它是在期货的基础上发展出来的一种金融工具，给予买方（或持有者）购买或出售标的资产的权利。期权的持有者可以在该项期权规定的时间内选择买或不买、卖或不卖，他可以实施该权利，也可以放弃该权利，而期权的出卖者则只负有期权合约规定的义务。

期权的一个显著的特征就是买卖双方权利与义务的不对称性。期权的买方即多头，只有选择行权与否的权利而没有义务；反之期权的卖方即空头，只有根据买方的决定来配合行权的义务而没有权利。因此，期权对于卖方来说是不公平的，故在期权买卖时，买方必须向卖方支付一笔合理的期权费作为补偿。

必须指出的是，期权买卖双方承担的风险是截然不同的。期权买方的损失是有限的，最多不会超过那笔期权费，而其将来的利润在理论上可能是无限的。与之相反，期权的卖方的利润是有限的，其潜在的亏损可能是巨大的。所以，一般来说进入期权多头，既可以规避风险，又可以进行投机，而进入期权空头则多以投机为主。

2．期权的分类

1）按买方的权利分

看涨期权又称“买进期权”，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。看涨期权是这样一种合约：它给予合约持有者（即买方）按照约定的价格从对手手中购买特定数量的特定交易标的物的权利。

看涨期权锁定将来买入标的资产的价格，用来防范标的资产价格上涨的风险。

看跌期权，又称卖权选择权。看跌期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利。看涨期权是这样一种合约：它给予合约持有者（即买方）按照约定的价格从对手手中卖出特定数量的特定交易标的物的权利。

看涨期权锁定将来卖出标的资产的价格，用来防范标的资产价格下跌的风险。

2）按行权时间不同划分

欧式期权即买入期权的一方必须在期权到期日当天行使的期权。

美式期权的买方可以在到期日或之前任一交易日提出执行。

很容易发现，美式期权的买方“权利”相对较大，美式期权的卖方风险相应也较大。因此，同样条件下，美式期权的价格也相对较高。