第9章 有价证券和金融衍生品——最常见的金融投资工具(2)

因此，正确评估债券投资风险，明确未来可能遭受的损失，是投资者在投资决策之前要做好的工作。具体来说，债券投资存在以下几方面的风险：

1.市场利率波动

利率是影响债券价格的重要因素之一。当利率提高时，债券收益率的吸引力便随之减弱，其价格就降低；当市场利率下降时，债券的价格反而上涨。而且期限越长的债券，对市场利率更敏感。所以，债券的价格也会受资金供求关系的影响。

2.信用风险

所谓信用风险，又称违约风险，是指发债公司不能完全按期履行付息还本的义务而陷入危机的情况，它与发债企业的经营状况和信誉有关。当企业经营亏损时，它便难以支付债券利息；而当偿债企业盈利不足或资金周转困难时，企业就难以按期还本。

关于债券安全性，按照标准普尔公司信用等级划分办法，从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级。中间还可以附带“+”或“-”。在我国，很多投资人已经将AA级以下的债券叫垃圾债了。

3.经营风险

经营风险是指发行债券的单位管理与决策人员在其经营管理过程中发生失误，造成企业的声誉和资信程度下降，也会影响二级市场债券的价格，从而给投资者造成损失。

为防范经营风险，在投资之前，应通过各种途径，充分了解和掌握各种信息，通过对其进行分析，了解其盈利能力、偿债能力及其信誉等。

选择多品种分散投资，是降低债券投资风险的最简单办法。有选择性地或随机购买不同企业的各种不同名称的债券，可以使风险与收益多次排列组合，能够最大限度地降低风险或分散风险。

4.流动风险

是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。市场上，债券种类繁多，有的热销，有的则市场接受度低一些，有得甚至根本没有市场，因此投资人在投资债券时要加以区分，谨慎购买。

5.再投资风险

购买短期债券，而没有购买长期债券，会有再投资风险。例如，长期债券利率为14%，短期债券利率13%，为减少利率风险而购买短期债券。但在短期债券到期收回现金时，如果利率降低到10%，就不容易找到高于10%的投资机会，还不如当期投资长期债券，仍可以获得14%的收益，归根到底，再投资风险还是一个利率风险问题。

尽管目前长期债券的收益率高于中短期债券，但如果自己不能持有长期债券到期，那这种对未来利率走高的补偿也就不能享有了。所以对风险承受能力小的投资者来说，目前长期债券基本没有投资价值。

相对来说，短期债券由于存续期短，受以后加息的不确定因素的影响比较小，而且期限短，资金占用时间不长，再投资风险比较小。中期债券品种中，目前7年期国债与10年期、15年期国债的利率水平已经基本接近。不过期限短的债券，风险也相对较小。另外，对于同期限的国债来说，当收益率变动相同幅度的时候，票面利率越高，价格波动越小。因此，投资者可以适当选择期限在7年期左右的票面利率比较高的券种。

【股票：勇敢者的游戏】

纵观现在可以选的投资理财方式，如果想要获取10%～20%的收益，很多人的第一选择往往是股市。虽然股市整体低迷，但也曾出现过让人振奋的表现。股市的浮浮沉沉，实际上就是一个现实版的勇敢者的游戏。

最复杂也最简单的投资品

股票，是股份公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着股东对股份公司的所有权。每一只股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。股东有权出席股东大会，参与公司的重大决策，收取股息和分享红利等。

股票是一种永不偿还的有价证券，一旦购入股票，就无权向股份公司要求退股。股东与公司之间不是债权债务关系，股东是公司的所有者，以其出资额为限对公司负有限责任，承担风险，分享收益。股东的资金只能通过股票的转让、买卖来收回，将股票所代表着的股东身份及其各种权益让渡给受让者。

股票不是实际资本，只是对一个股份公司拥有实际资本的所有权证明，是参与公司决策和分享股息的凭证。

股票投资的收益包括收入收益和资本利得两个部分。收入收益指投资者购买股票，按照持股的份额在公司盈利中分配到的股息和红利收益。资本利得是指投资者在股票价格的变化中所得到的收益，也就是目前投资人在投资股票时，多不期望获得该公司股东所享有的出席及管理的权利，而是着眼于股票增值上扬获利。

1.根据股东的权利，股票可分为普通股和优先股

（1）普通股，指的是在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大、最为重要的股票。目前，在上海和深圳证券交易所交易的股票都是普通股。

股份有限公司根据有关法规的规定以及筹资和投资者的需要，可以发行不同种类的普通股。

①按股票有无记名，分为记名股和不记名股。记名股，是在股票票面上记载股东姓名或名称的股票。这种股票除了股票上所记载的股东外，其他人不得行使其股权，且股份的转让有严格的法律程序与手续，需办理过户。我国公司法规定，像发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应为记名股。

不记名股，是票面上不记载股东姓名或名称的股票。这类票的持有人即股份的所有人具有股东资格，股票的转让也比较自由、方便，无须办理过户手续。

②按股票是否标明金额，分为面值股票和无面值股票。面值股票，是在票面上标有一定金额的股票。持有这种股票的股东，对公司享有的权利和承担的义务大小，依其所持有的股票票面金额占公司发行在外股票总面值的比例而定。

无面值股票，是不在票面上标出金额，只载明所占公司股本总额的比例或股份数的股票。无面值股票的价值随公司财产的增减而变动，而股东对公司享有的权利和承担义务的大小，直接依股票标明的比例而定。我国公司法不承认无面值股票，规定股票应记载股票的面额，并且其发行价格不得低于票面金额。

③根据投资主体，分为国有股、法人股及社会公众股。国有股，指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。

法人股，指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体，以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。目前我国上市公司的股权中法人股占20%左右。

社会公众股，是指我国境内的个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。除少量公司职工股、内部职工股及转配股上市流通受一定限制外，绝大部分的社会公众股都可以上市流通交易。我国公司法规定，单个自然人持股数不得超过该公司股份的5‰。

④根据股票的上市地点和所面对的投资者，分为A股、B股、H股、N股和S股。

A股，即人民币普通股，是由中国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台地区居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。A股以无纸化电子记账，实行“T+1”交割制度，有涨跌幅（10%）限制。

B股，即人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。在深圳交易所上市交易的B股按港元单位计价，在上海交易所上市的B股按美元单位计价。参与投资者限于香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。B股以无纸化电子记账，实行“T+3”交割制度，有涨跌幅（10%）限制。

H股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。H股为实物股票，实行“T+0”交割制度，无涨跌幅限制。中国地区机构投资者、国际资本投资者可以投资于H股，个人直接投资于H股尚需时日。

N股，是指在中国大陆注册、在纽约上市的外资股。

S股，是指在中国大陆注册、在新加坡上市的外资股。

（2）优先股，是“普通股”的对称，是股份公司发行的，在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股（少数可赎回的优先股例外）。优先股的优先权主要表现在股息领取优先权及剩余资产分配优先权。优先股主要有以下几种：

①累积优先股和非累积优先股。累积优先股是指在某个营业年度内，如果公司所获的盈利不足以分派规定的股利，日后优先股的股东对往年付给的股息有权要求如数补给。对于非累积的优先股，虽然对公司当年所获得的利润有优先于普通股获得分派股息的权利，但如果该年公司所获得的盈利不足以按规定的股利分配时，非累积优先股的股东不能要求公司在以后年度中予以补发。一般来讲，对投资者来说，累积优先股比非累积优先股具有更大的优越性。

②参与优先股与非参与优先股。当企业利润增大，除享受既定比率的利息外，还可以跟普通股共同参与利润分配的优先股，称为“参与优先股”。除了既定股息外，不再参与利润分配的优先股称为“非参与优先股”。一般来讲，参与优先股较非参与优先股对投资者更有利。

③可转换优先股与不可转换优先股。可转换的优先股是指允许优先股持有人在特定条件下把优先股转换成一定数额的普通股。否则，就是不可转换优先股。可转换优先股是近年来日益流行的一种优先股。

④可收回优先股与不可收回优先股。可收回优先股是指允许发行该类股票的公司，按原来的价格再加上若干补偿金将已发生的优先股收回。当该公司认为能够以较低股利的股票来代替已发生的优先股时，往往行使这种权利。反之，就是不可收回的优先股。

2.配股及转配股

（1）配股，是上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应的程序，旨在向原股东进一步发行新股，筹集资金的行为。按照惯例，公司配股时，新股的认购权按照原有股权比例在原股东之间分配，即原股东拥有优先认购权，可自由选择是否参与配股。若选择参与，则必须在上市公司发布配股公告中配股缴款期内参加配股，若过期不操作，即为放弃配股权利，不能补缴配股款参与配股。一般的配股缴款起止日为5个交易日，具体以上市公司公告为准。

（2）转配股，又称公股转配股，是我国股票市场特有的产物。国家股、法人股的持有者放弃配股权，将配股权有偿转让给其他法人或社会公众，这些法人或社会公众行使相应的配股权时所认购的新股，就是转配股。

转配股虽然能解决国家股东和法人股东无力配股的问题，但它会造成国家股和法人股在总股本中的比重逐渐降低的状况，长此以往会丧失控股权。同时，转配股产生了不能流通的社会公众股，会影响投资者的认购积极性，带来股权结构的混乱。为克服转配股的局限性，越来越多上市公司的国家股东和法人股东，纷纷以现金或者以资产折算为现金参加配股，大大提高了公司的实力，既保证股权不被稀释，又鼓舞了社会公众对上市公司的投资信心。

3.根据股票业绩的表现，可分为蓝筹股、绩优股和垃圾股

（1）蓝筹股。“蓝筹”一词源于西方赌场，在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上，把在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。

蓝筹股一般可以分为：一线蓝筹股、二线蓝筹股、绩优蓝筹股、大盘蓝筹股及蓝筹股基金。

①一线蓝筹股，是指业绩稳定，流股盘、总股本和权重较大的个股。

②二线蓝筹股，是指在市值、行业地位上以及知名度上略逊于一线蓝筹公司，但其整体表现仍然良好的个股。

③绩优蓝筹股，是从蓝筹股中因对比而衍生出的词，是以往业内已经公认业绩优良、红利优厚、保持稳定增长的公司股票，而“绩优”是从业绩表现排行的角度优中选优的个股。

④大盘蓝筹股，从各国的经验来看，那些市值较大、业绩稳定、在行业内居于龙头地位并能对所在证券市场起相当大影响的公司的股票成为大盘蓝筹股。按照美国的标准，市值高于100亿美元的称为大盘股，高于10亿美元的称为中盘股。

⑤蓝筹基金，是指把钱用于购买蓝筹股的基金。

（2）绩优股，是业绩优良且比较稳定的公司的股票。这些公司经过长时间的努力，具有较强的综合竞争力与核心竞争力，在行业内有较高的市场占有率，形成了经营规模优势，利润稳步增长，市场知名度很高。在我国，投资者衡量绩优股的主要指标是每股税后利润和净资产收益率。一般而言，每股税后利润在全体上市公司中处于中上地位，公司上市后净资产收益率连续三年显著超过10%的股票当属绩优股之列。

（3）垃圾股，顾名思义就是那些业绩较差、问题多的个股。一般是指评级为非投资级的股票（BB以下），每股收益在0.10元以下的个股均可称作垃圾股。

投资垃圾股的风险大，所以风险回报率（收益率）也高。20世纪80年代末，美国兴起了垃圾股投资热潮。特别是在企业上市受到一定约束的情况下，上市公司起码还具有“壳资源”的。在实际股市里，有一些垃圾股的股价远远超过绩优股的股价。因此垃圾股炒作还是值得考虑的。