5.2　黄金的价格及定价机制

黄金作为具有特殊功能的商品，其价格不仅是由供需因素来决定的，而且，由于其价格确定因素错综复杂，因此跟一般的商品也有很大的差别。目前，世界上黄金价格主要有三种，市场价格、生产价格和准官方价格，下面分别进行介绍。

099　市场价格

市场价格包括现货价格和期货价格。现货价格和期货价格所受的影响因素类似，因此两者的变化方向和幅度基本上都是一致的。但由于市场走势的收敛性，黄金的基差（即黄金的现货价格与期货价格之差）会随期货交割期的临近而不断减小，到了交割期，期货价格和交易的现货价格大致相等。从理论上来说，期货价格应稳定地反映现货价格加上特定交割期的持有成本。因此，黄金的期货价格应高于现货价格，远期的期货价格应高于近期的期货价格，基差为负。

随着香港黄金市场、上海金交所等黄金市场的建立，全世界的黄金市场已经连接成了一个连续不断的整体，可以24小时不间断地交易。因此，世界黄金市场经常剧烈变动。

决定现货价格和期货价格的因素有以下四点。

（1）黄金的近期、远期的供给量，包括黄金年产量的大小，各国央行黄金储备的抛售等。

（2）黄金的市场需求状况，包括黄金实际需求（首饰业、工业等）的变化，黄金回收与再利用等。

（3）世界和各国政局的稳定性、通胀率的高低、利率以及一些突发事件都是影响投资者心理的主要因素，进而影响黄金价格的走势。

（4）投机者利用金价波动、突发事件大肆炒作，加上各类对冲基金入市兴风作浪，人为制造供需假象。

100　生产价格

生产价格是根据生产建立一个在固定市场上的稳定的价格基础。黄金开采平均总成本大约略低于每盎司260美元，但随着技术的进步，找矿、开采、提炼等的费用一直在降低，黄金开采成本呈下降趋势。

自2011年第四季度以来，受美国经济复苏的影响，美元指数进入上升周期，国际市场的金价从1920.78美元/盎司的高位一路下跌，2015年12月4日下探到1046.28美元/盎司的阶段性低位，累计跌幅超过40%。

101　准官方价格

被中央银行用作与官方黄金进行有关活动而采用的一种价格叫准官方价格。准官方价格，又可分为抵押价格和记账价格。

目前世界各国中央银行官方总储备量大约为32805.4公吨，其中美国8133.5公吨，欧元区10788公吨。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量，并且占已开采的全部黄金存量137400吨的24.7%，这是确定准官方金价的一个重要原因。

102　伦敦市场定价机制

伦敦的黄金定价是在“黄金屋”（Gold Room）里进行的。1919年9月12日，伦敦五大金行的代表首次聚会“黄金屋”，开始制定伦敦黄金市场每天的黄金价格，这种制度一直延续到今天。五大金行每天制定两次金价，分别为上午10：30分和下午3：00分。2004年瑞士信贷第一波顿银行退出“五大金行”行列，当前，伦敦黄金市场上的四大定价金行分别为：德意志银行、美国汇丰银行、洛希尔国际投资银行和加拿大丰业银行。

103　苏黎世市场定价机制

苏黎世黄金市场在世界实物黄金交易中保持了独特的优势——由瑞士三大银行瑞士银行Swiss Bank Corporation、瑞士信贷银行Credit Suisse和瑞士联合银行Union Bank of Switzerland组成的苏黎世黄金总库（Zurich Gold Pool）。苏黎世黄金市场没有金价定盘制度，银行的个别头寸是不公开的，而由联合清算系统对银行的不记名头寸进行加总，在每个交易日的任意某一特定时间，结合供需状况确定当日交易金价，此价格即为苏黎世黄金市场的黄金官价。苏黎世黄金官价对苏黎世黄金总库成员有约束力，并对世界上其他银行起着指导作用。

104　纽约市场定价机制

目前，纽约黄金市场是世界上最大的黄金期货集散地。在纽约交易的所有黄金都必须在纽约交易所里通过公开喊价的方式进行成交；任何买者卖者都有机会以最佳的价格成交，像其他期货交易所一样，纽约商品交易所对现货和期货的合约都有极为复杂的规定。其期货合约的单位规定为100金盎司，最小价格变动为10美分/盎司。

该市场平均每天的交易量在3万笔左右，成交量约达70吨黄金。大多数参加者并非追求真正到期的黄金交割，而是更多地通过合约买空卖空进行牟利。市场只需保持一定数量的库存以应付少数的黄金挤兑的情况即可。由于期货交易数量巨大，纽约市场的黄金价格有时比伦敦、苏黎世黄金市场的定价更有参考价值。

105　香港市场定价机制

1910年，香港金银业贸易场成立，该贸易场是一个由华资金商占优势地位的市场，开业100多年来，一直保持着与众不同的黄金交易方式，会员可以在场内以公开喊价的方式进行交易。如果庄家开价，一口价可以成交2000司马两（香港金银业贸易场的黄金交易规格为5个司马两为一条的99标准金条），即“公开减价＋庄家制”，所有交易都以口头拍板的形式决定，无须签订合约。