1.4 中国资本市场

1.4.1 中国资本市场的发展历程

中国资本市场的发展始于20世纪80年代，当时企业改革进入新阶段，国有企业开始试行股份制改革，而证券市场也渐渐发展起来。在过去的几十年中，中国从社会主义计划经济体制转变为社会主义市场经济体制。中国从20世纪90年代初开始对国有企业进行转型（Kao等，2009）。与这些经济改革并行，上海证券交易所（SHSE）于1990年开业，深圳证券交易所（SZSE）于1991年开业。上海证券交易所和深圳证券交易所的正式成立，标志着中国证券市场进入了现代化阶段。上海证券交易所和深圳证券交易所独立运作，设有主板。但在那个时候，这两家证券交易所的规模很小，交易的品种也比较有限。1992年，中国开始大规模引进外资，外资企业上市，这标志着中国资本市场对外开放的扩大。同年，中国证监会成立，开始对证券市场进行监管。1997年，中国股市经历了一次较大的危机，但在有关部门的积极应对和调控下，危机得到了有效控制。进入21世纪，中国证券市场进一步发展。上海证券交易所开始试行A股市场机制，深圳证券交易所推出了创业板，这使得中国资本市场在商品、服务、产业等方面都有了更多的选择。

为了扩大中小企业的直接融资渠道，2004年6月25日，深圳证券交易所在其主板之外又推出了中小企业板。中小企业板以成熟的中小企业为目标，并作为新兴企业的试点市场。2005年，中国股市迎来了持续上涨的时期，尤其是2007年初，中国股市进入了一个暴涨的阶段，市值一度超过了4万亿美元。2008年至2009年，国际金融危机对中国经济造成了很大的影响，对股市的影响也很大。但中国采取的刺激政策有效缓解了危机，中国股市开始复苏。2010年以后，中国资本市场的发展加速并开始推行深化改革、扩大对外开放的政策，新三板、科创板、沪港通、深港通等一系列改革举措加速了中国证券市场的国际化进程。总体来说，中国资本市场的发展经历了多次起伏和调整，但在各种政策的逐步推动下，它不断扩大开放、提高透明度，并逐渐成为世界资本市场的重要组成部分之一。

在中国资本市场交易的股票有两类：A股和B股。A股由国内投资者在上海证券交易所和深圳证券交易所购买和交易（以人民币计价）。B股也在主板交易，但主要由国际投资者以外币交易。简而言之，中国公民可以在上海证券交易所或深圳证券交易所主板买卖A股，而外国人可以在主板购买B股或其他在香港联合交易所（HKEx）和国际市场上市的股票（Gao，2010）。此外，在中国主板上市的公司可以选择在上海证券交易所或深圳证券交易所发行A股或B股。然而，在中小企业板上市的公司只能发行A股。

从20世纪90年代至今，中国资本市场发展迅速。截至2022年底，A股上市公司数量达到5067家，总市值共计87.75万亿元（李欣，2022）。从1992年只有53家上市公司，到2022年突破5000家，上市公司的数量增速惊人。截至2022年底，A股市值排名前三的企业分别为贵州茅台（2.17万亿元）、工商银行（1.47万亿元）、宁德时代（1.1万亿元）；而全球范围内中国上市公司市值排名前三的企业是腾讯科技、台积电和贵州茅台，它们的市值分别为2.85万亿元、2.69万亿元和2.16万亿元。2012年，中国资本市场就市值而言已成为世界第二大市场。

1.4.2 中国资本市场的监管体系

中国证券监督管理委员会

中国证券监督管理委员会（CSRC，简称中国证监会）是为监督和管理证券交易活动而设立的官方机构，是国务院直属机构。中国证监会的主要职责是制定有关全国证券市场的政策法规，监督证券的发行和交易，具体职责如下。

（1）监督管理证券市场：垂直领导全国证券期货监管机构，负责监督管理证券市场，包括证券交易所、证券公司、基金公司、期货公司等机构的运作。

（2）制定证券法规和规章：负责制定和修改证券法规和规章，以维护证券市场的秩序，保护投资者的合法权益。

（3）发布监管政策和通知：发布证券市场的监管政策和通知，引导市场行为符合法律法规和道德规范，保障证券市场的健康发展。

（4）监督执法：负责对证券市场违法违规行为进行监督和执法，监管证券期货信息传播活动，维护市场秩序，保护投资者的合法权益。

（5）协调行业事务：负责协调证券市场各机构之间的关系，促进证券市场的健康稳定发展。

（6）国际合作：积极与国际证券监管机构开展交流与合作，推进中国证券市场的国际化发展。

（7）其他：承办国务院交办的其他事项。

中国证监会的重要职责之一是审批上市公司的上市申请。中国证监会使用包括财务信息和非财务信息在内的申请包来与上市标准相关联。中国证监会的主要职责是筛选出与前一时期相比质量较低的公司，并确保只有健康的公司才能进入中国资本市场（Chen和Yuan，2004）。中国证监会的另一个重要职能是监督。其监督义务包括以下内容：首先，中国证监会对股票、可转换债券和证券投资基金的发行和交易进行监管；其次，中国证监会监督国内上市公司的上市、交易和结算；再次，中国证监会确保上市公司披露信息的准确性；最后，中国证监会还负责监督投资咨询等机构的高级管理人员。综上所述，中国证监会的基本职能是监管交易所市场、上市公司和其他涉及资本市场的中介机构（Javvin Press，2008）。为了改善公司治理，增加对股东的法律保护，中国证监会自2000年以来采取了一系列措施（Wong，2006）。例如，中国证监会在2001年开展了一系列调查，以遏制资本市场中的不当行为和不法行为，如盈利造假和操纵市场。同年，中国证监会将独立董事最低人数要求纳入了加强上市公司监管、完善公司治理的规定要求（Wong，2006）。

中国银行保险监督管理委员会

中国银行保险监督管理委员会（CBIRC，简称中国银保监会）也对资本市场的相关机构进行监管，包括对证券公司、基金公司等机构进行风险管理和监督。中国银行保险监督管理委员会作为中国国家层面的银行和保险监管机构，对中国资本市场的监管职责主要包括以下几个方面。

（1）监督管理证券公司：负责监督管理证券公司的运营，保障证券公司的稳健经营。

（2）监督基金公司：对基金公司进行监管，维护基金市场的健康发展，保护投资者的合法权益。

（3）监督证券业务：对商业银行、保险公司等金融机构开展证券业务进行监督，防范金融风险。

（4）风险评估和监测：负责对银行和保险公司的风险进行评估和监测，防范金融风险对证券市场的影响。

（5）制定相关规定和政策：负责制定和修改相关规定和政策，促进证券市场和银行、保险等金融市场的协调发展。

总体来说，中国银行保险监督管理委员会的监管职责主要是从金融稳定和风险控制的角度出发，对证券市场的相关机构进行监管，保障证券市场的稳定健康发展，维护投资者的合法权益。2023年3月，国务院印发了《党和国家机构改革方案》，在原银保监会的基础上组建国家金融监督管理总局，不再保留中国银行保险监督管理委员会，并于2023年5月18日正式揭牌，意味着银保监会正式退出历史舞台。