小型资产管理公司

全额投资于股票的大型机构投资者，其规模、管理上的局限和投资分散化的要求使得它们的经营业绩倾向于与综合市场指数一同变动。小型基金管理公司管理的资产少于20亿美元，它们在设计超越市场的策略方面保留了更多的灵活性，能够从那些对于大型机构投资者而言太小的公司中发现价值。小盘股的数量远远多于可口可乐和福特汽车等声名卓著的股票，并且定价无效的情况更为普遍。仅仅把“小盘股”定义为市值在5000万美元到10亿美元之间，就能涵盖5000多种潜在的研究对象。表2-2列示了小型投资基金的优势。

表2-2　小型投资基金的证券分析

小型基金的投资组合经理管理着不超过10亿美元的有限资产，这使得他能够对个股做出有意义的投资的同时，不会不恰当地影响它们的价格。大型机构就做不到这一点。它们为了在小盘股中建仓而购买股票的行为本身就会扰乱正常的价格。同样地，小型基金有能力进行细致的研究，在市场中搜寻便宜的股票，并花费大量的时间分析特殊情况。在专门投资于某一行业的小型基金中，证券分析更加受到重视。例如，一只生物科技基金只需要1～2名分析师就能研究这一行业中的主要上市公司，低成本地提供可用于整个基金的分析。其他类型的小型机构投资者则侧重投资于某种风格的股票，如“成长型股票”或“价值型股票”。这类公司的分析师认为，所有快速增长行业中的成长型公司都有着共同的特点，因而他们不局限于某一特定行业。同样地，一个“价值分析者”发现，对交易价格低于内在价值的股票，可以采用重复的估值模式。

在小型基金中，投资组合经理和证券分析师共同制定投资方案，然后呈报给一个投资委员会。和大型机构的委员会一样，小型基金委员会也在很大程度上依赖于投资组合经理的导向。在对冲基金等某些小型基金中，内部控制结构更加宽松，投资组合经理会在没有正式投资委员会的情况下管理基金的运作。

大部分小型共同基金、资产管理公司和银行信托部每年向客户收取固定比率的服务费，通常是所管理资产市值的某个百分比。同大型机构一样，无论客户是否赚钱，基金管理公司都要收费。它们向投资组合经理和证券分析师支付工资和可变动的奖金。越来越多的资产管理公司采取合伙制投资公司或对冲基金的形式，在这种情况下，经理可以分享一定比例的利润。投资组合经理和主要分析师是普通合伙人，提供大部分资金的客户是有限合伙人。一种常见的安排是普通合伙人投入1%的资本，就能换取20%的利润。合伙制公司会要求基金达到一个最低回报率，例如每年8%，之后普通合伙人才能提走他应得的收益（附带权益）。

“对冲基金”这一名词起源于多年以前。许多投资者把他们的资金集中起来，买入他们看涨的股票，同时卖出他们看跌的股票。这样，他们在股价整体上升或下降的情况下都能获利。发生损失的可能性由于方向相反的交易（对冲）而大大减小，这一策略在今天也被称为市场中性投资策略。在古老的对冲基金中，主要合伙人能获得20%的利润。这一绰号后来被沿用至包含管理人员利润分享安排的合伙制股票基金。与过去相比，今天的对冲基金以更加开放的形式进行股票交易，有时甚至很少采用对冲的形式。实际上，对冲基金的投资经理以在并不牢靠的投资题材上下大赌注为荣。由于对冲基金经理可以按20∶1的倍数扩大他1%的资本投资，所以证券分析师乐于加入对冲基金。他们认真地进行选股，而不仅仅是推荐它们。许多成功的分析师都转入能赚大钱的对冲基金工作。