2012年4月份宏观经济形势与政策分析

宏观经济课题组

ZB2012（0518）-0011/0015-DT003/0003

一 4月宏观经济运行的主要特点

（一）经济下滑加剧，工业增速全面回落

2012年4月，规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，增速创2009年5月以来的新低，比3月回落2.6个百分点。同时，工业增加值开始呈现一种整体回落的态势。3月，重工业增加值增速比上年同期回落4.4个百分点，轻工业上升1.1个百分点；而4月，重工业增加值增速比上年同期回落5.1个百分点，轻工业也回落了1.6个百分点，重工业增加值增速同比回落幅度继续扩大，但轻工业增加值增速回落速度相对重工业明显加快。由重工业增速率先下滑导致的经济下滑开始向轻工业蔓延。

（二）内外需求同时萎缩，需求结构调整难度加大

4月，不含农户的固定资产投资同比增长19.4%，增速较3月回落1.9个百分点，比上年同期回落6.8个百分点；社会消费品零售总额同比增长14.1%，较3月回落1.1个百分点，比上年同期回落3.3个百分点；进出口额、出口额和进口额同比增速分别为2.7%、4.9%和0.3%，分别比上月回落4.4个、4.0个和5.0个百分点。不过，由于进口增速降幅超过出口，当月实现净出口184.2亿美元，比上月增加了130.7亿美元。内需增幅回落较多，特别是相对稳定的社会消费品零售总额增速有所加剧，使扩大内需、调整需求结构的难度增加。

（三）货币流动性仍然不足，中小企业资金成本高企不下

尽管4月CPI同比涨幅再度回落至3.4%，PPI涨幅也依然呈同比下降趋势至-0.7%，加大了货币政策操作空间，但是货币供给增幅进一步下降，流动性不足现象更趋严重。4月末，M2余额同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点；M1余额同比增长3.1%，比上月末低1.3个百分点；4月社会融资规模为9596亿元，比上年同期减少4077亿元，人民币贷款增加6818亿元，同比少增612亿元。4月，银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为3.25%，比上月高0.67个百分点，质押式债券回购月加权平均利率为3.29%，比上月高0.63个百分点。在4月新增贷款增幅较小和流动性不足的情况下，中小企业融资成本特别是民间借贷成本更是居高不下。

二 导致上述特点的主要原因

（一）偏紧的宏观调控政策仍然没有得到应有调整

货币政策仍然采取了谨慎微调的操作方式，没有果敢降低存款准备金率和利率，人民币新增贷款继3月大幅增长后，4月增幅再度放缓，M1和M2增速再创新低。财政政策也缺少作为，尽管4月全国财政收入同比增速放缓至6.9%，低于经济增长速度，但是这种放缓只是被动放缓，即是由经济增长速度下滑导致的，而不是主要由主动减税让利逆周期调控引起的；全国财政支出同比增长8.0%，增速较3月财政支出增速减少26个百分点，积极效应难以充分发挥。

（二）外部环境依然充满不确定性，降低国际市场需求

4月，我国与主要贸易伙伴的双边贸易中，对俄罗斯、巴西等国贸易增长较快，对美国贸易温和增长，但对主要贸易伙伴欧盟、日本增长乏力。这反映出欧盟形势不稳，特别是法国和希腊大选结果加剧了人们的担忧，也导致我国对欧盟出口下降2.0%，成为4月我国出口增速放缓的主要影响因素。另外，原材料和劳动力成本上升、人民币升值等因素也是导致部分出口产品特别是加工性质的劳动密集型产品出口萎缩的原因，国际市场需求下降更加剧了这类产品的出口压力。

（三）微观投资主体特别是民企投资机会和热情缺乏

4月，民间固定资产投资同比增长26.0%，比1～3月回落2.9个百分点，其中第三产业回落了8.4个百分点。尽管4月民间固定资产投资同比增速仍然高于固定资产总体同比增速6.4个百分点，但相比1～3月回落幅度大于后者2.2个百分点。微观主体的投资增速放缓与垄断行业进入壁垒、外向型经济发展乏力、劳动力和资金要素成本上升等有关，民营企业盈利能力下降、投资机会缺乏，国有经济在主业之外又呈扩张之势，致使民间投资热情下降，拉低了全社会固定资产投资。

三 政策建议

（一）实施投资促进政策，稳定经济增长

4月固定资产投资同比增速进一步下滑，在外需疲软、消费无力的情况下，将对经济增长产生严重的抑制作用。事实上，根据我们的先期研究，如果投资增长率低于20%，那么政府必须采取适度的投资促进政策，以维持经济的基本均衡。这要求中央银行继续降低存款准备金率和利率，增加货币供给量，财政也需要适度扩大必要的基础设施投资支出。但更重要的是，需要政府通过制度性的减税让利、灵活的产业进出机制、畅通的资金借贷渠道，稳定企业长期投资收益预期，减少政策的波动性，促进企业投资。

（二）加快消费升级，促进需求结构调整

一是稳定消费者支出预期。明确将房地产调控价格目标设为长期低于平均工薪收入增长速度，完善住房保障，出台减少教育和医疗收费的政策，降低消费者不确定性支出预期和预防性储蓄；二是调整收入分配机制，通过公平收入分配，避免财富过于集中于政府部门、部分企业和个人手中，同时加强税收对收入分配的调节力度，特别是要探索根据家庭不同负担情况进行征税的模式；三是鼓励消费升级中具有瓶颈约束的产业发展，如可以通过采取消费者补贴和供给者补贴两种形式相结合的方式，促进文化产业、部分消费性服务业以及新能源类消费品产业的发展。

（三）有效促进出口导向型企业的发展

4月，出口增速放缓受到外部需求疲软的拖累，但是即使外部环境恢复到正常状况，过去几年出口的高速增长态势也难以维持。未来出口的增长速度将会长期低于国内市场的增长速度，出口企业的生产盈利能力将受到制约。这不仅需要短期性的出口退税和出口信贷政策稳定目前的出口，更需要金融和财税政策支持出口导向型企业的转型，特别是支持其提高技术含量和开发国内市场，避免出口导向型企业因国际市场需求的萎缩出现大面积倒闭破产的局面，降低经济结构调整的成本。

（执笔人：吕风勇）