序言

改革开放至今四十多年的历程中，中国金融市场快速发展，对于金融市场参与者来说，认识日益复杂的金融市场，并将其内在逻辑梳理清楚，是十分必要的，同时，这也是一个挑战。周安博士撰写的《看懂中国金融》一书从不同角度剖析和梳理了中国金融市场的运行机制，揭示了中国金融系统的内在逻辑及其与世界金融市场的联系。

全书分为三个部分，即中国金融发展的底层逻辑、中国金融发展的溢出效应以及中国金融发展的外部性，涵盖了货币政策、汇率、黄金、金融稳定、金融风险、金融科技、数字经济等多个领域。周安博士在商业银行总行从事投资交易多年，对于商品市场有着自己的认识，本书“黄金价格的逻辑”等章节都是其多年的工作笔记总结，是实实在在通过无数次投资交易换回的经验，非常值得借鉴。

此外，本书还就如何应对金融风险，如何看待金融科技以及有关养老金融、数字经济等的问题有前瞻性的指引，为大家看清金融细分领域的发展趋势提供了参考。

“前瞻性指引”一词，起源于央行对于市场的预期管理。回顾美联储货币政策历史，格林斯潘任职的末期，他在非理性繁荣时期匆忙加息，最终酿成了互联网泡沫；随后，美联储政策大幅转向，导致降息之后各银行利润不足，在一定程度上引发了次贷危机。也是在那之后，前瞻性指引开始被使用，事实也证明它对于当时的货币政策起到了重要的补充作用。第一轮量化宽松政策的执行在一定程度上拯救了美国的金融体系，而面对第二轮量化宽松政策，其他各国央行纷纷反对，美联储依然坚持，因为根据埃文斯法则，量化宽松在美国的失业率没有降到6%以下时是不能停止的。从后续看，第三轮量化宽松操作和之后的量化宽松停止都是遵照埃文斯法则在对就业率有充分监测后进行的。可以看到，当时美联储的三轮操作是有前瞻性指引的。

鲍威尔接任美联储主席后，虽也提到过前瞻性指引，但从结果看，其弱化了前瞻性指引的作用。2023年3月，美国硅谷银行被接管。我们应该看到，这是系统性事件，当年大量短期资金快速流入时，很多中小银行将资金直接投入非标资产或者债券中，但猛烈加息使得这部分资金在银行的可持有到期账户里被全部套住。后续企业要取款时，银行难以将可持有到期账户变现，于是出现亏损，导致硅谷银行崩塌。硅谷银行有自身管理的问题，但危机的发生也与美联储货币政策目标不明确有关，更为重要的一点是，美联储放弃了以前比较有效的前瞻性指引。对于美联储来说，前瞻性指引是货币政策管理的重要辅助工具。

前瞻性指引的必要性主要体现在预期管理上，关键经济行为的参与者，像企业家、居民、地方政府，都需要进行前瞻性决策，而这仅仅依靠相对滞后的数据很难完成，非常需要政策制定者给予明确的前瞻性指引。因此，前瞻性指引在中国经济、金融发展过程中将扮演非常重要的角色。在全球范围内，中国人民银行的专业水平是一流的，全面注册制的推出、专精特新的体系化以及财富管理的逐步完善，包括个人养老金的推出等，一系列举措对实体经济，尤其是科技领域有直接提振作用。未来，在前瞻性指引金融的支持之下，我们的实体经济、科技发展十分值得期待。

在未来的金融市场发展中，我们会不断遇到新问题、新挑战。《看懂中国金融》为我们提供了把握市场动向、严密防范风险的有效方法。我相信本书将给广大读者带来深刻的启示，它不仅能帮助我们更好地理解金融市场，还有助于我们树立投资与财富管理的理念。

最后，希望周安博士可以笔耕不辍，将自己在金融市场实务中的所思所想记录下来，继续与大家分享。

姚余栋

央行金融研究所前所长

大成基金副总经理、首席经济学家

2023年7月1日