第一章 投资的快与慢

第一节 与通货膨胀赛跑

大家都知道通货膨胀，但只有少数人明白它才是财富积累最大的敌人。

为了让自己能尽早地成为亿万富翁，我收藏过一张面值100万亿元的津巴布韦币。作为人类货币史最大面额的纸币，票面上整整印了14个零，在其2009年退出流通的时候购买力已经贬值至不到1美元，只够买一块面包了。苏联时期的卢布、魏玛共和国时期的德国马克、南斯拉夫的第纳尔、民国时期的金圆券、20世纪80年代阿根廷的比索等货币，都曾经历过臭名昭著的恶性通货膨胀事件。

本国货币的巨幅贬值，无疑会对经济和社会的稳定造成巨大的冲击，因而若非迫不得已，一个国家的央行并不会轻易进行大幅度的流动性宽松政策。虽然货币信用不能无限度透支，但那些从未经历过纸币飞速贬值的普罗大众，就很难在短时期内察觉到自己所持的货币也同样在经历贬值了。这有点类似于温水煮青蛙，逐年微量的通货膨胀同样会使你的储蓄购买力小幅缩水，这种蚕食财富的速度反倒是大家可以承受的。

现代社会中，我们早已习惯把纸币单位当成衡量价值的锚，抛弃了把真实的商品充当货币的做法。假设在一夜之间，给我们所有人的账户金额都加上一个零，大家会因此统统暴富10倍吗？显然，毫无可能。全社会资产和商品并没有因为给全民的账户市值秒加零而增多，最终仅仅意味着该法定货币被瞬间稀释了90%的购买力。货币只是一个国家的政府创造的信用流通工具，即财富的临时替代品。货币作为一般等价物，本身的价值是可以忽略不计的，任何政府都没有能力去保证法定货币永恒的价值。

全国性的公共设施建设、社会保障、行政管理、外交外事、国防等都会占用政府大量的预算开支，税收和支出很难始终保持平衡。当出现财政危机时，如果无法有效增加税收去应付这些开支的话，就只有发行政府债券这条路了。在周而复始的发债和利息支出之后，有限的财政收入终将无力偿还先前的所有债务，那么开动印钞机弥补赤字是完全可以预见的。更何况创造货币的又何止“印钞”，商业银行等金融机构也可以通过放贷的方式去实现货币乘数，额外创造新增货币。当越来越多的货币追逐增幅相对少的商品和服务时，供求失衡将导致物价水平持续上涨，就形成了通货膨胀。很多人会在这个货币价值缓缓下跌的过程中，且在一无所知的情况下每年损失一笔财富。

以现代经济学的角度来看，通货膨胀也并非一无是处，温和的物价上涨能够在一定程度上刺激投资和生产，有利于经济的上行。货币供应量维持在多少才合适呢？我们通常把通胀分为恶性通胀及良性通胀，如果通胀率在2%～3%，则代表比较温和的通胀；一旦通胀水平达到4%～5%或者更高水平，说明本国货币正在经历加速贬值甚至走向恶性通胀。

但即便是温和的通货膨胀，在创造经济繁荣的同时也确实损害了很多人的利益。新发的货币需要很长的一段时间，才能慢慢渗透到整个社会进行逐级摊匀，所以当通货膨胀发生之时，每个人的感受也会截然不同，这种现象也被称为坎蒂隆效应（Cantil-lon Effect）。只有越靠近社会顶层的人，才可以借着通胀拿到刚刚印刷出来的新钱，而处于社会底层的普通民众，或者后知后觉的人总会最晚，甚至无法领到这些新钱，自然成为通货膨胀下最直接的受害者。

最终，通胀在变相鼓励大家去负债式经营和消费，同时惩罚了那些勤俭节约只会储蓄的人、领取固定工资却没有议价能力的普通工薪族、低利率长期保单和债权的持有者，以及手握大量现金类资产的人。通货膨胀就像是一个隐身的小偷，一直在不停地偷你的钱。正因如此，它还会伤害到那些因为对未来的通胀过度担忧，恐慌性抢购溢价资产之后，遭受大幅亏损的投资者。我们几乎无处可躲，如果想让自己的财富不再被通货膨胀吞噬，必须去寻找各种大类资产保驾护航了。