1.1 我亲历的一些悲伤故事

1.1.1 一个期现部门的诞生与消失

“期货的名声之所以不太好，和一些实体企业的大佬在期货市场折戟沉沙的经历不无关系。”

这是一家期货公司负责人，在某次产业交流会议的茶歇时跟我发出的感叹。

“这些企业大佬，在实体企业经过二三十年的摸爬滚打，经历了很多的坎坷和考验，能把企业做大，一定拥有异于常人的能力和胆识。但也正是这些经历，让他们在期货市场失去了敬畏之心，尤其刚刚进入市场就开始盈利。”

期货市场建立之初是为了服务实体企业，提供相关商品的套期保值，给企业的资产管理多一个选择。通过在期货市场开立和现货方向相反的头寸，通过此消彼长的效应，锁定现货价格下跌的风险，是套期保值最主要的应用之一。

但是，很多负责企业期现板块的领导或交易员，在尝试开展期货业务的初期，还能保持开立与现货方向相反的期货合约头寸，以达成套期保值的目的。但由于各种原因，他们在坚持了一段时间的套期保值原则后就放弃了入市初心和操作原则，开始在期货市场进行单边投机交易。即使前面几次的方向都做对了，一旦某次下注错误，很容易就造成企业的巨额亏损。

2012年，湖北的一家化工上市公司注意到，企业经营覆盖的很多贸易产品已经在商品期货交易所挂牌。考虑到利用期货工具协助企业进行风险管理的模式在海外大型化工集团已经比较成熟，该公司成立了由贸易副总牵头的期现业务部，选择的第一个套期保值产品是PVC。PVC，即聚氯乙烯，在工业、建筑、农业和日常生活中有着广泛的应用。

根据以往的经验，第一季度通常是房地产的开工旺季。春节以后，全国房地产工地的大面积开工将会对PVC的需求形成有力支撑，所以，该企业在2012年底对PVC实施冬储，为来年开春的市场需求提前做好准备。当时华中地区的PVC现货采购成本约为7200元。

为了锁定这批存货价格的下跌风险，他们在期货市场以6800点的价位开立了PVC 05的空头合约，头寸的名义价值大约占整个冬储贸易存货体量的七成仓位（见图1-1）。

图1-1　PVC 05合约2013年第一季度走势

2012年春节后，由于地产开工面积低于预期，PVC现货价格出现单边下跌，之前冬储存货已经出现亏损。现货价格从7200元下跌至6800元，然后又跌至6600元。

在期货市场，PVC价格从6805的高点下跌至6600点，之前开立的期货头寸每手浮盈200点。打开期货账户，看到之前空单合约已经浮盈不少，业务部门的领导“心生一计”：如果当初没有开立期货账户，就没有期货账户这部分的浮盈。如果我们现在平掉期货的空单头寸反手做多，不就可以摊薄现货端的采购成本了吗？如此操作相当于利用期货账户进行抄底，而且不怎么占用贸易资金。一旦PVC行情回暖，价格涨起来，期货账户的多单可以赚钱，现货端的存货也可以回本，这样看来期货真是一个不错的金融工具！

于是，负责PVC贸易业务的领导下令平掉期货账户的PVC 05合约空单，将账面浮盈落袋为安。同时，反手做多，开立了与之前冬储存货的货值相近的期货多单，价格在6550点附近。

然而，市场并没有按照负责人的预期发展。3月，PVC 05期货的价格跌破6500点后继续下行，最低跌至6300点。

这时，集团领导已经注意到期货账户的头寸和冬储存货同时陷入被动的局面，出于风控考虑，总经理决定止损期货多单并停止贸易公司的期现业务。从2011年9月部门成立到2012年6月业务终止，期现业务的探索时间不到一年。

相比这家企业的及时止损，更多公司因为期货业务亏损和后续的持续投入，不仅拖累了当期利润，甚至直接影响到公司的正常经营。

所以，当我们看到一些上市公司发布公告，因为参与衍生品市场导致当期利润受到影响时，很多股民对期货市场充满了警惕和敌意也就不足为奇了。

除了大型集团企业，身边的朋友也不乏在期货市场遭遇巨大挫折，哪怕是金融科班出身。