七、技术分析能够利用市场的不理性获得更多利益

技术分析的优势之一是，技术图形考虑了市场中投资者的心理因素。这是其他分析方法无法比拟的。心理因素主要体现在情绪的疯狂上，在恐慌的时候，无论公司好坏都要卖出。而基本分析做不到这一点。市场中往往有一些过分的举动，导致价格上升到很高或下降到很低，达到一个所谓“不合理”的位置。这里所说的“不合理”，是从其他方面考虑的。对于技术分析而言，没有什么不合理，技术图形中出现的都是合理的，都是技术图形的一种表现。在实际中，技术分析能够更好地利用这些疯狂行为，获得更大的好处，即所谓的“吃足”。下面的例子将说明这一点。

图1-1是中国铝业（601600）的日线图，时间区间是从新股上市的2007年5月到2008年10月。图形告诉我们，股票上市后价格一路上升，并达到60元。之后，一路下降，回到6元。在这个过程中，价格上升到60元肯定是“不理性的”或者说是“疯狂的”。至于从60元下降到6元，是否属于不理性则不容易判断。如果从价格下降的幅度看，这样的下降幅度比较“离谱”，应该是不理性的，但从“回归到发行价”这一点看，又似乎是合理的。

图1-1 中国铝业日线图

关于“价格上升到60元是不合理的”，可以这样来考虑：中国铝业的新股发行价格是6元，上市第一天的价格就已经超过发行价的3倍。众所周知，发行价是发行商通过向机构投资者询价之后，综合得到的，而机构投资者一般被认为是“理性”的，因此，可以认为，中国铝业6元的发行价，是理性判断的结果。尽管上市后价格上升了3倍多，但还勉强可以用溢价和补涨（上证指数之前上升了很多）来解释。然而，之后价格继续上升到60元，无论如何都属于“失去理性”了。当然，也许还可以认为，当初机构投资者给出的6元的价格过低了，但从之后价格回归到6元的结果看，6元的定价似乎又应该是合理的。

在实战中，对于这样的“疯狂上升”，投资者自然希望在较高的位置卖出，把盈利“吃足”，而不愿意中途被“吓出去”。对此，基本分析肯定是无能为力的。大约在30元之前，肯定就会发出“估值过高”的信号，之后随着价格的上升，肯定会给出一系列的“严重高估”的判断。虽然从学术的观点以及事后的实际结果看，这些判断都是正确的，但投资者不会“领这个情”，因为，卖得实在是过早。

对此，技术分析则大有可为。由于这个案例仅仅是想说明技术分析的相对优势，因此现在不打算详细介绍每种技术分析在这个案例中的使用细节。下面仅从技术指标MACD和双重顶来分析这个案例，至于其他的技术分析方法，在阅读了本书的其他相关内容后，读者可以自己尝试进行分析。

根据MACD的信号，在图1-1中，A点和B点才可能是卖出信号的位置，其余的位置都没有卖出的信号。此时的价格大约在50元之上，对于A点的卖出信号，属于技术指标的极端值方面的技术；对于B点的卖出信号，属于技术指标的顶背离方面的技术。当然，B点比A点的卖出信号更加强烈。

在图1-1中，A点和B点附近，构成了一个典型的双顶。根据双重顶的相关结论，C点是卖出信号。所根据的是突破颈线（neck line）之后反扑（pull back）“逃命”。本案例中的颈线位置大约是46元。实际中，由于反扑没有达到颈线，因此，实际卖出的位置不是很高。在C点，当MACD掉头向下的时候，卖出信号更明确，价格大约是41元。

虽然价格最高价达到60元，但只有3个交易日的收盘价超过56元，因此，如果能够在55元以上卖出，就已经属于“绝顶好”了。这样，对于A点和B点所提供的卖出位置，也应该属于“顶级”。至于C点的卖出，属于“补救”措施，仅仅应用于“残留”的头寸。这是因为，如果按照技术分析的信号进行交易，在A点或B点，就已经卖出了，在C点的时候应该处于空仓状态。

最后，对于这个案例，还有一点需要补充说明：从基本分析的观点看，如果之前对发行价为6元的估值是正确的，那么，从60元下降到6元就是可以理解的。然而，按照技术分析方法则无法事先就知道，价格最后能够下降到6元。因此，在价格下降中途的某些位置，技术分析完全有可能发出买入信号，从而出现买入过早的错误。对此，笔者的看法是，虽然不能“保证”实际的买入信号发生在6元的底部，但可以尽可能地靠近6元的底部。关于这一点，涉及建仓（买入）和平仓（卖出）的不对称性，读者参看相关的部分。