FOREWORD
推荐序

债券、股票是证券市场的基础性产品。从中国金融体系来看，发展债券市场是发展直接金融市场的重心所在，也是“去杠杆”、发展多层次资本市场、提高金融服务实体经济质量的重要环节。与美国等发达国家相比，中国的直接金融市场在金融体系中所占的比重较低，间接融资依然占据主导地位。到2017年年末，中国直接金融规模占社会融资存量规模的比例仅为15%左右。在“去杠杆”背景下，中国企业缺乏足够的资本性资金来源，如果简单以减债务为主要举措，将严重影响实体企业的发展，一个较好的路径是加大长期债券（和永续债券）的发展力度，充分发挥长期债券的准资本功能，由此，降低资产的流动负债率，提高实体企业长期资产在总资产中的比重。债券是存贷款的替代品，有效发展债券市场，既有利于推进利率市场化进程，降低实体企业的融资成本，也有利于推进资产管理市场的发展。

中国债券市场伴随改革开放进程而起步，40年来得到了快速发展。到2018年7月末，债券余额达到80.5万亿元，位居世界前列。但中国债券市场也存在一系列有待解决的问题，其中包括：其一，公司债券发行对象过分集中于金融机构，由此引致债券投资者结构不合理。2/3左右的债券由商业银行直接或间接持有，保险、券商、基金等非银行金融机构资金占比较小，城乡居民和实体企业持有的债券几乎可以忽略不计，这不仅影响了债券作为直接金融工具的有效性，而且严重制约了债券市场的发展前景。其二，公司债券的规模不足，不仅与美国债券市场有明显差距，而且与实体企业和城乡居民的要求有着较大差距，既制约了金融服务实体经济的能力，又制约了实体企业发展和城乡居民的财富管理。其三，以债券为基础的衍生产品在品种、数量和层次上都严重不足，难以满足各类资金供给者（城乡居民和其他实体企业）的资产组合需要。其四，债券市场过分集中于有形市场。债券市场应以无形市场为主，但在中国，不论是银行间市场还是交易所市场或是柜台市场，均为有形市场，由此，既引致债券交易的成本过高，也引致运用债券展开的金融市场策略性操作受到制约。其五，债券市场统一监管制度尚未建立，市场割裂严重，监管制度及尺度不统一，监管套利时而出现，不利于债券市场的长久发展。

党的十九大提出：“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革。”债券市场的良性发展，对于实现这些目标至关重要。

毫无疑问，债券市场的发展，离不开一批矢志于金融行业且具备丰富经验的债券从业人员的共同努力。这本书的作者龙红亮长期在债券市场一线工作，对国内债券市场的实际情况及投资实务比较熟悉。他将实际中的债券投资经验进行了提炼总结，编纂成书，并附以案例，实为有心。希望这本书对于正在从事或有志于投身债券行业的人，能成为有用的操作手册，也希望这本书能为债券市场操作知识和操作技能的普及做出应有的贡献。

王国刚

2018年12月