1957年 期待每年平均击败市场10%

本章的标题是巴菲特早期致合伙人的信中的一句话，“长期我期待每年平均击败市场10%”。

1957年的巴菲特27岁，2024年巴菲特94岁，事实证明67年过去了，巴菲特做到了。经计算，巴菲特真的是以年均10%的超额回报击败市场，与年轻的自己的预期竟分毫不差。

巴菲特在1957年致合伙人的信中定下自己和指数比赛的目标，大家可以借此来审视自己的投资目标。

这里可以看到，真正的股神仅希望每年有超越市场10%的投资回报率，总是期望整体经济环境和商业环境顺利，且无时无刻不在思考和学习，总是谈论自己哪里做得不够好和如何提升，做任何决策都审慎无比。而许多年轻的投机者却看不起这点回报率，总是喜欢炫耀自己的涨停股和超乎常人的业绩。

金融市场永远有很多泡沫，而大多数人在投资时往往盲目自信，所以就容易走弯路。下面，我们就进入巴菲特1957年的投资实战。

1957年年初，巴菲特悄无声息地大举买入美洲国家火灾保险公司的股票。几年前他就在穆迪手册中发现了这家公司。至今，穆迪还是美国三大评级机构之一，手册里记录了各式股票信息。在20世纪50年代，股票信息还主要靠纸质媒介传播。

这只1919年发行的股票当时年均每股分得红利为29美元。少部分股票在一些农民手中，他们并不了解经过40年的演变，这只股票早已不是当年的错误投资，也不是抽屉里的一张废纸。

于是，巴菲特指派他的律师带着现金，前往可查证的持有者的住处，问询谁还持有这只股票，用现金低价换取他们的股票。

巴菲特一路从35美元出价到100美元，购买了2 000股，占该公司全部股本的10%。简单持有两三年就可以赚钱，这笔交易真的稳赚不赔。

怎么理解呢？即使是每股100美元，巴菲特也只需要4年就可以靠分红拿回全部本金。并且，这些股票的价格在两三年后很可能会上涨，只需要去华尔街以合理的价格卖掉，因为华尔街的人知道这家公司值钱。

这是一个由于信息差产生的价格远低于价值的巨大投资机会。当时经过第一次世界大战和第二次世界大战，很多公司都倒闭了，农民投资者对此早已习以为常，再加上信息传播在那个年代并不通畅，所以制造了这个绝好的买入“烟蒂股”的机会。这是巴菲特“捡烟蒂”投资的典型案例，内核在于寻找价值洼地，买入价值远高于价格且不为人知的股票，持股待涨或是直接卖到知道其价值的人手中。

还记得巴菲特在1956年的预测吗？美股市场的价格被高估了。如果跌下来，他不排除会使用杠杆购买被低估的好股票，因为巴菲特预测现在的价格在长期处于低位，但短期会跌下来。果然，1957年全年市场跌了13%。年初小跌6%，随后反弹15%，又一路暴跌20%，这种大幅震荡其实是非常难获得正回报的，那么巴菲特是如何做到的呢？

根据巴菲特1957年致合伙人的信：“市场的下跌给公司带来了伟大的投资机会，公司的多头股票头寸，以及出售、合并、清算等活动所进行的投资都有所增加。”

巴菲特评价自己说，1957年战胜市场，正因为当年是一个下跌的熊市，他在熊市中会表现很好，而在牛市中会主动选择满足于平均市场回报率的增幅。

之所以1956年没有1957年表现这么好，是因为巴菲特当时的大部分投资回报来源于兼并重组的股票配置，这些都需要时间和耐心才能得到正向结果。

此时27岁的巴菲特在投资者的眼中是这样的：“他看起来大概18岁，领子敞开，外套肥大不合身，穿着旧衣裤和磨损的鞋子，而且说话非常快。”这个小伙子希望对资金有绝对的控制权并且不会告诉投资者他是如何投资的，他形容为“请不要每打一个球洞都问我分数，打完18个洞后会给出一年一次的投资报告”。

1957年标普500指数的走势如图2所示。

思考

市场大跌为什么会是绝大多数人的噩梦，却成为巴菲特的机会？他凭什么可以安全起航？